中金：維持蔚來-SW“跑贏行業”評級 目標價54港元
中金發布研究報告稱，維持蔚來-SW(09866)“跑贏行業”評級，2024/25年Non-GAAP凈利潤不變，目標價54港元/7美元，均對應2024年1.5x EV/Rev，港股和美股分別較當前股價存53%/54%上行空間。公司于北京時間12月21日在廣州召開NIO Day。
中金主要觀點如下：
旗艦轎車ET9正式上市，行業首個量產線控轉向。
ET9售價為78.8萬元，BaaS模式后售價66萬元，同步發售的999臺First Edition首發限量版，售價為81.8萬元，目前公司指引首發限量版已經正式售罄，目前ET9整體訂單符合公司預期。交付節奏上，ET9計劃于2025年3月開啟交付。整體來看，ET9集公司十二項全棧自研技術成果于一身，帶來包括設計、空間、舒適、音響、智能系統、智駕、安全、三電、駕乘在內的九大創新旗艦體驗，以機械架構為例，搭載的天行全主動懸架是行業內首個量產的線控轉向。整體看，ET9較奧迪A8L和寶馬7系等競品車型體現了較強的競爭力。
發布螢火蟲品牌，進入高端小車市場。
公司正式發布了全新打造的智能電動高端小車品牌firefly螢火蟲，其品牌標識靈感來源于小巧靈動、能量滿滿、活力十足的螢火蟲，主要面向自在自信、熱愛生活的用戶，并秉承“自在發光freedom to glow”的品牌精神。從能力基礎來看，螢火蟲依托于蔚來主品牌積累十年的研發、設計、安全標準以及智能化科技，有望在Smart和Mini等競品中實現差異化優勢。首款產品的預售價為14.88萬元，并計劃于25年4月正式上市，該行預計BaaS模式下售價有望實現進一步下探。
2025年迎來更強產品周期，財務有望持續改善。
樂道規劃12月交付破萬，并逐步具備單月2萬輛的交付能力，公司指引主品牌12月突破2萬銷量，該行預計12月整體銷量有望突破3萬輛。展望2025年，公司有望迎來更強產品周期，目前規劃ET9、螢火蟲首款車型以及現有車型改款，均有望交付貢獻增量。財務角度，伴隨銷量增長和降本，公司于3Q業績會中披露規劃蔚來/樂道毛利率分別有望逐步達15%/20%。
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