國證國際：維持騰訊控股”買入”評級 目標價496.8港元
國證國際發布研究報告稱，維持騰訊控股(00700)”買入”評級，受益于游戲業務強勢表現，以及微信商業化的順利推進，公司的利潤率水平預計將會持續保持高位。采用SOTP估值法，基于2024年預估增值服務16xPE、廣告業務20xPE和金融企業及云服務10xPS，以及0.9倍的估值系數，給予公司目標價496.8港元。
國證國際主要觀點如下：
業務矩陣數據依舊穩健增長
2024Q3微信及WeChat的合并月活躍賬戶數為13.82億，同比增加3%。QQ的移動終端月活躍賬戶數為5.62億，同比增加0.7%。在騰訊的各項業務中，小程序交易生態活躍，2024Q3的交易額超2萬億元，同比增長十幾個百分點，得益于在點餐、電動車充電及醫療服務等應用場景中有更好的覆蓋與更優的解決方案。
本土游戲表現帶動游戲板塊強勢增長
2024Q3，騰訊的游戲業務收入實現強勁增長。網絡游戲業務收入為518億元，同比增長12.6%。其中，本土市場游戲收入同比增長14%至373億元，得益于包括《無畏契約》《王者榮耀》《和平精英》及《DNF》等游戲的驅動。國際市場游戲收入為145億元，同比增長9%創季度新高，主要由Supercell的《BrawlStars》以及《PUBGMOBILE》《VALORANT》的突出表現所推動。
B端業務表現整體向好
Q3營銷服務業務收入同比增長17%至299.9億元。這一增長主要得益于廣告主對視頻號、小程序及微信搜一搜廣告的強勁需求，以及巴黎奧運會相關品牌廣告的小幅貢獻。金融科技與企業服務業務收入為530.9億元，同比增長2%，其中理財服務收入因用戶規模擴張和客戶資產增長而同比增加，而支付服務收入則因消費支出疲軟而出現下降。企業服務業務收入同比上升，原因是云服務收入及商家技術服務費的增長。
風險提示：宏觀經濟狀況的變化，新老游戲產品表現不達預期風險，國際業務風險，監管不確定性風險。
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