截至2025年1月3日收盤，鍋圈股價報收于1.80港元/股，較此前發行價已跌已跌近七成

　　赴港上市一年多，鍋圈的股價已較發行時跌去近七成。

　　自2023年11月登陸港股市場以來，鍋圈食品（上海）股份有限公司（下稱鍋圈，2517.HK）的股價經歷了顯著波動。截至2025年1月3日收盤，鍋圈股價報收于1.80港元/股（按前復權計算，下同），與當初5.98港元/股的發行價相比，已經跌去69.90%。

　　標點財經、投資時間網研究員注意到，自2024年1月29日漲至12.28港元/股高點后，公司股價總體便步入一段持續下行通道。2024年9月，隨著資本市場的整體回暖，鍋圈的股價曾出現小幅回彈。但一個月后，該公司股價再次陷入下跌，一度觸及1.77港元/股的低位，相較于此前高點12.28港元/股，跌幅達到85.59%。

　　鍋圈股價的持續低迷或許與該公司上市后業績出現下滑密切相關。面對股價與業績的雙重壓力，鍋圈方面迅速采取行動。近日，公司宣布完成了對逮蝦記41%股權的收購。

　　逮蝦記是一家主要從事蝦滑、牛肉滑、豬肉滑、墨魚滑等滑類的生產、研發及銷售的企業，其業務范疇與鍋圈這一專注于火鍋領域餐飲企業的核心需求高度契合。此次收購完成后，鍋圈將有望加強對火鍋食材大單品上游供應鏈方面的控制力，從而或能在一定程度上緩解業績下行壓力。

　　上市后營收溢利均出現下滑

　　自2023年11月在港交所掛牌上市以來，鍋圈面臨著業績上的挑戰。上市的首個完整年度，鍋圈呈現出增利不增收的情形。2023年全年，鍋圈實現收入60.94億元，較上年同期下降約15.05%，而同期股東應占溢利則同比微增4.23%至2.40億元。

　　從業務層面剖析，鍋圈的主要收入來源——銷售在家吃飯餐食產品及相關產品，于2023年遭遇顯著下滑。該部分收入從上一年的70.59億元減少至59.41億元，或成為拖累該公司整體業績的主要因素之一。與此同時，鍋圈的服務收入雖然實現增長，但其在總收入中的占比較低（2023年僅為2.5%），難以有效彌補主營業務的下滑。

　　針對2023年收入下滑的原因，鍋圈在年報中將之歸結于國內外經濟形勢的重大影響。然而，更深層次的原因可能在于鍋圈所面臨的市場變化和競爭壓力。

　　隨著經濟大環境復蘇，消費者外出就餐的頻率增加，使得原本主打“在家吃飯”市場的鍋圈遭遇了市場規模相對縮小的挑戰。另一邊，來自新零售品牌、生鮮電商以及傳統超市等多方面的競爭壓力，也進一步加劇了鍋圈的業績壓力。

　　以新零售品牌盒馬鮮生為例，其預制菜品類豐富，包括各種即烹、即熱、即食產品，能夠滿足消費者在家做飯的多樣化需求，或對鍋圈構成了直接競爭。而生鮮電商如叮咚買菜、每日優鮮、美團買菜等，則通過線上買菜、購買生鮮食品，線下配送/自提的服務模式，吸引了大量消費者的注意，進一步擠壓了鍋圈的市場份額。傳統超市如沃爾瑪等，則憑借強大的供應鏈和采購能力，提供高品質的生鮮食品和其他各類商品，亦會吸引一部分消費者前往購物。

　　面對這些挑戰，鍋圈在步入2024年上半年后采取了一定業務調整——進一步豐富產品組合，推出諸如“99元毛肚自由火鍋套餐”等受到廣大消費者青睞的產品；并升級現有產品，新增248個火鍋及燒烤類產品的新SKU等。然而，這些努力似乎尚未能顯著改善鍋圈的業績下行局面。

　　2024年上半年，鍋圈的收入和股東應占溢利雙雙出現下滑。其中，收入降至26.65億元，較上年同期減少超九千萬元；股東應占溢利則跌破億元規模，同比下降20.16%至8598.4萬元。

　　鍋圈在門店經營方面的表現同樣令市場擔憂。據此前招股書數據披露，在2020年至2022年期間，鍋圈的門店數量曾一度快速增長，從4300間一路擴大至9221間，各年度的凈增數量均超過2000間。此后，這一增速逐漸放緩。

　　上市當年，鍋圈的門店數量為10307間，僅較上一年增加1086間。而到了2024年上半年，鍋圈的門店數量更是由增轉減，重回萬店規模以下，為9660間。與此同時，市場上不乏有多家萬店餐飲品牌，如正新雞排、絕味鴨脖等，這些品牌在市場中均占據著重要地位。

　　依賴加盟商模式

　　值得注意的是，在門店經營方面，鍋圈展現出了對加盟商模式的高度依賴性。據統計，2020年至2023年，鍋圈在全國范圍內迅速擴張，門店數量增至千家乃至萬家規模。然而，在這龐大的門店網絡中，自營門店數量僅有個位數。截至2024年上半年，鍋圈的自營門店數量增加至10間，與之相比，加盟店數量仍遙遙領先，超過9000家，占據了該公司當期門店總數的99.9%。

　　從收入結構層面來看，鍋圈近年來大部分收入均源自于向加盟商銷售在家吃飯產品及相關產品。2020年至2022年期間，這一部分的收入占據了鍋圈主營業務收入（銷售在家吃飯產品及相關產品）的九成以上。這一趨勢也一直延續到了2024年上半年。

　　對此，中國食品產業分析師朱丹蓬指出，鍋圈的商業模式具有快速復制的特性，但若沒有規模效應加持，其核心競爭力可能會顯得相對薄弱。尤其是在加盟模式幾乎占據全部市場的情況下，鍋圈的盈利能力存在一定不確定性，而管理體系的完善與否將成為其未來發展的關鍵所在。

　　同時，業內關注零售或餐飲行業的分析師也對這種高度依賴加盟商的模式表達了擔憂。他們認為，雖然這種模式能帶來快速規模效應，但也伴隨著不確定性。若表現欠佳的門店數量較多，將對鍋圈的收入及盈利能力產生重大不利影響。

　　為了擺脫實體門店零售空間的限制，鍋圈近幾年持續創新銷售渠道。例如大力發展抖音、鍋圈APP、微信小程序等多種線上銷售渠道，以及嘗試線上直播帶貨等多樣化銷售方式。然而，時至目前，該部分收入占比仍然相對較低。

　　鍋圈各類型實體門店數量情況（間）

　　數據來源：公司招股書、公司財報