近期，高盛、瑞銀等外資大行先后發表觀點，看好中國資本市場后市表現，并紛紛上調中國資產評級。外資機構普遍認為，2025年企業盈利復蘇將為中國市場的上行提供支撐，增量資金有望持續涌入。

　　基本面因素改善 推動市場上行

　　瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊在1月13日舉辦的第25屆瑞銀大中華研討會上表示，雖然2025年開年A股市場整體出現了一些波動，但基本面因素的改善并沒有因此發生變化。

　　孟磊判斷，2025年A股整體企業盈利將明顯改善，滬深300指數的盈利增速預計在6%左右。并且這一盈利復蘇的趨勢已經在2024年四季度的部分高頻數據中有所體現。

　　孟磊表示，估值層面上，當前全A指數以及滬深300指數的估值均處于五年均值的下方，而股權風險溢價指標處在歷史均值上方一倍標準差的位置。“這意味著A股的性價比是很高的，市場上行有充足的空間”。

　　資金面上，孟磊認為，個人投資者以及“耐心資本”有望為2025年A股市場貢獻增量資金。一方面，隨著更多穩增長政策落地，市場情緒扭轉將推動新一輪個人投資者資金凈流入；另一方面，以險資、社保基金為代表的長線資本已經開始流入市場。他分析稱，新會計準則下，險資投資高股息類股票有助于抹平當期損益的波動，提高權益投資比例或是險資增厚投資收益的重要方式之一。此外，“耐心資本”還會通過布局ETF等方式來支持資本市場。

　　高盛研究部首席中國股票策略師劉勁津及團隊在日前發布的最新研報預計，MSCI中國指數和滬深300指數2025年的盈利增速分別為7%、10%，兩大指數的假設合理市盈率將分別達11倍、14倍。

　　基于有吸引力的風險回報，該機構建議，繼續超配A股和離岸中資股票；短期內A股和港股相對回報率將是水平相當的，市場情緒和流動性狀況可能在2025年一季度末開始改善。

　　密集上調中國資產評級

　　與此同時，外資機構還在密集上調中國資產評級。

　　1月13日，摩根士丹利將中國國航（601111）A股評級上調至平配，目標價9.63元人民幣；將東方航空A股評級上調至平配，目標價4.66元；將南方航空（600029）A股評級上調至平配，目標價7.87元。

　　港股方面，摩根士丹利將中國國航H股評級上調至超配，目標價7.61港元；將南方航空H股評級上調至超配，目標價5.90港元。

　　高盛日前則上調了多家銀行股的評級。具體來看，高盛將中國工商銀行A股評級上調至中性，目標價7.56元；將中國銀行A股評級從中性上調至買入，目標價6.60元；將中國農業銀行A股評級上調至中性，目標價6.06元；將招商銀行A股評級從中性上調至買入，目標價49.85元。

　　港股方面，高盛將中國工商銀行H股評級上調至中性，目標價5.62港元；將中國農業銀行H股評級上調至中性，目標價4.77港元；將中國銀行H股評級從中性上調至買入，目標價4.91港元；將招商銀行H股評級從中性上調至買入，目標價47.36港元。

　　瑞銀投資銀行大中華研究部總監連沛堃表示：“回報率是投資者最看重的因素之一。MSCI中國指數中的公司目前分紅和回購金額已經創下了十年新高，這對于外資，尤其是長期投資者而言是非常有吸引力的。”

　　劉勁津團隊認為，隨著中國上市公司現金分紅規模創新高，以及無風險收益率下行，股東回報（股息和回購）投資策略還將繼續占據主導地位。具體行業上，高盛建議投資組合向廣義消費領域傾斜，維持高配線上零售、媒體和醫療保健板塊的觀點，并將消費者服務板塊上調至高配。