本土科技巨頭，正持續(xù)從A股科創(chuàng)板排隊(duì)開始，轉(zhuǎn)向港股投石問路。

　　近日，移動機(jī)器人企業(yè)北京極智嘉科技股份有限公司（以下簡稱“極智嘉”）正式向港交所遞交招股說明書，擬于港交所主板掛牌上市。

　　值得注意的是，極智嘉曾于2021年6月開始接受中金公司（601995）IPO輔導(dǎo)，籌劃登錄上交所科創(chuàng)板。此后該公司每隔一個季度更新一輪輔導(dǎo)進(jìn)展，直至今年7月。但此后至今，極智嘉再無輔導(dǎo)更新，疑似公司于該期間已經(jīng)放棄登陸科創(chuàng)板計劃。

　　公開資料顯示，極智嘉作為移動機(jī)器人細(xì)分賽道龍頭企業(yè)，其生產(chǎn)的 AMR 在倉儲物流領(lǐng)域占有較高的全球份額優(yōu)勢，為AMR市場的全球領(lǐng)導(dǎo)者。然而AMR相比其他機(jī)器人為“新物種”，加之國內(nèi)物流機(jī)器人行業(yè)競爭激烈，極智嘉近年報表已然累計較大虧損。

　　由于國內(nèi)市場競爭激烈，極智嘉去年已將經(jīng)營重心——包括資本化重心轉(zhuǎn)向境外市場。

　　AMR龍頭難盈利

　　在電商零售發(fā)展帶來的海量倉儲物流需求中，AGV（移動搬運(yùn)機(jī)器人）/AMR（自主移動機(jī)器人）已成為區(qū)域物流中心搬運(yùn)分揀的中間力量之一。極智嘉便誕生于這波浪潮之中，并逐漸發(fā)展成 AMR 行業(yè)龍頭。

　　作為細(xì)分領(lǐng)域獨(dú)角獸，公司的投資者陣容也極其強(qiáng)大。資料顯示，極智嘉近年合計完成11次融資，合計融資金額約30億元人民幣，目前最新估值約為150億元人民幣。

　　悉數(shù)諸輪投資，從知名早期VC高榕資本和祥峰投資、到知名中資美元基金紀(jì)源資本和華平投資，云暉基金，從境內(nèi)外產(chǎn)業(yè)投資者英特爾和螞蟻集團(tuán)，到頂級國字號PE基金CPE源峰資本、中國互聯(lián)網(wǎng)投資基金、粵港澳大灣區(qū)科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)（300832）投資基金，各類投資者兼容并包，資源優(yōu)勢強(qiáng)大。

　　頂級資本加持下，極智嘉在客戶觸達(dá)上幾乎難逢敵手。

　　根據(jù)灼識咨詢數(shù)據(jù)，極智嘉共有終端客戶770家，其中500強(qiáng)企業(yè)60家，各類客戶涵蓋快消、電子商務(wù)和第三方物流公司。

　　業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)方面，公司累計部署項(xiàng)目1400個，覆蓋超40個國家和地區(qū)。截至今年上半年，極智嘉已經(jīng)累計交付AMR 46000臺。

　　以上數(shù)據(jù)也令極智嘉擁有極高的行業(yè)定位。按招股書，公司為“擁有全球最大客戶基礎(chǔ)的倉儲履約AMR解決方案供應(yīng)商”；“在全球AMR市場中具有最廣泛的行業(yè)覆蓋”，“且按2023年收入計，我們也是電商、快速消費(fèi)品、第三方物流領(lǐng)域中全球最大的AMR解決方案供應(yīng)商”。

　　不過，極高的市場份額，目前尚未成功轉(zhuǎn)化為可觀的盈利。

　　招股書財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2021年至2023年以及2024年上半年，極智嘉分別實(shí)現(xiàn)7.90億元、14.52億元、21.43億元、7.82億元人民幣的總營業(yè)收入。

　　但在GAAP標(biāo)準(zhǔn)下，公司報告期虧損凈額分別為10.50億、15.67億、11.27億和5.50億元人民幣；在扣除股權(quán)激勵等非GAAP標(biāo)準(zhǔn)下，公司的虧損仍然分別為6.72億、6.74億、3.39億和1.58億元，三年半累計虧損約18.42億元人民幣。

　　轉(zhuǎn)戰(zhàn)海外謀毛利

　　對于虧損情況，極智嘉表示，虧損狀態(tài)反映了行業(yè)的競爭激烈，以及將業(yè)務(wù)擴(kuò)張及創(chuàng)新放在首位的戰(zhàn)略決策。 公司還稱，隨著在手訂單的增長，極智嘉預(yù)計在不久的將來將實(shí)現(xiàn)盈利。

　　從招股書體現(xiàn)出的毛利率情況來看，極智嘉主要靠海外高價市場獲得營業(yè)毛利。而在國內(nèi)，極智嘉的市場推廣力度有限。

　　財報顯示，2021年至2023年以及2024年上半年，極智嘉整體毛利率僅為10.2%，17.7%，30.8%和32.1%；其中大陸市場外的毛利率為38.7%，42.0%，46.4%和40.8%。其導(dǎo)致調(diào)整后的凈利率為-96.7%，-56.1%，-20.7%和-24.8%。

　　從收入比例來看，極智嘉業(yè)務(wù)邏輯切分為AMR解決方案業(yè)務(wù)和RaaS服務(wù)（即軟件即服務(wù)業(yè)務(wù)）。

　　其中，AMR解決方案業(yè)務(wù)又分為境外和大陸。2021年至2023年以及2024年上半年，AMR解決方案業(yè)務(wù)總體錄得4.88億元、9.38億元、14.8億元和5.23億元人民幣。其中境內(nèi)收入分別為2.77億，5.91億，8.83億和3.64億元人民幣，其占總體AMR解決方案業(yè)務(wù)比例達(dá)到56.7%，63%，59.7%和69.6%。

　　簡單分析可見，極智嘉海外業(yè)務(wù)占比，與公司整體毛利呈現(xiàn)正相關(guān)性。

　　“其實(shí)行業(yè)就有人傳出他們不（主打）國內(nèi)市場了，因?yàn)閲鴥?nèi)的錢很難賺，很辛苦”，某機(jī)器人咨詢行業(yè)人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者。

　　其甚至告訴記者，極智嘉往年在國內(nèi)并不只是“不賺錢”，而是“虧損”。

　　“這并不是說極智嘉不做國內(nèi)市場，只是他們早已經(jīng)將戰(zhàn)略重心轉(zhuǎn)到海外了。”前述人士告訴記者。

　　另據(jù)記者了解，相比海外AMR市場對價格敏感度不高，AMR在國內(nèi)提價一直較為困難，其甚至要面臨磁導(dǎo)軌式的AGV機(jī)器人的激烈競爭。而后者廣泛用于標(biāo)準(zhǔn)化工業(yè)制造場景，相比 AMR 柔性物流倉儲，其集成解決方案的整體價格更低，但已經(jīng)“夠用”。

　　此外，AMR在國內(nèi)極智嘉主要競爭對手包括海康機(jī)器人等，其中極智嘉的份額優(yōu)勢較為明顯。在全球市場，極智嘉與名傲移動機(jī)器人（MiR）處于激烈競爭之中，雙方各有勝負(fù)。

　　與此同時，由于AMR賽道較新，如庫卡等傳統(tǒng)工業(yè)機(jī)器人逐漸瞄準(zhǔn)AMR，京東等大型物流集團(tuán)企業(yè)自研AMR機(jī)器人等，都在加劇這一賽道的擁擠。

　　而即便極智嘉已經(jīng)獲得較好的競爭地位，其試圖通過規(guī)模化獲得成本優(yōu)勢，將工業(yè)機(jī)器人玩家或物流自研玩家擠出賽道，并在同行中勝出，可能仍需要行業(yè)數(shù)年的出清。