9月27日晚間，知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉煜輝博士在一場線上對話中深入分析了近期中國股市的強(qiáng)勁表現(xiàn)及其背后的邏輯。自9月24日政策信號(hào)明確以來，A股市場經(jīng)歷了一波連續(xù)上漲，投資者情緒顯著回暖。劉煜輝認(rèn)為，這一短期的市場反彈是金融市場常態(tài)的一部分，可以用“反身性”理論來解釋。他指出，在經(jīng)歷了長時(shí)間和大幅度的下跌之后，市場的任何積極信號(hào)都可能引發(fā)強(qiáng)烈的情緒反應(yīng)。

　　市場反身性下的情緒爆發(fā)

　　劉煜輝指出，近期A股的上漲是金融市場反身性的典型體現(xiàn)。前期市場經(jīng)歷了長時(shí)間的下跌，無論是從時(shí)間跨度還是下跌幅度來看，都達(dá)到了一個(gè)極端。這種長時(shí)間的壓抑使得市場情緒一旦得到觸發(fā)，便如火星濺落干柴，迅速形成燎原之勢。金融口三位領(lǐng)導(dǎo)在新聞發(fā)布會(huì)上釋放的信號(hào)，以及中央的緊密部署，成為了點(diǎn)燃市場的“火星子”，正式拉開了中國反擊通縮阻擊戰(zhàn)的序幕。

　　中期市場空間廣闊

　　劉煜輝強(qiáng)調(diào)，從中期來看，A股市場的空間仍然相當(dāng)寬廣，值得投資者期待。他指出，未來半年將是政策密集出臺(tái)的時(shí)間窗口，全球大類資產(chǎn)在此期間將經(jīng)歷顯著的類別和頭寸結(jié)構(gòu)調(diào)整。中國資產(chǎn)在經(jīng)歷了三年的做空后，情緒飽滿且被極度低估，一旦政策效果顯現(xiàn)，市場有望迎來一輪強(qiáng)勁的反彈。

　　短期劇烈震蕩在所難免

　　盡管市場情緒高漲，但劉煜輝也提醒投資者，短期市場可能進(jìn)入劇烈震蕩狀態(tài)。他解釋道，金融市場的波動(dòng)性是常態(tài)，當(dāng)前市場的上漲更多是情緒的反身性和集中迸發(fā)，缺乏邏輯支撐。因此，隨著市場情緒的逐步釋放，波動(dòng)率也將隨之增加。特別是互聯(lián)網(wǎng)金融和券商等沖在最前面的板塊，可能率先進(jìn)入劇烈震蕩期。

　　財(cái)政政策成市場焦點(diǎn)

　　在貨幣政策大禮包已經(jīng)落地的情況下，劉煜輝對財(cái)政政策的刺激力度表示了高度關(guān)注。他認(rèn)為，貨幣和財(cái)政的協(xié)調(diào)配合將形成新的范式，以應(yīng)對當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn)。特別國債作為系統(tǒng)性修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表的重要工具，將在未來幾年內(nèi)發(fā)揮關(guān)鍵作用。他建議每年發(fā)行不超過GDP5%的特別國債，以支持民生和地方政府財(cái)政，同時(shí)保持宏觀杠桿率的相對穩(wěn)定。

　　市場主線逐漸顯現(xiàn)

　　對于投資者普遍關(guān)心的“牛市是否到來”的問題，劉煜輝表示，當(dāng)前市場仍處于情緒釋放階段，真正的市場主線將在劇烈震蕩和分化后逐漸顯現(xiàn)。他強(qiáng)調(diào)，市場將圍繞中國反擊通縮的實(shí)際效果及其著力點(diǎn)來形成交易資產(chǎn)的主線。投資者應(yīng)耐心等待市場進(jìn)入邏輯狀態(tài)后，再根據(jù)政策方向和邏輯來布局。

　　港股與黃金的機(jī)遇

　　劉煜輝還特別提到了港股和黃金的投資機(jī)遇。他指出，港股作為全球開放市場，享受著美元流動(dòng)性的助力，一旦中國反擊通縮的阻擊戰(zhàn)取得成效，港股將率先受益。他預(yù)計(jì)港股未來半年的空間相當(dāng)可觀，尤其是那些被極度低估的中概股和大型藍(lán)籌股。

　　對于黃金市場，劉煜輝認(rèn)為其定價(jià)主要受美元世界實(shí)際利率影響。他預(yù)測黃金價(jià)格有望突破3000美元大關(guān)，因?yàn)槊涝�降息周期將推高黃金的避險(xiǎn)需求。

　　匯率與債券市場的展望

　　在匯率方面，劉煜輝認(rèn)為在跨境資本流動(dòng)的推動(dòng)下，人民幣匯率仍有上行空間，但總體拓展空間不會(huì)特別大。他給出了6.8作為可能的底線。對于債券市場，他提醒投資者短期內(nèi)仍存在收益率上行的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樨?cái)政政策的關(guān)鍵政策尚未亮相，國債市場的中期調(diào)整可能才剛剛開始。

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