深圳又一“隱形冠軍”，跑出一個出行界的超級IPO。

　　旗下有著航班管家、高鐵管家等產品，活力集團是全國目前僅次于攜程的出行平臺。近期，活力集團控股有限公司(以下簡稱“活力集團”)向港交所提交上市申請書，招商證券(香港)有限公司和民銀資本有限公司為其聯席保薦人。

　　外界報道里，這位“隱形冠軍”不乏光環加身：年交易額破三百億、公司創始人均名校學霸、創始人投過美團和UC。但“僅次于攜程”的市場描述下，卻是兩者市占率的差距甚遠。

　　相較于超三成市占率的攜程，航班管家母公司活力集團的市場份額僅有1.2%。業績上，活力集團盡管有著高流水但盈利水平卻令人著急，2021年至2024年活力集團累虧近2.7億，其業務收入中有九成收入來自旅行相關服務。

　　棄A赴港，活力集團能贏得資本市場的追捧嗎？

　　明星創始人背景

　　學霸們聯手創業

　　入局超2萬億出行市場

　　活力集團總部位于深圳，其歷史可追溯至2009年，當時活力天匯(活力集團的主要經營公司)推出首款移動應用航班管家，為旅客提供實時航班信息。公司幾個創始人都是名校學霸，且在互聯網領域有著經驗的豐富。

　　當中，今年51歲、活力集團聯合創始人兼首席執行官王江，則是外界給予頗多關注的明星創始人。畢業于清華大學工程物理系，王江畢業后入職過上海西門子，也自主創業成立接洽短信業務的巖漿數碼，再后來巖漿數碼轉型手游。3年不到的時間，巖漿數碼就研發了超過200款游戲，于2005年被華友世紀410萬美元全資收購。

　　創業成功的王江還當上了天使投資人，投資過UC瀏覽器、美團等。

　　而王江再一次創業瞄準了互聯網出行市場。據市場預測，2023年我國綜合互聯網出行服務市場的收入達到8610億元，預計到2028年將達到2.11萬億元，2023年至2028年的復合年增長率為19.7%。

　　入局萬億市場，活力集團開始從一家純粹旅行信息提供商發展成為一個綜合出行平臺，為用戶提供出行前、出行中、出行后的一站式旅游相關服務。與主要充當旅客與企業之間交易中介的傳統平臺不同，活力集團的智能出行服務可以無縫整合飛機、火車及網約車等各類交通方式，還提供值機選座、列車選座、航班延誤查詢、機場信息導航及酒店預訂等一系列配套服務，來應旅途中遇到的各種狀況，確保旅客有輕松愉快的旅行體驗。

　　隨著不斷提供優質的用戶服務，活力集團積累了龐大的用戶群，截至2024年6月底，其所有平臺的注冊用戶數累計超過1.74億。截至2024年6月30日，活力集團的服務遍及逾220個國家和地區逾5000個機場，包括逾3,000個國內火車站及為逾400,000家酒店提供預訂選擇。此外，活力集團還為企業提供數據及技術服務，在各種場景為企業賦能，加速企業數字化轉型、提升效率及降低成本。

　　高流水低盈利

　　市占率僅1.2%

　　2023年首盈利，三年半累虧超2.6億

　　據招股書，活力集團2023年的總交易額為人民幣308億元，在中國一站式綜合出行平臺中位居第二，僅次于攜程。

　　相比于“家大業大”、市場份額占比31.6%的攜程，活力集團的市場份額僅有1.2%。“老大哥”攜程，2023年總收入約為446億元，而活力集團2023年收入僅為5.02億元。

　　漂亮的交易流水下，活力集團的業績上雖有扭虧為盈，但整體盈利水平仍需要再觀察。2021至2022年，活力集團一直處于虧損狀態，2023年開始實現盈利。

　　2021年至2023年及2024年1-6月，活力集團收入分別為3.44億元、2.8億元、5.02億元及2.81億元，期內利潤分別為-3.58億元、-75.8萬元、5930.9萬元及3171.2萬元。換言之，活力集團在過去三年半的時間累計虧損超2.6億。

　　招股說明書中的匯總損益表顯示，2021年活力集團虧損的原因主要在于費用開支。在報告期內，活力集團的一般及行政開支達到2.88億元，這一開支已遠超1.71億元的毛利。其研發開支也達到1.44億元，銷售及營銷開支則為9451.3萬元。

　　針對2022年的虧損，活力集團在招股說明書中解釋，由于疫情導致公司收入及毛利率下滑，盡管費用開支顯著回落，但整體業績依舊虧損。

　　從收入構成來看，活力集團的收入九成來自旅行相關業務。其招股說明書顯示，活力集團的收入主要依靠旅行相關服務、線上營銷服務、數據及技術服務三大板塊。其中，旅行相關服務占據極大比重，自2021年起，其占比從83.2%逐年增長，在2024年上半年達到89.5%。

　　據招股說明書披露，活力集團占比近九成的旅行相關服務收入又包括了交通票務服務、商旅管理服務、網約車服務、住宿預訂及其他服務。

　　不過，從近兩年業績來看，隨著2023年民航業、旅游業開啟恢復之后活力集團的業績有所好轉，營業收入和毛利也在逐年增長。不過，單一的旅行業務創收模式，與行業老大相距甚遠的市占率差距，以及越來越的入局者競爭激烈，外界對于活力集團能否讓資本市場買單有所觀望。

　　值得注意的是，在活力集團此次IPO之前，其前身活力天匯曾于2017年9月11日在新三板掛牌，股份代碼為871860。據悉，活力集團起初曾用名“傲天新信息”，2010年更名為活力天匯。

　　考慮到新三板的買賣活動、股份流動性及品牌知名度可能無法符合預期，活力天匯于2021年2月18日自愿申請除牌。此次“棄A赴港”，活力集團能否順利登陸香港資本市場？南都.灣財社持續關注。

　　采寫：南都.灣財社記者陳盈珊