APP注意到，當華爾街對沖基金們談到中國股市時，主流情緒已經(jīng)轉(zhuǎn)向樂觀，尤其是期權(quán)這一高杠桿衍生品的持有機構(gòu)們。中國政府上周宣布超預期的大規(guī)模刺激措施組合，推動港股創(chuàng)下近13年來最大單周漲幅，有望在2024年成為全球漲幅最大的股市之一，A股上證指數(shù)則在上周暴漲，從2700點大幅拉升至長期以來難以逾越的3000點大關(guān)。

　　值得注意的是，市場參與者們，尤其是外資機構(gòu)通過看漲期權(quán)這一衍生品積極追漲，導致港股下個月波動性對沖成本相對于六個月期限的合約飆升至兩年高點，表明投資者們在至少在中期內(nèi)愈發(fā)堅定的信心，同時也意味著做空中國股市的資金以及尋求“中性對沖”策略的資金勢力損失慘重，一些機構(gòu)甚至爆倉。如果投資者在短期內(nèi)做空中國股市或使用中性對沖策略(如持有多頭頭寸的同時買入看跌期權(quán))，那么由于市場短期內(nèi)瘋狂上漲，這些策略可能會遭遇嚴重損失。

　　在短短幾天內(nèi)，中國政府采取一系列超預期的刺激措施，從消費支出到房地產(chǎn)市場以及股票市場，可謂無所不包。港股基準指數(shù)——恒生指數(shù)全年漲幅勉強達到22%，實現(xiàn)連續(xù)11天大舉反彈，這是自2018年輝煌時期以來該港股指數(shù)持續(xù)最長的一次上漲。

　　事實證明，隨著貨幣政策與流動性便捷政策提供的“水”足夠充沛，加之財政刺激基調(diào)確立，上證指數(shù)從2689這一階段性的低點收復看似難以逾越的3000點位大關(guān)僅僅需要7個交易日，A股基準指數(shù)——滬深300指數(shù)本周刷出超級大陽線，一周瘋漲超15%。

　　在港股，這種憧憬“長牛行情”的樂觀情緒更加瘋狂，受益于美聯(lián)儲意外降息50個基點開啟降息周期，以及國內(nèi)貨幣刺激政策提供的流動性支持，港股可謂吃到“中美雙重流動性紅利”，疊加國內(nèi)促銷費、推動民營經(jīng)濟發(fā)展政策等眾多利好催化劑之下，恒生科技指數(shù)本周史詩級大漲超20%，恒生指數(shù)漲超13%。截至本周五收盤，恒生指數(shù)年內(nèi)累計上漲21%，超過美股基準——標普500指數(shù)年內(nèi)約20%的這一全年累計漲幅。

　　“似乎這一次政府部門感覺到了的緊迫性�！眮碜耘f金山的Matthews Asia投資組合經(jīng)理(Michael Oh表示。“如果投資者們相信中國政府將繼續(xù)大力度支持市場，那么反彈可能將持續(xù)下去，中國市場的估值確實太便宜了。”

　　在上周，關(guān)于中國股市的一切似乎都變了。放眼國際市場，長期以來對于中國股市較為謹慎的華爾街投行們以及對沖基金機構(gòu)們，突然一邊倒地轉(zhuǎn)向集體唱多港股與A股，“做多中國”之聲響可謂徹華爾街。

　　中國政府下調(diào)基準利率、銀行存款準備金率以及各項借貸成本，并且承諾數(shù)十億美元用于提振中國股市，同時宣布發(fā)放救濟金以刺激消費支出，并且明確提振民營經(jīng)濟、大力刺激消費以及全面改善居民收入的最高層政策基調(diào)，甚至還為當?shù)嘏Ｄ躺�產(chǎn)提供了支持。

　　隨著中國股市(包含港股與A股)大幅上漲，針對“中國企業(yè)基準指數(shù)”下跌的對沖保護措施成為2015年以來最便宜的規(guī)�！�—2015年該指數(shù)曾達到多年來的高點，這項數(shù)據(jù)反映出市場普遍認為下跌的可能性較小，投資者對未來市場下行的擔憂減弱，并且中國股市，尤其是港股空頭們的損失可能創(chuàng)下十多年來的最高規(guī)模。與此同時，中國股市看漲合約數(shù)量相對于看跌合約數(shù)量達到了自6月以來的最高水平。

　　結(jié)合這兩點來看，越來越多聚焦于中國股市的外國投資機構(gòu)選擇看漲期權(quán)進行杠桿獲利，而且不對沖股市下行風險，意味著市場的看漲情緒變得非常強烈甚至可能是“狂熱”。投資者們更傾向于押注市場繼續(xù)上漲，而不是為下跌風險做準備。

　　在美國，包括億萬富翁大衛(wèi).泰珀在內(nèi)的頂級機構(gòu)投資者都在瘋狂購買中國股票資產(chǎn)，追蹤一些中國股市基準指數(shù)的交易所交易基金(ETF)的看漲期權(quán)交易規(guī)模激增。在美股，圍繞中國公司的美國存托憑證的短期合約交易出現(xiàn)極度看漲交易趨勢。

　　在目前的中國股市，看漲押注占主導地位，一些早期買入的期權(quán)買家在當周的晚些時候選擇獲利了結(jié)，而其他一些看漲勢力則通過看漲期權(quán)價差來自滾動頭寸，即投資者將即將到期或接近到期的期權(quán)頭寸移到更遠的到期日，以延續(xù)他們的交易，而不是平倉或結(jié)算，但他們同時可能通過期權(quán)價差策略控制成本或鎖定一部分利潤�？礉q期權(quán)價差價差策略則指的是投資者買入和賣出兩個不同行權(quán)價的看漲期權(quán)，通過這種策略，投資者可以限制潛在的風險(因為賣出的期權(quán)可以部分抵消買入期權(quán)的成本)，同時也限制了利潤的上限。

　　在圍繞中國股票市場的看漲期權(quán)交易出現(xiàn)狂熱浪潮之際，來自Susquehanna International Group的衍生品策略聯(lián)席主管克里斯.墨菲警告稱，如果漲勢逐漸消失，這種看漲期權(quán)波動性的突然飆升可能會瞬間逆轉(zhuǎn)。

　　“在我看來，希望通過買入看跌期權(quán)來對沖此舉的投資者也應該非常小心，因為價格回落但隱含波動率水平也在下降，即使標的物價格下跌，也會嚴重限制買入看跌期權(quán)所帶來的收益�！笨死锼�.墨菲補充表示，買入看跌期權(quán)價差、保護性領(lǐng)口策略或者減少風險暴露敞口等期權(quán)策略更加有意義。

　　來自Manulife Investment Management的資產(chǎn)配置高級投資組合經(jīng)理馬克.富蘭克林表示，盡管從長遠角度來看，人們的擔憂情緒依然存在，但現(xiàn)在投資則們普遍持樂觀態(tài)度�！坝捎谌�球資金對于中國股市的配置比例仍然較低，我們預計港股以及A股將會出現(xiàn)非常有意義的短期反彈，可能引發(fā)由大規(guī)�？疹^回補所引發(fā)的劇烈反彈�！�

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