在國內增量政策發力、外圍降息周期開啟等利好頻現的背景下，經過長時間震蕩回調的A股大盤，終于在9月下旬迎來強勁反彈。

　　對于即將到來的四季度，多家機構發布了最新的策略報告。雖然機構觀點普遍認為四季度A股仍存在不少不確定因素，但目前市場估值處在歷史底部區域，且市場環境在持續改善，A股具備中長期投資價值。

　　就市場機會而言，消費電子、新能源汽車、數字經濟、有色金屬、國企改革等板塊被普遍看好。

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　　東北證券：關注政策方向

　　四季度市場的三大變量，主要有美聯儲降息節奏、美國大選落地、國內政策力度。首先，受降息預期提升，美元指數回落，全球貨幣不同程度地升值，全球流動性邊際寬松。全球化背景下，降息通過貿易路徑和資本流動路徑加劇了國內股市的擾動。歷史經驗上看，降息往往催化小盤股行情，助推成長風格占優；其次，美國大選的主要矛盾點或在于共和黨主張“美國優先”，美國大選的不確定性落地，或矯正出口鏈的過度交易；最后，國內有效需求不足導致商品價格不振，進而導致實際利率持續走高。即一方面資產收縮，一方面資金成本增加，進一步加劇需求收縮問題。國內通常采取與美國同步的貨幣政策，近年來中美周期錯位，美聯儲若降息，則有利于國內放開降息步伐。政策或將密集出臺，關注政策方向的精細化。

　　東北證券認為，四季度行業配置方向集中在新質生產力、國企改革、出口鏈和紅利。四季度仍是啞鈴策略為主，彈性方向選擇。新質生產力是高質量發展的長期推動方向，推薦華為鏈、果鏈、特斯拉鏈等產業鏈的上下游，低空和無人化，數字經濟等；此外，國企改革加速，助推國有資本的高效配置和產業升級。防御方向選擇紅利為主，朱格拉周期下行紅利仍是底倉配置，股息率仍高于GDP增速的背景下仍具有長期投資機會。

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　　東興證券：有望迎來觸底反彈

　　由于中美利差的原因，人民幣匯率一直以來存在較大壓力，使得貨幣政策一直難有騰挪的空間，而美元利率的下行直接為中國利率帶來下行空間，中美利率有望同步下移，有利于降低社會融資成本，刺激經濟恢復。應該說，美聯儲降息是股市見底的必要條件，可一定程度改善市場此前的外部壓力，但核心仍要看經濟基本面數據的改善，才能夠真正迎來底部拐點。完成去年的增長目標，政策端仍需繼續發力。隨著11月初美國大選的落地，外部的不確定性將進一步降低，對A股的邊際改善將會更加明顯，指數在四季度見底的概率將會顯著增強。

　　東興證券認為，目前A股具備較高的配置賠率。A股整體市盈率為14倍，處在歷史極底部區域，大部分行業估值也同樣處于極底部分位，具備中長期投資價值，以國九條為代表的市場制度建設將會保障上市公司質量不斷提升，未來市場的生態將會明顯改善，國有資本的不斷重組優化以及高分紅的不斷提升，A股未來有望迎來觸底反彈的重大投資機會。

　　配置上，可從以防守為主逐步向均衡配置轉變。雖然基本面數據顯示經濟仍處在需求不足的情形，但隨著外部壓力和政策端未來發力空間的打開，市場風險偏好將會有所恢復，前期抱團的紅利個股瓦解之后，分子端的恢復將是下一階段的主要看點。核心方向是政策發力的汽車、家電、機械設備等以舊換新方向、以大消費為代表的內需恢復方向、以新質生產力為代表的大科技方向，以及以房地產為代表的大周期方向。從分母端走向分子端，從復蘇的角度考慮配置方向。

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　　華安證券（600909）：四季度市場走勢受經濟基本面影響更大

　　對2016年至2023年的行情走勢進行復盤發現，四季度市場的整體走勢較其前期走勢具備很強的延續性或慣性，基本不會出現反轉行情。這和四季度的時間特殊性有關系。一般市場發生反轉行情，需要具備經濟基本面和未來預期發生重大轉向，或者宏觀政策發生重大轉向。但這些情況在四季度出現的可能性都很小，一方面四季度作為承今年、啟來年的連接點，基本面通常呈現較強的慣性；另一方面每年政策節奏若要發生變化，通常以4月或7月政治局會議為契機，而四季度作為總結今年、研究確定來年經濟環境與政策的時間點，當季政策力度不會出現太大的變化或反轉。

　　華安證券指出，四季度的市場走勢受經濟基本面運行或經濟預期、宏觀政策力度變化組合的影響顯著。當前市場對四季度宏觀環境的主要預期組合為，核心矛盾為對未來經濟走勢較為擔憂。同時，考慮到四季度經濟運行和政策力度慣性強的特征，今年四季度更加類似2018年、2022年、2023年的市場環境。

　　階段性反彈的契機在于市場核心矛盾出現邊際改善，反彈時機取決于催化劑出現的時間。如2018年、2022年、2023年市場的核心矛盾均在于對未來經濟形勢較為擔憂，而其反彈的契機均在于導致市場對未來經濟擔憂的核心抑制因素出現了緩解。如2023年臨時調增赤字率后，市場開始期待宏觀政策持續大力度發力。

　　2024年四季度的市場機會，或以階段性或主題性機會為主，重磅催化劑是階段性機會的最重要線索。成長板塊建議關注電子、通信、軍工等；消費板塊關注出口鏈、豬價提前預期反饋和政策催化機會，主要包括汽車、家電、生豬等；金融細分行業的機會可能會出現在調控政策出臺修復地產估值的階段性機會；周期板塊預計仍將繼續劇烈分化，其中部分景氣周期品值得關注，包括有色、公用事業、煤炭等。

　　消費電子：復蘇態勢清晰

　　沉寂一段時間后，消費電子行業再受市場關注。產業鏈逐步走出低谷，疊加新品發布周期到來，產業景氣度出現明顯回升。

　　有分析認為，短期消費電子終端需求有望回暖，中長期則是AI賦能智能終端驅動手機、PC換機加速，AI負載帶來單機ASP提升，以及折疊機、AR等新硬件形態的探索加快。此輪AI終端有出貨總量+創新驅動+份額變化三重成長機遇，有望改變消費電子的成長階段和估值邏輯，令其再次回到高成長行業估值。

　　從產業角度來看，據Canalys統計，2024年全球主要3C產品銷售已有所修復，以智能手機為例，2024年第二季度全球出貨量達到2889億臺，已是連續三個季度實現同比正增長，尤其是自2023年以來，AI技術在消費電子終端設備中的應用加速落地，推動了行業從弱復蘇向強成長的轉變。

　　華福證券也表示，2024年上半年智能終端市場持續轉暖，第二季度全球手機出貨量同比增長6.5%，全球PC出貨量同比增長3.2%。消費電子公司二季度營收持續轉暖，行業復蘇態勢清晰。整體來看，消費電子正處在短期企穩回暖、AI帶動行業創新周期來臨和巨頭新品催化不斷的三重拐點。

　　產業鏈機會方面，天風證券（601162）分析師潘暕建議關注消費電子材料領域的創新新材（600361）、思泉新材（301489）、中石科技、福蓉科技、世華科技；消費電子零組件、組裝領域的立訊精密（002475）、工業富聯（601138）、聞泰科技、領益智造、藍思科技、博碩科技、鵬鼎控股、歌爾股份、長盈精密；面板領域的京東方A、TCL科技（000100）、彩虹股份（600707）、深天馬A、聯得裝備（300545）等。

　　創新新材（600361）

　　思泉新材（301489）

　　工業富聯（601138）

　　立訊精密（002475）

　　新能源汽車：旺季迎布局良機

　　根據中汽協數據，2024年8月中國新能源車產銷分別為109.2萬輛、110萬輛，分別同比增長29.6%、30%，2024年1—8月中國新能源車累計產銷700.8萬輛、703.7萬輛，分別同比增長29%、30.9%。在政策大力支持背景下，疊加優質車型持續推出，需求端表現強勁。

　　有分析認為，當前核心資產處于底部，9月、10月是車市旺季，應著手布局良機。

　　預計9月乘用車及新能源汽車補貼將持續發力，“金九銀十”將進一步促進整體車市銷量提升。華興證券分析師王一鳴指出，由于有“金九銀十”的良好銷售預期和冬季購車潮的逐步啟動，尤其是近期農民工返鄉熱，北方和西部車市持續走強。因此，預計9月整體車市銷量有望環比持續提升，新能源車滲透率持續突破50%。根據全國汽車以舊換新平臺最新數據顯示，截至8月31日上午10點，已經收到汽車報廢更新補貼申請超過80萬份，以舊換新政策效果明顯。預計2024全年中國新能源車零售和批發口徑的銷量分別為1000萬輛和1100萬輛左右，同比增長29%、24%。

　　伴隨各項刺激政策效果不斷顯現，汽車銷量有望繼續攀升，全年銷量有望創下歷史新高。申港證券分析師劉寧指出，汽車板塊應關注低估值的整車和零部件龍頭企業因業績改善帶來的機會，新能源電動化和智能化的優質賽道核心標的。因此建議關注在新能源領域具備先發優勢的自主車企，如比亞迪（002594）、長安汽車、吉利汽車、理想汽車等；業績穩定的低估值零部件龍頭，如華域汽車（600741）、福耀玻璃（600660）等；電動化和智能化的優質賽道核心標的，如華陽集團（002906）、德賽西威（002920）、瑞可達、科博達（603786）、伯特利（603596）等；國產替代概念受益股，如菱電電控、三花智控（002050）、星宇股份（601799）、上聲電子、中鼎股份（000887）等。

　　比亞迪（002594）

　　華域汽車（600741）

　　華陽集團（002906）

　　德賽西威（002920）

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