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中信建投：金蝶國際24H1于大企業市場持續突破維持“買入”評級

2024-09-19 14:21:49 來源：智通財經

　　中信建投（601066）發布研究報告稱，考慮到公司凈利潤轉盈且保持高速增長，經營性現金流量持續優化，維持金蝶國際(00268)“買入”評級。金蝶國際作為國內行業云轉型引領者，厚積薄發，實現云收入占比超80%，利潤釋放在即。一方面，所處ERP行業，受益“數字化+國產化+AI”三重驅動的需求釋放;另一方面，云產品經過多年投入與打磨，中小企業產品線已逐步進入穩態釋放利潤期，大企業市場持續突破，自身優勢逐步凸顯。

　　中信建投主要觀點如下：

　　現狀：云占比超過80%，合同負債總額已居中國軟件行業第一

　　公司深耕ERP領域數十年，已逐步完成云SaaS轉型，24H1云收入占比達83.2%。產品端，蒼穹&星瀚2023年收入9.81億元，簽訂合同金額14億元;星空連續19年是IDC中國成長型企業應用軟件市占率第一，2023年收入19.52億元。公司核心云產品收入及訂單持續增長，截至24H1，合同負債已達33.67億元，已居中國軟件行業第一。

　　行業驅動力(Beta)：數字化+國產化+AI，三重驅動需求釋放

　　1)數字化：2022年我國數據經濟規模已達50.2萬億，ERP系統作為企業數字化管理的核心工具直接受益;

　　2)國產化：考慮當前國內ERP的高端市場中，SAP等海外廠商產品占比仍較高，基于供應鏈安全的角度，大企業市場中的國產軟ERP替換空間仍較大;

　　3)AI：一方面，AI對于數據分析、流程執行等都有較好與ERP產品結合的點，可以提升用戶體驗感與效率。另一方面，AI大模型的云部署要求也促進企業對公有云接受程度提升，利好云ERP廠商。

　　自身優勢(Alpha)：云能力厚積薄發，大企業市場持續突破

　　1)中小企業市場是基本盤，云化穩態后實現盈利能力提升。星空2024H1實現凈金額續費率(NDR)95%，經營利潤率20%;精斗云2024H1實現凈金額續費率(NDR)87%，經營利潤率40%，均高于軟件時代。

　　2)大企業市場，公司通過蒼穹、星涵等產品線實現突破。2024H1實現新簽約客戶數275個，新簽合同金額9億元，訂閱ARR增速+29%，通過大企業市場突破，提升整體營收天花板。

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