中信證券：煤價底部明確疊加宏觀政策不斷 板塊有望進一步反彈

2024-09-30 08:23:22 來源： 智通財經

　　中信證券發布研報稱，Q3市場煤價預期波動較大，但從實際價格表現看，動力煤Q3均價相對平穩，焦煤價格表現弱于預期。因此板塊Q3業績料也將出現了分化，預計動力煤中環比量增的公司業績環比有改善，焦煤業績環比則有所下滑。展望Q4，紅利風格或依然是板塊上漲的推動力，隨著煤價底部明確、宏觀政策不斷疊加，板塊有望進一步反彈。

　　中信證券主要觀點如下：

　　三季度動力煤價格環比向好，“雙焦”價格持續調整。

　　三季度煤價平均環比下降4.23%，同比下降7.69%，分煤種看，動力煤、無煙煤三季度價格有所提升，均價環比分別變動+0.78%/+2.05%，焦煤、焦炭價格仍然下降，均價環比分別變動-10.56%/-6.35%。三季度“雙焦”價格持續下跌主要受到黑色產業鏈價格負反饋的影響。與去年同期相比，各煤種價格均有所下降，動力煤/冶金煤/無煙煤/焦炭均價同比分別變動-2.67%/-10.65%/-8.99%/-13.14%。

　　預計板塊前三季度業績同比下降20%，Q3單季凈利潤環比下降1.27%。

　　以主要跟蹤的煤炭上市公司為樣本，預計前三季度凈利潤同比下降20%，Q3單季凈利潤環比下降1.27%，同比下降12.12%。預計以動力煤/冶金煤/無煙煤為主的上市公司Q3單季凈利潤將環比分別變動-1.88%/-1.91%/+24.38%。預計樣本中Q3凈利潤環比增長/下降0-10%/下降10%以上分別的公司占比44%/33%/23%，Q3凈利潤同比增長/下降0-10%/下降10%以上的公司占比分別為17%/33%/50%。

　　基本面展望：動力煤價Q4有望溫和改善，期待宏觀政策催化行業需求。

　　動力煤需求近期開始改善，8月開始水電同比增速明顯放緩，對火電出力和電煤需求擠壓減弱，加上9~10月化工等非電力行業需求季節性因素擴張，動力煤價9月出現小幅上漲，預計上述因素在10月份或將持續，有望繼續帶動煤價溫和回暖。焦煤價格Q3因鋼鐵利潤縮水而下跌明顯，目前鋼鐵需求和價格有所反彈，也帶動焦煤價格止跌上漲，但焦煤長協價相對滯后，Q4環比仍有壓力。后續預計焦煤價格或以震蕩為主，上漲拐點需等待地產新開工數據企穩。從中長期預期看，隨著宏觀政策的不斷疊加，煤炭需求也將獲得進一步支撐，有助于穩定長期近期預期。

　　風險因素：

　　宏觀經濟波動，影響煤炭需求和煤價;安監力度有所放松，導致供給增加;海外能源價格系統性下跌，壓制國內煤價。

　　投資策略：

　　煤價預期回暖，政策利好板塊進一步反彈。基本面而言，年內煤價底部已基本明朗，上市公司全年盈利和股息預期也將逐步明確；宏觀政策不斷疊加，有助于穩定中長期煤價預期。此外，政策積極引導長線資金入市，也有助于強化紅利風格的持續性，利好板塊行情展開，以紅利預期為基礎，沿三條主線推薦：1)業績穩定性相對較好;2)股息預期相對有優勢;3)“破凈”有估值修復潛力。

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