中銀國際證券股份有限公司余嫄嫄,趙泰近期對百龍創園（605016）進行研究并發布了研究報告《功能糖領軍企業發展空間廣闊》，本報告對百龍創園給出買入評級，當前股價為17.2元。

　　百龍創園

　　公司立足于功能糖賽道，客戶結構優秀，不斷完善產品布局、優化產能。腸道健康與減糖需求共同促進行業持續擴容，公司具備多品類規模化生產能力，在抗性糊精等產品方面具備領先優勢。中長期來看，公司持續研發拓展新品及海外產能布局有望打開成長空間。首次覆蓋，給予買入評級。

　　支撐評級的要點

　　功能糖領軍企業，近五年收入業績保持高增長。公司深耕功能糖行業近二十年，不斷豐富產品種類，形成益生元、膳食纖維、健康甜味劑、其他淀粉糖(醇)四大系列產品，客戶涵蓋國內外知名食飲、保健品企業。2019-2023年，公司營業收入由4.21億元增長至8.68億元，CAGR為19.83%；公司歸母凈利潤由0.83億元增長至1.93億元，CAGR為23.49%。2024Q1-Q3，公司營收同增25.48%至8.20億元，歸母凈利潤同增29.19%至1.83億元，維持較高增長。

　　膳食補充劑市場空間有望擴大，多品種布局充分受益。作為膳食補充劑，益生元及膳食纖維對人體健康的積極意義不斷被發掘。在消費者認知強化、食飲產品健康升級及相關政策共同驅動下，益生元及膳食纖維規模有望持續擴張。根據中國食品添加劑和配料協會預計，2026年全球、我國益生元產值將分別達到185.48億元、38.14億元，2020-2026年CAGR分別為4.86%、7.80%；根據QYR Research數據，2023年全球、我國膳食纖維行業收入分別為37億元、9億元，預計2024-2030年CAGR分別為10.03%、13.22%。公司在多個細分品種內占據領先地位，充分受益膳食補充劑行業擴容。

　　新型代糖大有可為，公司具備技術領先優勢。相比于其他天然甜味劑，阿洛酮糖具有：1)降脂減肥、調控血糖、預防和治療2型糖尿病及其并發癥等生理功能2)穩定性較強且可以發生美拉德反應，可以應用于烘焙等食品領域。根據GlobalMarket Insight機構統計，2023年全球阿洛酮糖市場規模為1.28億美元，預計至2032年將達到4.40億美元，期間CAGR為14.60%。當前，美、日、韓等國家均已批準阿洛酮糖作為食品原料使用，我國尚處于審批進程中，公司阿洛酮糖全部為出口產品。未來國內審批通過后，或將帶來國內需求釋放。公司生物酶轉化法制備阿洛酮糖具有技術領先優勢，轉化率及生產成本控制領先市場。

　　新產能陸續釋放，布局泰國生產基地打開第二增長曲線。2024年5月，公司30000噸膳食纖維及15000萬噸結晶糖項目投產，打破產能限制。中長期來看，公司具備持續研發、推出新品能力，并保持每年2-3款新品推出節奏，有望持續打造明星單品。此外，公司布局泰國生產基地，有望享受當地原料成本及關稅優勢，更好地拓展國際客戶并在一定程度上降低潛在貿易摩擦，打造“第二個百龍創園”的增長曲線。

　　估值

　　基于公司各產品收入增長及綜合盈利能力，預計公司2024-2026年歸母凈利潤為2.50億元、3.32億元、4.41億元，對應市盈率為21.5倍、16.2倍、12.2倍。首次覆蓋，給予買入評級。

　　評級面臨的主要風險

　　項目建設不及預期、貿易政策不確定性、客戶開拓不及預期、行業競爭加劇。

　　證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中信證券盛夏研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達81.49%，其預測2024年度歸屬凈利潤為盈利2.56億，根據現價換算的預測PE為21.06。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有8家機構給出評級，買入評級6家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為26.44。

　　以上內容為證券之星據公開信息整理，由智能算法生成，不構成投資建議。