太平洋證券股份有限公司郭彬,龔書慧近期對浙江自然（605080）進行研究并發布了研究報告《24Q3點評：Q3表現超預期，新品類放量有望帶來業績彈性》，本報告對浙江自然給出買入評級，當前股價為20.4元。

　　浙江自然

　　事件：2024Q3公司收入1.9億元/同比+34.9%，歸母凈利潤0.62億元/同比+372%，扣非凈利潤0.27億元/同比+44.5%，非經常性收益3553萬元主要來自遠期外匯合約及理財產品估值帶來公允價值變動。

　　核心主業穩健復蘇，海外子公司產能釋放貢獻增長。公司24Q3收入同增34.9%至1.9億元(Q1/2分別為+13.8%/+12.6%)，環比提速，主要系海外生產基地的收入快速增長疊加去年同期品牌去庫帶來的低基。1)核心主業：公司以穩定的充氣床墊業務為根本，不斷開拓新品類市場，如保溫箱、水上用品等新品類增速亮眼、持續貢獻增量；此外為尋求市場的突破，公司在客戶渠道與產品線兩方面深入拓展，客戶渠道方面深度合作新能源汽車市場帶來的“汽車露營”生活方式，合作國內知名車企，實現設計、開發、生產一站式服務，打造相關爆款產品。2)海外：海外發展戰略穩步推進，期內海外生產基地有較大增長，2024H1越南大自然/柬埔寨美御分別實現營收1465/4120萬元，凈利潤分別為7.54/414.73萬元，我們預計Q3繼續延續上半年的表現。

　　費用改善疊加公允價值變動收益增加，凈利率大幅提升。1)盈利能力：24Q3毛利率同比-0.93pct至29.3%，銷售/管理/研發/財務費用率分別同比-1.1/-1.7/-1.2/+1.5pct至2.6%/8.1%/4.5%/1.1%，歸母凈利率同比+23pct至32.6%，歸母凈利率大幅提升主要系投資凈收益/公允價值變動凈收益/所得稅占收入比+8.5/+18.6/+3.6pct。扣非歸母凈利率同比+0.9pct至13.9%，盈利能力同比改善。2)營運能力：截至24Q3，經營活動現金流凈額同比+11.8%至0.66億元，存貨規模同比+23.1%至2.07億元，我們認為與訂單增長有關；應收賬款同比+19.2%至1.58億元。存貨/應收賬款周轉天數同比-19/-9天至112/50天。

　　盈利預測與投資建議：22Q3以來受海外需求、海運因素、品牌客戶去庫存的影響，公司業績進入調整期。短期來看，隨著品牌客戶去庫結束、訂單逐步回暖，23Q4收入重回增長通道，24Q3收入環比明顯提速，存貨規模大幅增長進一步驗證訂單增長確定性。中長期來看，1)客戶端：核心客戶迪卡儂空間大，合作車企拓展下游應用場景。目前迪卡儂體系內合作的品類相對分散，隨著公司新品類拓展，預計未來單品類放量+多品類擴張空間大；此外合作車企延伸至“露營”等場景，應用空間廣闊。2)行業端：戶外運動細分賽道快速增長，TPU替代PVC產品的滲透率提升的長期趨勢不變，新品類不斷萌發。戶外運動行業處于快速發展期，細分產品如水上用品、漿板等增速較快，公司在TPU材料戶外用品制造方面具備領先優勢，有望持續受益于行業增長和市占率提升。3)產能端：海外產能持續釋放，擴產節奏有序推進。我們看好公司作為一家有多年技術實力積累與技術壁壘，產業鏈景氣度高，且疊加產能處于釋放周期的優質戶外運動供應鏈企業的發展前景，持續推進。我們預計公司2024/25/26年歸母凈利潤分別為1.81/2.30/2.76億元，對應PE分別為16/13/11倍，維持“買入”評級。

　　風險提示：原材料價格及匯率波動的風險、工廠爬坡不及預期等。

　　證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，山西證券王馮研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為63.28%，其預測2024年度歸屬凈利潤為盈利1.72億，根據現價換算的預測PE為16.95。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有7家機構給出評級，買入評級5家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為22.53。

　　以上內容為證券之星據公開信息整理，由智能算法生成，不構成投資建議。