9月27日，A股繼續狂飆突進，上證指數、深證成指分別上漲2.89%、6.71%，創業板指數漲幅更是高達10%，投資者的熱情還罕見引發了上交所交易系統的宕機。券商“一哥”中信證券（600030.SH）則迎來久違的漲停，成為“牛市旗手”的先鋒，其港股更是錄得14.59%的大漲。

　　前一晚，中信證券用一個“干”字刷屏投資圈，旗幟鮮明地表達了其對當下市場的態度：中國紅，是信心，也是心氣兒的回歸；信號是明確的，總結起來就一個字：干！干字當頭、眾志成城。

　　事實上，“干字當頭、眾志成城”出自9月26日召開的中共中央政治局會議。據新華社報道，會議要求，各地區各部門要認真貫徹落實黨中央決策部署，干字當頭、眾志成城，充分激發全社會推動高質量發展的積極性主動性創造性，推動經濟持續回升向好。

　　那么，具體應該怎么干？多家券商做了深入探討。

　　政策全面轉向的信號明顯

　　中信證券（600030.SH）認為，9月政治局會議通常較少討論經濟，但本次會議重點分析經濟形勢，或反映決策層對加大宏觀調控力度、加強逆周期調節的重視。接下來或可繼續期待更多有針對性、有效性的穩增長政策發力。

　　此外，此次會議強調“干字當頭、眾志成城”，并“認真落實‘三個區分開來’，為擔當者擔當、為干事者撐腰”。這一表態積極振奮，提振信心，將有效助力各地政府在地方債務化解、聚力經濟發展等重要方向上放下思想包袱、主動擔當作為。

　　信達證券（601059）（601059.SH）宏觀團隊表示，9月26日的政治局會議，是中央打破慣例特別增加的一次以經濟為主題的政治局會議，傳遞了政策全面轉向的信號，即防風險可能不再是下一階段的工作重心，財政政策的工作重點從化債轉為擴張的時機已經成熟；經濟的問題和困難已引起決策層充分重視，政策重心轉向穩增長。預計未來增量財政政策不會缺席，調整預算增發國債可能在10月；民營經濟的生存和發展環境有望得到改善，未來半年可能都是政策的友好期和A股的黃金期。

　　中金公司（601995）（601995.SH）則表示，中央政治局會議進一步釋放政策加碼信號，A股升勢有望延續。配置上，短期繼續關注非銀及地產鏈，中期關注中小市值及成長風格機會，尤其是科技硬件及前期調整較多的新能源領域；資本市場改革帶來上市公司市值管理新階段，破凈企業近期也有望有相對表現；偏防御屬性的高股息風格短期可能顯現分化。

　　市值管理的七類“工具箱”

　　9月24日的國新辦發布會上，證監會主席吳清答記者問中提到“已會同相關部委研究制定了上市公司市值管理指引”。當晚，證監會網站即發布《上市公司監管指引第10號——市值管理（征求意見稿）》，加強上市公司市值管理事宜被提上重要議程。

　　廣發證券（000776.SZ）首席分析師劉晨明表示，市值管理是“以投資者為本+上市公司提質”的核心手段，今年以來市值管理政策不斷加碼，各類管理工具重要性提高。目前，市值管理“工具”主要有七類，包括并購重組、分紅&回購、股權激勵、大股東增持、定增、投資者關系、ESG披露等。

　　劉晨明認為，市值管理可分為價值創造、價值實現、價值經營三大環節，與企業周期、產業周期、市場周期均相關，即不同發展規模的企業、不同發展程度的產業、不同風險偏好的市場，具有差異化市值管理目的和適用手段。例如，科技型企業因為資金運用需求更偏好注銷式回購，成長期企業偏好使用再融資實現業務擴張、在市場下行波動期進行大股東增持等。

　　從實施效果看，市值管理各類工具效果不同：（1）并購重組：以業務轉型、產業鏈并購為目的的項目市值增幅更高；成熟行業（非銀金融/鋼鐵/電力設備）市值增幅更高；國企項目市值增幅更高；（2）回購：3年期效果凸顯；小市值企業市值增幅更高；使用自籌/自有資金方式市值增幅更高；（3）分紅：分紅次數越多、分紅比例越高的企業市值增幅更高；（4）股權激勵：煤炭/電力/軍工行業市值增幅更高；股權激勵行權折價率越高的企業市值增幅更高；（5）定增：定價優于競價；以重組目的（如資產置換、資產注入）效果最佳；國企優于民企；（6）大股東增持：小盤股、傳統行業（有色金屬/石油石化/煤炭）市值增幅更高。

　　還有哪些政策值得期待？

　　平安證券首席經濟學家鐘正生認為，貨幣金融政策先行落地，有助于降低實體經濟償債負擔，但提振總需求還需其他政策加力配合，后續宏觀政策需著眼于五個方面：

　　建議一：加力支持居民消費。（1）將消費補貼政策的支持范圍拓展至小額高頻的服務消費，同時加大補貼比例；（2）將消費補貼政策與購房、農民工落戶政策相聯動，釋放有“安家置業”訴求群體的消費潛力；（3）發揮地方政府積極性，鼓勵發放消費券、放松公積金提取和使用限制等。

　　建議二：拓寬地方專項債用途。短期可拓寬專項債使用范圍，如支持各地房地產收儲，用于地方政府發放消費補貼，用于公共領域投資（包括職業教育、醫療衛生、文化旅游等）。對于政策鼓勵和支持的方向，若項目短期收益難以達到自平衡，可給予一定比例的中央政府貼息支持。中長期需控制專項債新增額度，優化政府債務結構。

　　建議三：盡早增發特別國債。因稅收和土地收入下滑，財政減收壓力較大，制約財政支出力度。6月以來，40%的新增專項債用于存量債務化解，廣義財政支出對經濟增長的支持成色不足。考慮到財政政策落地時滯較長，應早作籌劃，發行1萬億到2萬億規模的超長期特別國債，打好提前量。

　　建議四：優化房地產去庫存政策。（1）將國企收儲納入地方政府專項債資金投向領域，給予保障性住房貸款1～2個百分點的財政貼息；（2）擴大政策的收購對象及用途范圍，可與“以舊換新”政策相結合；（3）盤活“已出讓未開工土地”，支持房地產企業優化土儲結構；

　　建議五：鼓勵企業出海和兼并重組。鼓勵企業出海有助于抵御外貿環境不確定性，亦能反哺國內。鼓勵企業兼并重組，整合優勢資源，出清落后產能。

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