方正證券發布研報稱，近期多項政策全面發力，在貨幣政策和財政政策雙加碼之下，方正證券預期刺激鏈條傳導將驅動消費逐步復蘇，在此過程中具備較強成長性、強催化劑及估值處于底部的美護板塊有望優先受益。

　　方正證券主要觀點如下：

　　美護主線：政策全面發力，美護板塊有望優先受益

　　行業變化：（1）創健醫療擬掛牌新三板已獲批準，公司為重組膠原全產業鏈龍頭之一，產品包含I型、II型、III型、XVII型、III型小分子、XVII型小分子等多膠原類型。2023年公司營業收入2.83億元/+61%，凈利潤6364.91萬元/+80%。其中2023年，重組膠原蛋白原料及終端產品收入占比各約50%。

　　（2）敷爾佳（301371）公告披露公司在研產品“重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凍干纖維”完成臨床試驗備案，已可以開展臨床試驗，為公司首款淺層注射填充類產品，通過所含重組Ⅲ型人源化膠原蛋白的保濕、補水作用，改善皮膚狀態。此次首獲臨床試驗備案，標志著公司邁出醫美業務拓展的第一步，為公司醫美業務新曲線增長打下基礎。

　　（3）華熙生物湘潭生產基地投產，計劃總投資2億元，擁有醫療器械萬級潔凈生產車間及實驗室。該基地產品涵蓋注射用交聯透明質酸鈉、透明質酸鈉凝膠、醫用生物膠等一系列醫療器械產品，預計年產值數億元。

　　（4）四環醫藥宣布與韓國生物制藥公司Hugel簽署的關于注射用A型肉毒毒素樂提葆的獨家銷售協議，經協議雙方一致確認，已續約至2030年年底。

　　（5）朗姿股份（002612）公告披露擬與關聯方朗曦美學、博恒三號共同簽訂《合資合同》，擬分別出資1500萬元、2000萬元和6500萬元人民幣，投資設立朗曦姿顏，擬主要從事第三類醫療器械生產經營。

　　核心觀點：近期多項政策全面發力，在貨幣政策和財政政策雙加碼之下，該行預期刺激鏈條傳導將驅動消費逐步復蘇，在此過程中具備較強成長性、強催化劑及估值處于底部的美護板塊有望優先受益。

　　（1）美護具備強韌性＆強成長性，24H1在細分高勢能賽道、強勢龍頭的驅動下整體呈現強增長韌性，Q3國貨龍頭線上在國貨崛起的趨勢下延續高增；此外醫美新材料薇旖美、艾塑菲淡季延續高增表現超預期。

　　（2）10月即將迎來雙11大促，隨著天貓、抖音重心全面轉向GMV增長，放棄惡性低價競爭，雙11大促表現有望強于618，同時國貨崛起趨勢延續，有超預期可能；醫美旺季來臨上游表現有望環比顯著復蘇，新產品增長仍處于爆發期。

　　（3）前期整體平淡背景下市場情緒持續回落，當前估值處于歷史低谷區間，部分標的公募持倉占比處于歷史較低區間，預計具備強復蘇彈性。

　　建議關注標的：（1）確定性龍頭標的：【珀萊雅（603605）】、【愛美客（300896）】、【巨子生物】、【錦波生物】等；

　　（2）高增長彈性標的：【上美股份】、【丸美股份（603983）】、【潤本股份（603193）】、【江蘇吳中（600200）】、【科笛】、【水羊股份（300740）】等；

　　（3）困境反轉龍頭標的：【華熙生物】、【貝泰妮（300957）】、【敷爾佳】、【上海家化（600315）】、【福瑞達（600223）】、【復銳醫療科技】等；

　　（4）全產業鏈復蘇彈性標的：【科思股份（300856）】、【登康口腔（001328）】、【美麗田園醫療健康】等。

　　零售主線：名創優品入股永輝超市，老鋪黃金9/23進行年內第二次調價

　　行業變化：（1）9月23日，名創優品擬以62.7億人民幣收購永輝超市（601933）29.4%的股權,其中包括牛奶公司、京東世貿、宿遷涵邦分別持有的21.08%、4.05%、4.27%股權。本次交易完成后，名創優品將成為永輝超市第一大股東。

　　（2）9月25日，上海市政府宣布本輪服務消費券投入市級財政資金5億元，按照各領域消費占比和市民需求情況，消費券資金分配為：餐飲3.6億元、住宿9000萬元、電影3000萬元、體育2000萬元。

　　（3）據晚點LatePost，淘寶天貓即將正式接入京東物流，預計于10月中旬上線，此后淘天商家在系統中選擇商品寄送方式時，將多出京東物流的選項。與此同時，京東也將接入菜鳥速遞和菜鳥驛站。

　　（4）9月25日，京東宣布在江蘇省無錫江陰市開設全國首家京東奧萊線下店，并上線奧萊官方旗艦店。

　　（5）9月26日，據億邦動力，2024年天貓雙11預售已開啟招商，今年天貓雙11的節奏整體前移約一周，將在10月14日開啟預售，10月21日至24日支付第一波尾款。

　　（6）9月27日，大潤發母公司高鑫零售在港交所公告，公司的股份已于2024年9月27日上午9時39分起在香港聯合交易所有限公司短暫停止買賣，以待根據公司收購及合并守則發出載有公司內幕消息之公告。

　　（7）近日隨著美聯儲降息，金價持續沖高，老鋪黃金于9/23開啟年內第二次漲價，據統計，本次價格調整整體漲幅在4%-11%之間。

　　（8）周大福本周發布公告，宣布公司執行董事鄭志剛先生出于個人對公共服務及其他個人事務的進一步投入考量，將辭去公司執行董事一職，該變動將于2024年9月26日正式生效。

　　核心觀點：（1）目前來看，整體線下零售在當期大環境下存在一定的業績壓力，近期名創優品入股永輝超市，該行認為，名創成為永輝的第一大股東后，將加速中國零售行業的整合與變革，這一變化有可能促使其他零售商加強合作或進行類似的并購活動，建議持續關注相關標的如【永輝超市】。

　　（2）黃金珠寶板塊，美聯儲降息后金價持續沖高，本周在590-600元/克區間高位震蕩（此前7月-9月初維持在550-570元/克震蕩）。金價再度沖高，或將一定程度上影響十一終端動銷。但此前9月訂貨會經銷商或已完成訂貨，并受益于本輪金價上漲，故短期Q3上市公司報表端影響或受本輪金價上漲較小。此外，貨幣政策轉向后板塊估值或將修復，且板塊整體股息率較高，關注1）股息率較高、估值底部的龍頭周大福、老鳳祥、潮宏基（002345）、周大生（002867）、中國黃金（600916）、菜百股份（605599）；2）業績爆發性增長的標的老鋪黃金。

　　紡服主線：國內貨幣政策轉向，紡服關注運動產業鏈與高股息板塊投資機會

　　行業變化：（1）報喜鳥（002154）向大股東募集資金用于補充流動資金及償還銀行借款。報喜鳥9月28日發布公告，向大股東吳志澤先生發行募集資金總額不超過人民幣8億元，發行價格為2.8元/股。募集資金扣除相關發行費用后，全部用于補充流動資金及償還銀行借款。發行完成后，吳志澤先生及其一致行動人合計持股比例由38.09%提升至48.22%。

　　（2）森馬服飾（002563）發布股權激勵。9月25日森馬服飾發布股權激勵，向符合條件的144名激勵對象授予9723.35萬份股票期權，行權價格為3.69元/份。激勵計劃授予的股票期權在授權日起滿12個月后分三期行權，各期行權的比例分別為40%、30%、30%。該激勵計劃在各行權期，按年度對公司的業績指標進行考核：2024年凈利潤門檻值為12億元（yoy +7.0%）、挑戰值為13億元（yoy +15.9%）；2025年凈利潤門檻值為15億元、挑戰值為17億元；2026年凈利潤門檻值為18億元、挑戰值為22億元。

　　（3）穩健醫療（300888）斥資1.2億，欸元收購美國GRI 75.2%股權。穩健醫療以1.2億美元收購了Global Resources International Inc.（成立于2000年，一所總部位于美國喬治亞州的全球性醫療耗材和工業防護企業）75.2%的股權。本次收購，完善了全球生產與物流布局，提高了美國與歐洲本土運營能力，豐富產品線及加強研發能力，是公司堅定邁向全球化戰略方向的重要舉措，具有里程碑式的意義。

　　核心觀點：9月19日，美聯儲宣布降息。9月24日，金融三部門聯合發布會，給出流動性組合政策，標志國內貨幣政策轉向。在此背景下，紡服關注：（1）當下估值處于底部的運動品牌。短期國內運動品牌基本面較為承壓，邊際上目前未見改善趨勢。但過往運動行業表現證明了其賽道優異性，降息周期下關注當前估值處于底部區間的優質運動龍頭安踏體育、李寧、特步國際、361度。

　　（2）高股息率的男裝板塊。中高端男裝板塊今年整體業績表現較為承壓，但整體板塊保持較高分紅率水平，當前股息率高。9/24金融三部門發布會上，創立新的貨幣政策工具，即創設股票回購、增持專項再貸款，引導銀行向上市公司和主要股東提供貸款，支持回購和增持股票。該政策利好高股息率、整體表現穩健的男裝板塊比音勒芬（002832）、海瀾之家（600398）、雅戈爾（600177）、報喜鳥。

　　（3）短期基本面向好的制造板塊。制造端，海外品牌庫存基本健康，后續訂單改善趨勢確定性強；歐美多數運動品牌Q2表現較好24年指引偏樂觀。后續預計制造端數據將持續驗證趨勢，板塊優異表現有望。

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