是賠還是賺？儒意8.25億元收購《QQ炫舞》母公司股權
1月13日晚，中國儒意（00136）公告稱，公司擬以8.25億元的代價收購騰訊旗下北京永航30%的股份，其中7.43億元為現金支付，剩余對價則通過發行股份的方式支付。
北京永航是血統純正的“騰訊系”游戲公司，其核心資產是“炫舞IP”游戲。2023年，北京永航凈利潤為5.19億元，據此計算，其PE為5.30倍，低于騰訊、網易、祖龍娛樂等港股游戲公司估值。
需要指出的是，北京永航的核心資產為三款游戲，分別為《QQ炫舞》、《QQ炫舞2》、《QQ炫舞手游》。據點點數據，2023年，《QQ炫舞手游》iPhone端收入為3.93億元，按照行業規律，手游安卓端流水與IOS端流水的比值范圍通常在2-3倍，這意味著北京永航業績依賴單一游戲《QQ炫舞手游》。
不過，與其他廠商的單一依賴不同，《QQ炫舞手游》流水十分穩定，2021年至2024年，其iPhone端收入分別為5601萬美元、5880萬美元、6019萬美元、5758萬美元。
《財中社》認為，從《QQ炫舞手游》的流水數據來看，騰訊出售北京永航股權更像是將成熟的項目提前變現；作為接盤方的中國儒意也并不吃虧，憑借此筆交易，中國儒意進一步強化了騰訊游戲外部發行商的角色。
騰訊過去極少將自研工作室的產品交給外部公司發行，但最近幾年，騰訊開始將部分非核心產品的發行環節委托給外部公司，中國儒意接住了這潑天的富貴。
2022年，中國儒意子公司儒意景秀正式進入游戲行業，并于當年上線了《亂世逐鹿》、《傳奇天下》兩款手游。前者的開發商是騰訊的Topjoy工作室，后者的開發商為盛趣游戲的北斗工作室，騰訊持有盛趣游戲母公司世紀華通（002602）10%的股份。2023年，儒意景秀代理發行了歡樂互娛的《仙境傳說：愛如初見》以及騰訊北極光工作室的《世界啟元》。
另外，2023年2月22日，儒意還與騰訊簽訂新游戲合作框架協議，除了重新制定關聯交易額上限，騰訊還授權儒意景秀作為獨家代理發行方或者若干平臺上的發行方，發行及運營合作產品。而且，新的合作框架協議還新增了共同研發與運營項目的條款。
在騰訊的“扶持”下，2023年，中國儒意線上游戲服務業務收入為4.46億元。2024年上半年，公司游戲業務收入進一步增至8.70億元，占當期營業收入的比重為47.29%。從數據來看，游戲業務成為儒意的重要收入來源。
除了業務上的合作，中國儒意游戲板塊擴張的背后也有騰訊的影子。2024年5月7日，中國儒意以2.59億元收購有愛互娛的全部股權，有愛互娛的原本的控股股東是朝夕光年，而朝夕光年的前控股股東正是抖音。另外，有愛互娛的核心資產為《紅警OL》游戲研發資產，騰訊正是該游戲在國內的獨家代理商。
中國儒意游戲業務的成長離不開騰訊的呵護，從上述一系列信息來看，騰訊或有意將儒意扶持成非核心項目發行商的角色。
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