經濟觀察網 記者 牛鈺 “上周末我剛決定拿手頭的錢提前還一部分房貸。但是9月24日國新辦的新聞發布會一結束，我就把這筆錢‘銀轉證’了，準備加倉一些股票。”作為從2012年在大學讀金融專業時就接觸股市的資深散戶，關竹達覺得，這一次他對A股的信心是空前的。

　　曾經，他寄望于股市，希望通過投資股票獲得收益，抵御其他資產縮水。但是，A股市場的牛短熊長，和屢沖屢敗的3000點，讓他的期望化為泡影。還能在股市賺到錢嗎？他深深地陷入懷疑。

　　9月24日，金融監管機構在國新辦新聞發布會上，祭出力挺經濟和資本市場的強勁“組合拳”（下稱“9·24”新政）。

　　9月26日，中共中央政治局會議（下稱“政治局會議”）召開，會議強調要努力提振資本市場，大力引導中長期資金入市，打通社保、保險、理財等資金入市堵點，支持上市公司并購重組，穩步推進公募基金改革，研究出臺保護中小投資者的政策措施。

　　一系列超預期的支持經濟和資本市場的重磅舉措快馬加鞭而來。A股市場的上證指數再度重燃熱情，連續4個交易日大幅上攻，一舉收復3000點。

　　打開“塵封已久”的賬戶，看到持股后方向上的紅箭頭，有投資者感嘆“有點感人”。

　　信心重返A股市場。關竹達把計劃還貸的錢轉到了股票賬戶，想要試一試。很多投資者從心灰意冷迅速切換到信心滿滿。股民們“各顯神通”——有人細心研究，加注個股；有人認為“跑贏大盤”很難，所以堅定指數投資；也有人選擇謹慎觀望。

　　房市低迷，銀行理財產品收益低到2%時代甚至更低，信托產品的雷聲還未響盡，期冀財富保值增值的投資者們，熱切渴望著一場牛市的到來。

　　在這輪A股“大切換”中，投資者們普遍關注的話題是：“牛市”真的來了嗎？現在入場會不會成為又一茬“韭菜”？從這個股市能賺到錢嗎？

　　加倉防“踏空”

　　“難受啊，跌到忍受不了割了難受。現在漲回來更難受。”

　　9月26日，在社交平臺的股市交流區，投資者們激情地討論著近幾日A股市場的持續反彈。有人因“踏空”這輪行情而追悔莫及。

　　十二年來多次穿越“牛熊”的關竹達，對自己的兩次“踏空”經歷耿耿于懷。

　　2014年，正在讀大學的關竹達用自己攢的壓歲錢買了四手（即400股）跌至約90元/股的貴州茅臺（600519）（600519.SH），隨后在2015年該股漲至約200元/股時清倉，賺到了大約4萬元。這種本金“翻番”的感覺令他十分興奮。

　　但回頭來看，他嘆息“當時沒有格局”。2021年，貴州茅臺的股價最高曾超過2400元/股。截至2024年9月27日，其股價突破1600元/股。

　　2018年，關竹達在北京東三環購買了一套準備用于結婚的房子。之后，站在房價和房貸利率高點的他，決定在A股傾注更多的投資，以幫助他在房產貶值時獲得較好的收益。

　　“2018年10月到2021年初，也就是上一輪牛市，當時股市一些核心資產在漲，比如茅指數、寧指數。”關竹達稱，在這個過程中，他的投資風格是按照PB-ROE（市凈率—凈資產收益率）模型選擇股票。但最終他看好的股票都沒有大漲。

　　關竹達一度懷疑自己的投資理念。雖然2021年至2023年依靠投資煤炭股、紅利股，他的證券賬戶一直盈利。但在今年以來，A股疲弱，三大指數震蕩下調。9月初，上證指數跌至2700點附近，市場情緒墜入冰點。他以40萬元重倉的一只股票虧損了近40%，十幾萬元“蒸發”。

　　由于難以忍受高達4.5%的存量房貸利率，又找不到其他高收益的投資渠道，關竹達覺得把閑錢用來提前還貸更穩健。就在他做出決定的兩天后，“9·24”新政出臺，A股“變天了”。

　　在關竹達看來，這次信號是一次賺錢的機會。他的策略是“滿倉”。

　　“我現在可以承受跌50%的可能性，全虧完也可以。因為我更相信這個機會未來能帶給我兩三倍的收益。而且跟我的房價比，虧60萬元不算什么了。”32歲的關竹達認為，自己的年紀不算太大，抗風險能力也還行，股票將是他可能獲得最多收益的投資品。

　　“多頭”關竹達認為，上證指數突破3000點是意料之中，5000點甚至6000點都不是夢。

　　有著八年股市投資經歷的陳途也比較樂觀地選擇加倉，認為這一波股市反彈將突破以往所有的高點，但難以估計會沖到什么位置。

　　陳途覺得，過去受美國的加息周期和國內房地產泡沫被刺破的雙重影響，A股市場被嚴重低估。今年上證指數多次出現的2600多點將是不可能再有的低點。在他看來，“錯過這一波，可能要等十年才能趕上下一波周期。”

　　從青澀走向成熟

　　在經歷多次虧損之后，陳途發現，與此前的調整周期相比，近三年有更多的機構和個人投資者感到絕望。

　　目前，他的投資心態已經逐漸平和，很少受到盈虧的影響，更注重股票的長期價值。他在投資上偏向中盤股、大盤股，關注長邏輯行業，比如大飛機概念股，船舶行業以及涉及并購重組的券商股。

　　博道盛彥混合基金經理張建勝稱，自己的心態相對前兩年更為平和踏實了，主要是因為基金較大部分持倉從原來的相對估值體系轉為絕對估值體系后，對相關公司的底部更有信心了。同時港股和Ａ股相對均衡、行業分布相對分散也在一定程度上降低了組合波動，所以，自己面對市場波動時，應對起來更從容。

　　活躍在某財經網站上的投資者“巴哥”，2018年開始全職投資A股。在他看來，進入股市的門檻很低，但賺錢的門檻非常高，投資者的心態和個人的投資能力都很重要。

　　這種投資思維，源于他初入股市時交的巨額“學費”。

　　2010年，24歲的“巴哥”只認識股票代碼和K線圖，就一腔熱血沖入A股市場，盯準熱門股、漲停股。2014年，在配資盛行、A股進入牛市時，“巴哥”加了一倍杠桿配資，結果在2015年底遭遇“爆倉”，50萬元本金全部虧光。

　　之后，“巴哥”接觸了巴菲特的投資理論，被“買股票就是買公司，而不是買上下波動”的理念深深打動。從這一年開始，“巴哥”每天花費至少10個小時看書、看盤以及復盤。在這個過程中，他學會了分析上市公司的財務報表、商業模式、競爭對手、估值研究等等。

　　時至今日，“巴哥”依然堅守巴菲特和芒格的投資風格，并將自己的昵稱改成“巴芒實踐者”，外號為“巴哥”。他專注投資商業模式好、負債率低、凈利潤高、高 ROE（ 凈資產收益率）且有競爭優勢的公司，以及預計未來凈利潤能持久增長的低估值公司。

　　“巴哥”坦言，股市瞬息萬變，自己偶爾會有看錯公司的時候，那點虧損總會補回來的，但股票能帶來更多的價值。比如1萬元錢只能買十幾克黃金，而黃金放在家里只能看著，不能帶來現金流。但1萬元錢買一只好股票，一年能帶來約800元的股息，而現在銀行理財的收益率也就只有2%左右。“巴哥”說，現在自己拿500萬元投資A股，每年分紅就有二三十萬元，已經足夠生活所需了。

　　“巴哥”表示，短期內大盤的走勢已經不是他投資A股的核心關注。在配置好這些有價值的公司之后，雖然他也需要根據市場變動調倉，但對持續賺錢的公司不會輕易清倉。他認為，只要不買貴、買得對，股票獲得的分紅回報是穩定的、高收益的。

　　關竹達的投資風格跟“巴哥”不一樣。他覺得一是自己沒有辦法投入那么多本金，二是他需要更高的收益率，最好的預期是一年翻一倍，最低的預期是三年翻一倍。而如果只專注于“高分紅”，每年的預期收益率只有約6%。在當前的環境中，他偏好投資于“中特估”龍頭股的央國企和一些低估值的消費股。

　　張建勝認為，對投資者而言，最好的投資策略并不是目標收益率最高的，而是即使在困難時候也能堅持的。投資者應該先誠實地評估自己的風險偏好，然后選擇跟自己風險偏好匹配的投資策略。

　　“牛市”呼之欲出

　　9月24日至9月26日，國新辦新聞發布會和中央政治局會議先后釋放出強力的利好政策支持經濟和資本市場發展；證監會亦接連推出新政策，涉及并購重組、市值管理、中長期資金入市等。

　　此間，A股市場沸騰。“牛市”“牛市來了”等成為搜索熱詞。9月26日，“牛市”關鍵詞在百度指數中創近三年新高，在微信指數中創至少一年多以來新高。

　　9月27日，不少投資者在各個平臺吐槽無法進行交易，上交所隨后確認其股票競價交易出現成交確認緩慢的異常情況，并向投資者致歉。

　　大盤上漲、交易活躍、交易所“爆單”，甚至呼吁起股市“國慶不放假”，足見投資者們對“牛市”的熱切期盼。

　　“巴哥”認為這個市場缺的從來就不是資金，而是信心。因此這兩天的上漲讓他很興奮。

　　在張建勝看來，此次“組合拳”意味著宏觀政策對經濟和市場的支持力度進一步加大。從效果來看，也大幅提振了市場信心，為構建經濟企穩和資本市場向好打下了良好的基礎。A股目前估值處于歷史低位，房地產、地方債務等風險在逐步釋放，股市風險收益比合適。

　　有資管公司人士對經濟觀察報稱，牛市回歸往往都在低迷之中悄無聲息地開始，很少是從一次聲勢浩大的“絕地反攻”開始。他認為，雖然這次的政策組合拳有一些不尋常的地方，而且在釋放流動性上給的政策確實很有誠意，起碼能“治標”，但是光靠貨幣政策是不夠的，財政政策也需要進一步發力。

　　廣開首席產業研究院首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事長連平認為，政治局會議明確提出要提振資本市場，這在過往歷史中并不常見，可見資本市場的重要性愈發突出。今年以來，相關部門多次提出“壯大耐心資本”的目標，但市場表現并不理想，上證綜合指數長期徘徊在3000點附近，截至2024年8月底，連續四個月出現下跌，投資者信心孱弱。中央在三季度末這個關鍵的時間節點針對資本市場提出明確要求，充分體現了對資本市場的高度重視和熱切期盼，穩定資本市場預期對于維護經濟社會大局穩定的重要意義。

　　中金公司（601995）認為，從A股市場表現來看，在經歷了5月下旬的震蕩回調后，受一攬子穩增長穩市場穩預期政策提振，A股市場情緒明顯反彈。短線大漲后市場表現或有波折，但反彈行情仍有望延續。

　　（應受訪者要求，關竹達、陳途為化名）

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