曾在資金擁泵下劇烈暴漲，半年超7倍的廣聯科技控股（02531），又在1月16日遭遇爆頭狙擊，盤中暴跌超30%。

　　究其原因，來自于港證監一紙“股權高度集中”警示。

　　根據1月15日，廣聯科技控股遭香港證監會點名股權高度集中。

　　公告顯示，香港證監會最近曾就該公司股權分布進行查訊。查訊結果顯示，該公司于1月2日，有20名股東包括該公司3位執行董事，合共持有3.48億股該公司股份，相當于該公司已發行股本94.94%。因此，該公司只有1855.95萬股，占已發行股份5.06%，由其他股東持有。

　　如此股權集中之下，香港證監會發布了風險提示。

　　針對廣聯科技控股，香港證監會在公告中表示，鑒于股權高度集中于數目不多的股東，即使少量股份成交，該公司的股份價格亦可能大幅波動，股東及有意投資者在買賣該公司股份時務請審慎行事。

　　半年超7倍細節復盤

　　復盤廣聯科技控股上市之后的表現，或可以對其“技術手段”有更好的理解。

　　2024年7月15日，廣聯科技以4.7港元的發行價成功在香港掛牌上市，此后其股價持續向上，以30日均線成支撐走出了趨勢明顯的主升行情。年內，廣聯科技股價最高漲至36港元，不足半年，其最高股價已較低點（4.48港元）累漲超703.6%，冠絕一眾次新股。

　　廣聯科技控股緣何能走出如此強勁的走勢呢？從資金收集籌碼的角度來看，公司股價上漲可分為兩個階段。

　　眾所周知，股價未發力大漲之前，主力資金總會通過各種方式及手段進行籌碼收集，以達到由輕度控盤到中度控盤再到高度控盤的程度。但主力收集籌碼并非一朝一夕，達到高度控盤是一個長期的持續過程。

　　具體到廣聯科技控股而言，第一階段（7月15日至7月30日），公司通過籌碼峰的上下移動，達到資金高度控盤的目的。具體來看，7月15日至17日，該股通過首日下跌超12%及16日至17日橫盤縮量調整的方式，讓大部分散戶交出帶血籌碼，以完成資金控盤，為后續上漲蓄勢。果不其然，7月18日至26日，廣聯科技達成了7個交易日超125%的漲幅，總成交量為1404萬股，日均成交量約為200萬股，換手率為3.83%。

　　值得關注的是，此輪大幅增長，無論是成交量還是換手率，尚未達到資金高度控盤的完美狀態。于是，7月29日至7月31日，三個交易日累計跌幅超28%的回落，為資金進一步控盤助力。此間，頂部籌碼勻速下移，被套牢的投資者會一路止損，直至沒人敢抄底，該股日均成交量約85萬，換手率為0.69%。

　　成交量冷清之后，相關資金進場收集籌碼，從而再度增加資金控盤力度，為下一輪增長蓄勢。

　　第二階段（8月1日至24日），廣聯科技控股以微小的成交量，便達到股價翻三倍還多的目的。具體而言，該股勁增355%，總成交量不足2700萬，日均成交量不足27萬。與第一階段日均成交量約200萬相比，可謂實現了以“小”博“大”。由此可以看出，公司資金控盤程度已然很高。

　　“股權高度集中”警示 擊碎“入通夢”

　　控股股東及基石解禁、被香港證監會警告股權高度集中接連而至，廣聯科技控股的股價泡沫開始破裂。自高點36港元暴跌至最低19.8港元，股價縮水超八成。

　　更為重要的是，這一紙“股權高度集中”警示，已然擊碎了廣聯科技控股的3月份“入通夢”。

　　以“每日市值”的考察方式，截至12月31日，該股日均市值為約為64.2億港元。而截至去年12月31日，港股上市公司進入恒生綜合指數及港股通的市值門檻約為59.76億港元。也就是說，廣聯科技控股本來有望于2025年3月10日獲納入港股通。

　　然而，被證監會警示股權高度集中后，在未解決股權高度集中問題其入通資格將暫停一次。這似乎意味著廣聯科技控股的近期入通隨之成為一枕黃粱，相關資金的努力似乎也化為烏有。此前多只次新股因為股權高度集中，無緣港股通，包括升能集團（02459）、米高集團等等。

　　另外，因“股權高度集中”被香港證監會“點名”的個股，后續表現均較為慘淡。比如百德國際在兩個月內暴跌104%。

　　值得一提的是，廣聯科技做出了對香港證監會的警示做出回應。公司表示，“本公司確認，于2025年1月2日及本公告日期，不少于25%的本公司已發行股份乃由公眾人士持有，且本公司能夠遵守聯交所證券上市規則項下的公眾持股量規定�！�

　　公開資料顯示，廣聯科技控股的發行比例為17.35%，而根據香港證監會于2025年1月2日的審訊結果，公司只有5.06%的股份由其他股東持有。另外，按照香港證監會披露的數據，在1月2日時，上述共計77.76%的股份尚處于禁售期內，合計股東數為12名。

　　因此，在粗略計算之下，1月2日時，共有20名股東持有94.94%的股份，減去上述12名股東持有的77.76%的股份，廣聯科技控股背后還有8名股東共持有約17.18%的股份。

　　而截至1月15日，廣聯科技控股59位經紀商持倉數量為6281.55萬股，持倉占比約為17.13%。其中，建銀國際證券、越秀證券、Funderstone Securities為前三大經紀商，持股比例分別為5.11%、3.58%及1.85%。另外，上市至今，越秀證券及廣發證券香港持股比例分別減少3.53%及2.06%；而Funderstone Securities、浦銀國際證券、勝利證券香港、招銀國際證券持股比例分別增長1.85%、1.12%、0.778%及0.76%。

　　盈利表現欠穩

　　對于廣聯科技控股的暴漲暴跌，基本面與價值投資理念再度成為拋諸腦后的背景板。那么，剝去資金操作的“外衣”，該公司“內功”幾何？

　　據招股書，廣聯科技控股是一家在中國汽車后市場行業中領先的智能網聯服務提供商，專注于為行業價值鏈上的參與者提供車載硬件產品和SaaS營銷及管理服務。其中，車載硬件包括了車載娛樂系統、車載安全系統、智能核心板三個類別。SaaS營銷及管理服務則包括了SaaS訂閱服務及SaaS增值服務。

　　根據未經審計的2024年前三季度財務資料及運營情況來看，在2024年前三季度，公司收入達到4.94億元，同比增長26%，毛利為1.71億元，同比增長74%。業績表現堪稱亮眼。

　　然而，拉長時間來看，公司盈利表現相對欠穩，2020年至2023年的毛利分別約為1.10億元、9468.1萬元、1.73億元及2.52億元；凈利潤分別約為0.48億元、0.35億元、0.49億元及0.51億元。2023年，公司毛利率達到44.9%，同比提升3.1個百分點，但凈利潤率同比下降2.3個百分點至9.2%。

　　盈利表現不如人意背后，在于廣告開支激增壓制利潤率。2022年，公司分銷及銷售開支達到9128萬元，同比大幅增長187%；2023年分銷及銷售開支進一步提升至1.59億元，同比增長74.5%。廣告開支在兩年內增長13.5倍。

　　廣聯科技分銷及銷售開支結構中廣告開支所占比重逐年提升，由2021年的27.7%提升至2023年的80.2%，期間廣告開支金額由881.2萬元，提升至1.28億元。

　　可堪欣慰的是，2024年上半年，公司償債能力和營運能力有所改善。尤其是在流動比率和速動比率的提升上表現顯著。其中流動比率為2.86，同比提升0.72個百分點；速動比率為2.80，同比提升0.73個百分點。

　　綜上，在資金合力“抬轎”之下，廣聯科技控股成就股價飆漲數倍的“神話”，急速膨脹的估值與股價已經產生巨量泡沫。然而，“股權高度集中”戳破了泡沫，亦使得廣聯科技控股倒在“港股通”大門前。可見在“股權集中”下催化股價增長，成為此次資金“翻車”的啟示錄，其借鑒意義值得投資者驚醒。