在海外產能持續推進情況下，寧德時代（300750）海外市場能否在2026年接力國內增長值得觀察

　　標點財經、投資時間網研究員 王子西

　　繼順豐控股（002352）（港股06936.HK）、美的集團（000333）（港股00300.HK）相繼完成港股上市，海天味業（603288）（603288.SH）、恒瑞醫藥（600276）（600276.SH）等也披露赴港IPO計劃后，市值萬億的鋰電龍頭寧德時代（300750.SZ）也正式官宣籌劃赴港IPO。

　　寧德時代日前公告稱，公司擬發行H股并在港交所主板掛牌上市。此舉是為了進一步推進公司全球化戰略布局，打造國際化資本運作平臺等。

　　值得注意的是，截至2024年9月底，寧德時代手握2646.76億元貨幣資金，并不差錢。多家券商認為，港股融資助力公司海外產能擴張，加速鋰電龍頭推進全球化。且中金公司（601995）預計，寧德時代在建海外產能規模或近180GWh，其中匈牙利100GWh、西班牙合資工廠50GWh，若按單GWh投資額5至6億元測算，所需資本開支可達千億元。故赴港融資有必要性。

　　需指出的是，2024年11月，歐洲10國的新能源汽車銷售情況較10月有一定好轉，但較上年同期并沒有增長。其中，法國、意大利、瑞士和芬蘭等國11月的新能源汽車銷量同比均有一定程度下降，降幅多為“低雙位數”，但英國銷量同比有較大上升。

　　東吳證券預計，2024年歐洲電動車銷量持平，2025年同比增長15%，2026年銷量有望增長30%。海通證券則指出，碳排放考核罰款機制下，倒逼歐洲車企電動化轉型，預計在滿足2025年碳排放目標情況下，寶馬、奔馳、Stellantis的電車銷量將同比增長31%、21%、70%。如此一來，寧德時代海外接力國內增長或可以期待。

　　發行比例預計不超過5%?

　　早在2023年，坊間就有寧德時代赴港上市傳聞，如今傳聞成真。

　　根據公告，寧德時代擬發行H股股票并申請在港交所主板掛牌上市。公司表示，將充分考慮現有股東的利益和境內外資本市場的情況，擬在股東大會決議有效期內（即經公司股東大會審議通過之日起18個月或同意延長的其他期限）選擇適當的時機和發行窗口完成本次發行并上市。

　　本次籌劃赴港上市，是為了進一步推進公司全球化戰略布局，打造國際化資本運作平臺，提高綜合競爭力。本次募集資金將用于進一步拓展公司國際業務、推進海外項目建設以及補充境外營運資金等用途。

　　值得注意的是，發布籌劃赴港上市公告的同日，公司還披露第四屆董事會成員及聘任高管名單。其中，選舉曾毓群為董事長、潘健為聯席董事長，選舉李平、周佳為副董事長；同時聘任曾毓群為總經理、譚立斌為副總經理、蔣理為副總經理兼董秘，財務總監是鄭舒。

　　顯著變化是增設聯席董事長一職，此舉或與公司赴港上市計劃有關。公開資料顯示，潘健1976年出生，中國香港永久性居民，曾任科爾尼咨詢咨詢顧問、貝恩咨詢咨詢顧問、MBK Partners投資基金副總裁、CDH Investments Management（Hong Kong）Limited董事總經理、寧德時代副董事長及晨光股份（603899）（603899.SH）董事。現任寧德時代董事、晨光股份獨立董事。

　　東吳證券分析，公司本次發行比例較小，預計不超過5%，按照當前市值計算，且考慮港股折價后，預計總發行規模不超過400億元，稀釋影響很低。而截至2024年9月底，寧德時代在手現金超2600億元，資金實力充裕，但公司后續擴產主要集中在海外，預計后續每年海外 Capex（資本性支出）超20億歐元，港股上市可搭建海外資本運作平臺，有助于持續推進國際化戰略。

　　中金公司也認為，公司港股融資或主要為了支撐海外產能擴張，海外產能一方面為了降低地緣風險，另一方面也能滿足海外主機廠就近配套需求。且據公司已公告的海外產能規劃，預計在建海外產能規模或接近180GWh，按照單GWh投資額5至6億元測算，所需要的資本開支可達1000億元。

　　雖然公司當前賬面現金、外匯資產較充裕，但考慮到外匯資產監管要求以及營運資金需求，故寧德時代或仍需要通過海外融資來滿足海外產能擴張的資金需求，從而進一步推進公司國際化戰略。

　　何時海外接力

　　寧德時代的全球化戰略布局，早在幾年前便已提出。但數據顯示，公司近年來境外業務表現不太穩定。

　　根據財報，2024年前三季度，寧德時代營收同比下滑12.09%至2590.45億元，歸屬于母公司股東的凈利潤（下稱歸母凈利潤）同比增長15.59%至逾360億元。對比2021年以來同期數據，收入首次負增長，歸母凈利潤增速也大幅放緩，此前三年同期增速或為“三位數”或為“高雙位數”。

　　從中報來看，公司境外業務毛利率高于境內，2024年上半年為29.65%，高出境內逾四個百分點。不過，上半年公司境外收入為505.29億元，同比下滑24.77%，而2023年境外收入還同比上升七成。

　　在海外市場拓展方面，寧德時代的德國工廠已獲得大眾認證，目前處于產能爬坡中，2024年全年能否盈虧平衡，或待財報揭曉。匈牙利工廠100GWh的產能建設則在推進中。此外，2024年12月，公司宣布計劃與Stellantis N.V.（下稱Stellantis）共同在西班牙出資成立合資公司，雙方各持股50%，并以合資公司為主體在西班牙薩拉戈薩市興建合資電池工廠。

　　Stellantis是全球第四大汽車集團，旗下擁有標致、雪鐵龍、Jeep、阿爾法·羅密歐、瑪莎拉蒂等眾多知名的汽車品牌。而該電池工廠預計總投資規模為40.38億歐元，建設年產可達50GWh的動力電池工廠，產品目標客戶為Stellantis。

　　但查閱Stellantis官網，2024年上半年，Stellantis實現收入850.17億歐元，同比下滑13.6%；實現凈利潤56.47億歐元，同比下滑48.3%。其中，兩大市場北美和歐洲的收入均同比下滑一成多。到了2024年第三季度，由于出貨量下降以及不利的產品組合等因素影響，Stellantis收入仍然同比下滑。

　　且據華創證券，2024年11月，歐洲10國的新能源車銷量合計為20.8萬輛，雖較10月有所好轉，但同比下滑4%；其中純電動汽車、插混汽車11月銷量同比下滑3%、5%。當月，新能源車的滲透率為25.6%，同比變動并不大。若分國家來看，德國、法國、意大利、瑞士和芬蘭11月的新能源車銷量均有“兩位數”的下滑幅度，但英國銷量同比有較大上升。

　　不過，海通證券指出，在碳排放考核的巨額罰款下，歐洲車企積極進行電動化轉型，預計在滿足2025年碳排放目標的情況下，大眾、寶馬、奔馳、Stellantis、沃爾沃的電車銷量將同比增長100%、31%、21%、70%和9%。東吳證券則預計2024年歐洲電動車銷量持平，2025年同比增長15%。而隨著2025年下半年新平臺新車型推出，2026年銷量有望提升30%。

　　那么，在海外產能持續推進情況下，寧德時代海外市場會在2026年接力國內增長嗎？