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中金：維持中糧家佳康“跑贏行業”評級目標價1.8港元

2024-09-27 09:32:10 來源：智通財經

　　中金發布研究報告稱，維持中糧家佳康(01610)“跑贏行業”評級，目標價1.8港元。近期組織中糧家佳康華東養殖產業鏈調研，公司就降本增效進展、未來出欄量成長、生鮮業務發展等規劃進行了交流。該行認為公司成本表現改善、產能建設支撐出欄增長、生鮮品牌運營向好，公司經營生產持續優化。

　　中金主要觀點如下：

　　科技賦能養殖精細化，成本下降初顯成效。

　　一方面，公司管理調整或顯成效，成本水平或已逐月降低。根據該行測算，公司1H24完全成本約16.2-16.5元/千克;該行判斷，近期公司或受益于管理改善、原料成本下行，完全成本呈現進一步下降趨勢。另一方面，公司重視提升智能化、育種及防疫水平，精細化管理水平實力提升或利好長期成本下行。據8月28日公司公告，公司積極推進智能化養殖的探索，并在新啟動的項目中試點安裝智能化設備;基因組育種平臺平穩運行，利于提升種群性能;完善防疫標準化體系，加強養殖場間的對標借鑒。

　　資產負債表穩健支撐產能建設，2025年出欄量或重回增長。

　　資金方面，公司資本結構較為健康，具備產能擴張及搶占市場份額基礎。據8月28日公司公告，1H24末公司資產負債率44.3%，該行測算公司資產負債率水平低于行業平均，具備資金穩定性及資金運用空間。產能建設進度方面，公司母豬存欄量穩增，新產能建設有序推進。1H24末種豬及后備種豬較2023年末+42.2%至33.7萬頭，支撐出欄增長實力;1H24末公司物業、場房及設備/使用權資產98.9/7.0億元，較2023年末+2%/+10%，該行判斷增長因公司啟動生豬養殖產能建設。綜上，該行認為公司2025年有望重回出欄量成長軌道。

　　生鮮業務強化品牌建設，長期有望增厚業績穩定性。

　　第一，公司本年品牌業務發展呈現向好趨勢。據9月9日公司公告，8月生鮮豬肉業務中品牌收入占比為29.9%，同比/環比+5.44ppt/+2.09ppt，5月份以來逐月提升至歷史較高水平。第二，公司發力產品研發、渠道開發、品牌形象，三維助力生鮮業務運營優化。據8月28日公司公告，8月公司亞麻籽豬肉產品通過無抗產品認證，目前已逐步進行市場推廣，利于強化產品差異化競爭優勢;公司開拓有示范作用的優質渠道，將產品鋪設在盒馬等線下商超、Ole等精品超市、京東等電商渠道;公司聚焦體育營銷、開展社區餃子大賽等品牌活動，助力擴大品牌影響力。

　　風險：豬價及出欄量低于預期;疫情風險;原料價格漲幅超預期。

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