華福證券有限責(zé)任公司陳鐵林,王艷,黃冠群近期對(duì)三諾生物（300298）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《歐洲經(jīng)銷商協(xié)議落地，CGM出海兌現(xiàn)加速》，本報(bào)告對(duì)三諾生物給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為25.66元。

　　三諾生物

　　投資要點(diǎn)：

　　事件：公司2024年11月29日與A.MENARINIDIAGNOSTICSS.r.l.簽署了《經(jīng)銷協(xié)議》，雙方主要就在歐洲超過20個(gè)國家和地區(qū)以聯(lián)合品牌的方式獨(dú)家經(jīng)銷公司的第一代、第二代CGM定制型號(hào)等事項(xiàng)進(jìn)行約定，協(xié)議期限7年。

　　合作周期長達(dá)7年，經(jīng)銷商實(shí)力雄厚。經(jīng)銷商A.MenariniDiagnostics已有超過45年的歷史，主要業(yè)務(wù)領(lǐng)域包括醫(yī)療診斷產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，涵蓋糖尿病、血液學(xué)、臨床化學(xué)、尿液分析和免疫學(xué)等多個(gè)醫(yī)療領(lǐng)域。該公司隸屬于Menarini集團(tuán)旗下，該集團(tuán)成立于1886年，業(yè)務(wù)遍及全球140個(gè)國家和地區(qū)，員工超過17,000人，2023年?duì)I業(yè)收入為43.75億歐元。

　　歐洲市場(chǎng)為CGM第二大市場(chǎng)，期待后續(xù)商業(yè)化放量空間。據(jù)動(dòng)脈網(wǎng)援引灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)，2020年美國和歐洲CGM市場(chǎng)規(guī)模分別為27億和12億美元，預(yù)計(jì)2030年分別達(dá)到154億美元和78億美元，對(duì)應(yīng)歐洲市場(chǎng)CAGR為20.6%。歐洲為CGM的第二大市場(chǎng)，本次協(xié)議落地后，公司CGM產(chǎn)品有望借力經(jīng)銷商渠道做大滲透歐洲市場(chǎng)，為公司增添新的成長動(dòng)能。

　　美國、二代新品注冊(cè)持續(xù)推進(jìn)，未來催化密集。1)產(chǎn)品力持續(xù)改進(jìn)，新一代產(chǎn)品目前處于評(píng)審階段，通過設(shè)計(jì)、工藝改進(jìn)在便捷性舒適度上提升用戶體驗(yàn)。疊加渠道協(xié)同+價(jià)格成本優(yōu)勢(shì)，有望持續(xù)提高市占率；2)美國FDA拿證有序推進(jìn)中，進(jìn)軍美國大市場(chǎng)。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：考慮到公司出海進(jìn)展持續(xù)兌現(xiàn)，我們維持此前盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2024-2026年公司營收分別為43/50/59億元，同比增長6%、15%、19%；歸母凈利潤分別為3.3、5.1、6.4億元，同比增長16%、55%、24%，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　 CGM美國注冊(cè)進(jìn)展不及預(yù)期的影響，海外市場(chǎng)銷售不及預(yù)期的影響，集采降價(jià)的影響

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中金公司（601995）朱言音研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為76.17%，其預(yù)測(cè)2024年度歸屬凈利潤為盈利3.3億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為45.4。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有14家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)11家，增持評(píng)級(jí)3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為33.29。

　　以上內(nèi)容為證券之星據(jù)公開信息整理，由智能算法生成，不構(gòu)成投資建議。

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