蜜雪冰城上市之路再進一步。1月7日，中國證券會國際合作司發布蜜雪冰城首次公開發行境外上市外資股(H股)及境內未上市股份“全流通”的備案通知書：公司擬發行不超過73,058,823境外上市普通股并在香港聯合交易所上市；公司12名股東擬將所持合計131,264,258股境內未上市股份轉為境外上市股份，并在香港聯合交易所上市流通。

　　通過境外上市備案，打造全球化的百年品牌

　　據證監會發布的境外上市試行辦法，中國境內公司境外發行證券及上市的，無論以直接或間接方式，須履行中國證監會的備案程序，并報送相關資料。此次完成境外上市備案，或意味著，蜜雪冰城已拿到了港股上市的關鍵鑰匙，只待通過香港聯交所上市聆訊，便可成功上市。

　　在獲得證監會境外發行上市備案通知書前不久，蜜雪冰城剛剛更新了其在香港聯交所的上市申請材料。據最新的招股書顯示，于業績記錄期，公司財務表現亮眼，在巨大的規模基礎上依然實現了強勁的增長，優異的盈利水平和充裕的現金流。于2022年、2023年以及2024年前九個月，公司分別實現了136億元、203億元及187億元的收入，同比增長31.2%、49.6%及21.2%；同期凈利潤分別為20億元、32億元以及35億元，同比增長5.3%、58.3%及42.3%。2021年、2022年、2023年以及2024年前九個月，經營活動現金流量凈流入分別為17億元、24億元、38億元及51億元。

　　中國食品產業分析師朱丹蓬表示，在港股上市能夠增強全球消費者認知，進而助力全球化品牌的打造。且得益于蜜雪冰城“國民品牌”的身份加持，業內人士也對其上市后的表現予以期待，僅從上市后的估值測算來看，公司也有望成為全球飲品行業最具潛力的品牌之一。

　　門店數量全球第一，下沉及海外市場兩手抓

　　據公開材料顯示，按照截至2024年9月30日的門店數計，蜜雪冰城現已成為中國及全球最大的現制飲品企業，公司通過加盟模式發展的門店網絡擁有超過45,000家門店，覆蓋中國及海外11個國家。

　　廣度及深度兼具的門店網絡布局已將蜜雪冰城與國內其他現制飲品品牌區別開來。公司不僅在下沉市場擁有高滲透率，而且早已將門店的觸角伸向海外。截至2024年9月30日，蜜雪冰城的門店網絡已遍布中國內地31個省份、自治區及直轄市，超過300個地級市、1,700個縣城和4,900個鄉鎮，覆蓋所有線級城市。在中國內地以外，蜜雪冰城已開設了約4,800家門店，其中印度尼西亞門店數量超2,600，越南門店數量超1,300。

　　龐大的門店網絡下，蜜雪冰城門店營業表現頗為亮眼。2021年、2022年、2023年以及2024年前九個月，蜜雪冰城的門店網絡分別實現了約228億元、307億元、478億元及449億元的終端零售額。于2023年及2024年前九個月，公司門店網絡分別實現飲品出杯量約74億杯及71億杯。根據灼識咨詢的報告，按照2023年的飲品出杯量計，蜜雪冰城是中國第一、全球第二的現制飲品企業。按2023年的終端零售額計，公司也是中國第一、全球第四的現制飲品企業，在中國及全球的市場份額分別約為11.3%及2.2%。

　　完善端到端供應鏈，打通提質增效“經絡”謀求長遠發展

　　此次上市，公司擬將募集款項用于提升其端到端供應鏈的廣度和深度、品牌和IP的建設和推廣、加強各個業務環節的數字化和智能化能力等。實際上，在供應鏈方面，蜜雪冰城已經打造了中國現制飲品行業內規模最大的端到端供應鏈體系，覆蓋采購、生產、物流、研發及品質控制等關鍵環節。

　　高度數字化的端到端供應鏈已然成為蜜雪冰城推行“高質平價”價值主張的基石。據悉，公司已經建立起覆蓋全球六大洲、38個國家的采購網絡，這種直達產地的全球采購網絡以及龐大的采購規模，使公司能夠以低于行業平均水平的價格采購眾多核心原材料。此外，公司實現了整個生產過程的高度數字化和智能化，大幅提升效率的同時進一步確保了產品品質。在物流方面，公司建立了自主運營的倉儲體系和專屬的配送網絡，不僅在物流成本和效率上相較于同行業具備優勢，而且在配送時效和配送品質上高于行業平均水平。

　　盡管在“高質平價”的價值主張下，公司產品單價僅約6元左右，但高效的供應鏈建設仍為公司留予了充足的盈利空間。2022年、2023年及2024年前九個月，公司毛利率分別為28.3%、29.5%及32.4%。

　　現階段，全球現制飲品市場規模巨大且未來預計將呈現加速增長態勢。以終端零售額計，全球現制飲品市場2023年至2028年的復合年增長率預計將提高至7.2%，帶動市場規模增長至2028年的11,039億美元，到2028年占據全球飲料市場近一半份額。以中國和東南亞為代表的新興市場的快速增長是全球現制飲品行業加速增長的重要引擎。中國和東南亞市場合計貢獻同期全球現制飲品市場規模增量的近40%，合計占全球現制飲品市場的比重也將從2023年的12.0%提升到2028年的19.4%。

　　可以預見，未來隨著蜜雪冰城供應鏈的持續完善，公司將憑借其規模優勢及低價優勢充分受益于廣闊的市場空間，其發展也有望“更上一層樓”。招商證券分析師表示，現制茶飲行業呈“一超多強、長尾占比高”的格局，蜜雪冰城是平價市場的絕對龍頭，在現制茶飲行業價格優勢顯著。