華福證券有限責任公司盧宇峰,徐麗華近期對浙江仙通（603239）進行研究并發布了研究報告《從本土“草根”到龍頭企業，引領汽車密封條國產替代》，本報告對浙江仙通給出買入評級，當前股價為13.09元。

　　浙江仙通

　　投資要點：

　　汽車密封條龍頭企業，專精于產品，深耕于行業。

　　公司成立于1994年，從事汽車密封條行業近30年；2016年上交所上市；2023年臺州金投成為公司最大股東，賦能公司發展。橡膠與塑膠密封條為核心產品，占比96.83%，2023年公司實現營收10.66億元，同比+14%，實現歸母凈利1.51億元，同比+20%。

　　國產替代趨勢明確，競爭格局重塑，市場份額有望提升。

　　據證券時報網報道，2019年我國汽車密封條的市場空間在170-180億左右。近年來整車廠降本需求旺盛，本土密封條制造商具有較強的成本優勢，國產替代有望加速推進，競爭格局正在重塑。公司作為國內密封條行業龍頭，先發優勢顯著，后續市場份額有望持續提升。

　　成本控制優勢顯著，客戶結構不斷改善

　　公司在成本控制方面具有突出的優勢，良品率在95%以上，遠超行業平均水平，在當前整車廠價格戰降本壓力向零部件企業傳導的背景下，利好具備成本優勢的企業。汽車密封條業生態體系相對封閉，公司主動調整自身戰略，持續改善客戶結構，處于良性發展軌道。

　　歐式導槽與無邊框密封條兩大拳頭產品，助力盈利新增長。

　　1)歐式導槽：成功獲得大眾朗逸定點，打破外資壟斷。歐式導槽質感好、密封性優、降噪能力強。隨著自主品牌汽車平均售價提升，歐式導槽滲透率有華福證券望不斷提升。公司為少數能生產歐式導槽的企業之一，競爭對手少，具有較強的成本優勢，該業務有望持續增長。

　　2)無邊框密封條：引領國產替代，已獲多個項目定點。隨著新能源汽車外觀競爭加大，無邊框密封條未來將成為中高端新能源汽車主流配置。公司是第一家能夠提供無邊框密封條的內資企業，具有顯著的先發優勢和技術優勢。2023年公司獲得智界S7、S9、領克、極氪001、極氪007、通用、奧迪、北汽華為享界S9等8個無邊框密封條項目頂點。

　　盈利預測與投資建議

　　我們預計公司2024-2026年收入分別為12.52、15.87、19.83億元，歸母凈利潤分別為2.20、2.86、3.65億元，按照9月26日收盤市值，對應PE分別為15、12、9倍，參考可比公司估值，同時考慮到公司為細分行業龍頭，業績增長穩健，首次覆蓋給予“買入”評級。

　　風險提示

　　汽車銷量不及預期、拳頭產品放量不及預期、原材料價格波動風險。

　　數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國元證券楊為敩研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為78.66%，其預測2024年度歸屬凈利潤為盈利2.18億，根據現價換算的預測PE為16.16。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有9家機構給出評級，買入評級4家，增持評級5家；過去90天內機構目標均價為17.72。

　　以上內容為據公開信息整理，由智能算法生成，不構成投資建議。

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