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中國鐵建投資運營業務快速收縮看好長期現金流改善

2024-09-27 23:53:13 來源：投資快報

　　中國鐵建（601186）上半年營業收入同比-4.6%，歸母凈利同比-12.8%。2024年上半年公司實現營業收入5161.4億元，同比-4.6%，實現歸母凈利潤119.0億元，同比-12.8%。2024年第一/第二季度分別實現營業收入2749/2412億元，同比+0.5%/-9.8%，分別實現歸母凈利潤60.3/58.8億元，同比+2.0%/-24.1%。公司一季度收入和利潤小幅增長，而二季度受行業景氣度影響收入和利潤顯著下滑。

　　新簽合同額下滑，投資運營類業務快速縮減。2024年上半年公司實現新簽合同額11006億元，同比-19.0%，其中工程承包新簽合同額7929億元，同比-17.5%，投資運營業務新年前合同那個574億元，同比-58.2%。面對行業景氣下行，公司工程業務新簽合同額增速下滑，同時，公司主動縮減投資類業務，一季度投資運營新簽合同額同比+6.7%，二季度同比大幅縮減88.3%。

　　毛利率略有提升，受收入下降影響費用率上浮。2024上半年公司整體毛利率為9.12%，較上年全年下滑1.28個百分點，較上年同期上升0.21個百分點。前兩個季度毛利率分別為7.79%/10.64%，較上年同期分別+0.02/+0.57個百分點。2024上半年公司期間費用為247.7億元，同比+4.3%，其中管理/銷售/研發費用分別同比-2.9%/-10.6%/+3.8%。受收入下降影響，期間費用率為5.45%，較上年同期上升0.80個百分點。

　　收付款兩端均有改善，核心資產周轉效率提升。2024上半年末公司應收票據及賬款余額1817億元，較年初增加14.3%，合同資產余額3026億元，較年初增加3.7%，其中二季度兩項科目凈增加額僅為9.2/22.2億元，反映公司現匯項目收入質量邊際改善，應收賬款與合同資產周轉效率企穩。2024上半年末公司應付票據及賬款余額5110億元，較年初減少340億元，降幅6.3%，付款壓力有所降低。

　　非現金收入比例上升，現金流承壓。2024上半年公司經營性現金凈流出817億元，同比多流出624億元。2024上半年末公司非流動資產較上年末增長7.0%，高于流動資產增速，其中長期應收款/長期股權投資/無形資產增幅分別為9.9%/3.7%/24.8%。公司存量在建的PPP項目陸續落地形成賬面資產并產生非現金收入，導致收入的現金含量降低，實際經營性現金流仍然面臨壓力。

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