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申萬宏源：首予京東物流“買入“評級一體化供應鏈迎來擴張機遇

2024-12-20 17:08:11 來源：智通財經作者：陳宇鋒

　　申萬宏源發布研究報告稱，首次覆蓋京東物流(02618)，給予“買入“評級。順豐控股（002352）主營業務時效件利潤豐厚且壁壘高，京東物流一體化供應鏈業務同樣稀缺且其高品質高質量的服務贏得了很好的品牌溢價，行業口碑及品牌均能與順豐媲美，因此公司一體化供應鏈業務也已形成較高的護城河，客戶粘性、時效均達到行業較高水平。另外，京東物流新業務與順豐新業務類似，因此兩家公司具有很強的可比性。

　　申萬宏源主要觀點如下：

　　京東物流是國內領先的一體化供應鏈物流服務商，實現從企業物流到物流企業的轉變。

　　京東物流是京東集團培育的直營一體化供應鏈服務商，盡享京東集團商流、數據、地產等資源協同優勢，外部業務擴張取得驕人成績。京東物流在商業模式、服務體驗、資產結構等方面明顯區別于傳統快遞物流、供應鏈服務企業，主要得益于其獨特的商流+物流的商業模式，能給C端和B端更全面一體化的物流解決方案。

　　我國供應鏈物流迎來大發展機遇，一體化供應鏈在降低物流成本中發揮重要功效。

　　供應鏈是基礎物流服務上游，特征包括行業空間大、客戶粘性高、集中度低且提升空間大、重服務而非直接價格競爭等，是孕育巨頭企業的優質賽道。紅利見底，品牌崛起，推動供應鏈升級，一體化供應鏈直接解決3PL比例低、自動化率低這兩個制約物流效率的重要因素，在全社會降低物流成本中有望發揮重要功效。京東物流等新興渠道服務商由于社會化服務能力強，系統能力和基礎物流服務能力領先等，在未來更有機會把握行業機遇。

　　外部收入的擴張與規模效應的釋放支撐京東物流業績增長，京東物流具備重資產+技術+商流三大壁壘優勢，整體倉儲+配送端規模效應較強且仍有較大的釋放空間。

　　24年京東物流在收入穩健增長的同時，實現利潤率的大幅提升。公司一體化供應鏈持續向中腰部延拓外部客戶占比顯著提高;非一體化供應鏈業務主要為快遞、快運，得益于一體化供應鏈客戶的引流、行業的增長、平臺的開放等因素，隨著單量的增長帶來更強的規模效應。該行看好公司兩大核心業務的持續增長，以及倉儲、配送環節規模效應的繼續釋放。同時隨著干線、人員、銷售等環節的合理投入，時效、服務、品牌有望進一步提升，形成獲客能力增強——成本優化——進一步強化獲客能力的正向循環。

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