【導讀】七位資管和財富管理大咖，共論資產(chǎn)配置提升投資者獲得感

　　9月25日，由主辦的“2024中國機構(gòu)投資者論壇暨十周年慶”在深圳成功舉辦。在“優(yōu)化資產(chǎn)配置 提升投資者獲得感”圓桌討論環(huán)節(jié)，七位來自銀行理財、公募基金、券商資管以及互聯(lián)網(wǎng)財富平臺的投研人士齊聚一堂，共同探討了如何在復雜多變的市場環(huán)境中，通過科學的資產(chǎn)配置策略，提升投資者的滿意度和獲得感。

　　與會嘉賓針對當前市場環(huán)境下資產(chǎn)管理和財富管理領(lǐng)域的新趨勢、投資者對資產(chǎn)保值增值的新需求，以及專業(yè)投資者在平滑組合波動和提升客戶體驗方面的方案等問題展開了深入研討，旨在探索助力投資者優(yōu)化資產(chǎn)配置的有效途徑。

　　圓桌討論由華寶證券研究創(chuàng)新部負責人張青主持，參與圓桌討論的嘉賓分別是匯華理財總經(jīng)理王茜，易方達基金指數(shù)研究部總經(jīng)理龐亞平，華安基金總經(jīng)理助理、指數(shù)與量化投資部高級總監(jiān)許之彥，東方紅資產(chǎn)管理董事總經(jīng)理、基金組合投資部總經(jīng)理鄧炯鵬，國投瑞銀基金公司基金投資部總經(jīng)理綦縛鵬，京東金融財富業(yè)務(wù)投研負責人馮永昌。

　　嘉賓精彩觀點：

　　王茜：理財公司需要持之以恒地為客戶創(chuàng)造穩(wěn)定且符合預(yù)期的業(yè)績。展望未來，能實現(xiàn)差異化、打造特色服務(wù)，并運用多元化能力服務(wù)好客戶的機構(gòu)將脫穎而出。理財公司可以從大類資產(chǎn)配置、誠心為客戶適時選品以及提供投資工具的服務(wù)等三個層面提升投資者獲得感。建議投資者多元配置，包括境內(nèi)外配置�？缇撑渲萌允遣季值暮脮r候，固收資產(chǎn)有機會但要保持高流動性，權(quán)益資產(chǎn)看好結(jié)構(gòu)性機會。

　　龐亞平：我們對中國經(jīng)濟前景和資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展充滿信心。近期國家利好政策頻出，釋放積極信號，有效提振了投資者信心。建議投資者強化逆周期投資思維，適時把握A股長期配置窗口期。結(jié)構(gòu)方面，可以關(guān)注紅利策略與滬深300指數(shù)、中證A50指數(shù)等核心資產(chǎn)的投資價值。

　　許之彥：資產(chǎn)管理和財富管理之間的橋梁是資產(chǎn)配置，這是在未來中長期讓投資者真正提高獲得感的方法。單一資產(chǎn)無法解決穿越周期的問題，這是非常直觀的。單一資產(chǎn)受到經(jīng)濟波動、自身周期和市場情緒的影響，會帶來較大波動。這時候我們需要大量資產(chǎn)，公司在ETF上經(jīng)營，沿著這個思路發(fā)展。

　　鄧炯鵬：這幾年管理FOF的感受，我總結(jié)為“回歸本源，放下執(zhí)念”。FOF作為一個品類，客觀上能夠在爭取收益的情況下努力降低波動。作為FOF基金經(jīng)理，我們一邊努力爭取通過價值評估、動量分析等方法在合適的時間配置合適的資產(chǎn)，爭取低位高配、高位低配。一邊通過定量、定性方法，尋找具有穩(wěn)定阿爾法能力的基金經(jīng)理，爭取在貝塔和阿爾法層面為客戶帶來收益。

　　綦縛鵬：在權(quán)益投資方面，我們一直強調(diào)絕對收益和控制波動率。前者是投資的本質(zhì)，后者是提高投資者的收益體感，讓投資人能夠拿住基金。投資上我們經(jīng)常講左側(cè)和右側(cè)，左側(cè)買價值，但是可能會輸相對（收益）；右側(cè)買趨勢，但是長期可能會輸絕對（收益）。公募基金經(jīng)理最大的挑戰(zhàn)就是在組合里面平衡左右側(cè)的權(quán)重。

　　馮永昌：財富管理角度要做好資產(chǎn)配置，要把握好四個要素，打造好四種形態(tài)。四個要素分別是客戶要素、資產(chǎn)要素、監(jiān)管要素和技術(shù)要素；四種形態(tài)分別是比較嚴謹?shù)慕M合投顧、理財師投顧、智能投顧和陣地投顧。投資體驗可以分為投資結(jié)果體驗和投資過程體驗。投資結(jié)果體驗就是收益率，過程體驗可能是情緒價值，也可能是需求的匹配與挖掘。

　　以下是圓桌實錄整理：

　　一、債市趨勢尚未反轉(zhuǎn)，理財產(chǎn)品的表現(xiàn)仍值得期待

　　張青：銀行理財產(chǎn)品當前是居民進行資產(chǎn)配置的重要工具，先請匯華理財?shù)耐蹩偅�談�(wù)勥@兩年銀行理財市場的發(fā)展，以及如何看待當前債市表現(xiàn)和未來理財產(chǎn)品收益預(yù)期？

　　王茜：自2022年底至今，理財行業(yè)經(jīng)歷了一段修復和發(fā)展期，特別是今年，行業(yè)規(guī)模顯著增長。這一增長既得益于監(jiān)管政策的調(diào)整，如存款停止手工補息，也反映了市場避險情緒的上升。過去兩三年，風險資產(chǎn)表現(xiàn)不佳，而理財產(chǎn)品則為客戶創(chuàng)造了比較確定性的收益。

　　在今年的市場環(huán)境下，尤其是債券市場牛市行情中，理財公司產(chǎn)品普遍取得優(yōu)異成績，吸引了大量資金流入。盡管今年也出現(xiàn)了一些回撤，但哪家機構(gòu)的產(chǎn)品能穩(wěn)定發(fā)揮并有較好的表現(xiàn)，是吸引客戶的關(guān)鍵。

　　理財行業(yè)發(fā)展同樣也面臨挑戰(zhàn)。當前市場競爭激烈，我們正逐步進入低利率時代，固收收益偏低，大家都在努力爭取更高收益。理財公司需要持之以恒地為客戶創(chuàng)造穩(wěn)定且符合預(yù)期的業(yè)績。展望未來，能實現(xiàn)差異化、打造特色服務(wù)，并運用多元能力服務(wù)好客戶的機構(gòu)將脫穎而出。

　　談到債券市場，在財政增量政策正式出臺并產(chǎn)生效果之前，我們并未看到債市出現(xiàn)大幅反轉(zhuǎn)。從供需角度來看，當前的融資需求和市場上資金的充裕程度都為債市創(chuàng)造了寬松的環(huán)境，這為我們提供了投資機會。疊加央行一系列降準降息的舉措和美聯(lián)儲降息50bp的動作，接下來以固收為主的理財產(chǎn)品的業(yè)績表現(xiàn)，仍然值得期待。

　　二、市場波動和投資復雜性增加，ETF工具價值明顯

　　張青：感謝王總的分享，提到我們要站在多元的視角，利用資產(chǎn)配置和組合策略管理方法，持續(xù)為客戶提供穩(wěn)定的回報。談到資產(chǎn)配置、多元投資，我們看到這幾年ETF持續(xù)火爆，資金大量涌入。能否請龐總、許總談?wù)勗跈?quán)益市場低迷之時，ETF何以持續(xù)受到追捧，你們認為ETF這一品類的最大價值是什么？

　　許之彥：過去五年，ETF迅速增長，成為公募基金增長最快的類別。ETF規(guī)模達2.7萬億元，其中權(quán)益類為2.2萬億元。多元化配置策略亦廣泛應(yīng)用，如債券ETF、黃金ETF和跨境ETF。這一增長趨勢與美國市場相似。

　　首先，近幾年權(quán)益市場表現(xiàn)不佳，主動基金難以戰(zhàn)勝市場。同時隨著上市公司數(shù)量增加，退市等監(jiān)管政策加強，投資者投資個股的難度增加。同時，近兩年市場以結(jié)構(gòu)性行情為主，板塊間輪動加劇，投資者傾向于使用ETF這樣的工具化產(chǎn)品把握市場結(jié)構(gòu)性機會，同時也能解決選股難題，分散投資風險。

　　另外，ETF本身的優(yōu)勢和特色吸引了越來越多投資者參與，如風險分散、持倉透明、交易靈活、費用較低等。機構(gòu)投資者配置ETF的權(quán)重提升，而隨著ETF投資者教育的廣泛開展，ETF的個人客戶數(shù)也大幅增長。

　　ETF豐富的品種和種類也為投資者提供了多元的配置工具。近幾年雖然A股權(quán)益市場表現(xiàn)不佳，但是債券、海外、商品等資產(chǎn)的表現(xiàn)可圈可點，ETF較好地滿足了投資者多元化的投資需求，受到投資者追捧。

　　龐亞平：ETF這一品類的最大價值，是ETF的工具化屬性——敞口清晰、持倉透明、風格穩(wěn)定、成本低廉，是資產(chǎn)配置的良好工具。

　　從全球來看，ETF作為資產(chǎn)配置的底層工具被廣泛使用。作為表達投資觀點的簡單工具，ETF可以幫助投資者在復雜的市場條件下有效地提高投資組合效率，并實現(xiàn)投資目標。根據(jù)道富的研究報告，2022年全球68%的投資顧問和38%的機構(gòu)投資者使用ETF實現(xiàn)其資產(chǎn)配置的目的。

　　回到國內(nèi)市場，一方面我們可以發(fā)現(xiàn)，權(quán)益市場的貝塔屬性在增強，從行業(yè)到風格，板塊內(nèi)個股共振上漲或下跌的情況越來越多；另一方面，具備工具屬性的ETF越來越被投資者認可，并在投資組合中被使用。兩方面因素使得近幾年ETF市場持續(xù)獲得資金流入。

　　2019—2020年，市場有較為明確的投資主線，我們看到行業(yè)主題類基金規(guī)模爆發(fā)式增長。因為ETF的工具屬性能夠較好地滿足投資者交易需求，行業(yè)主題類ETF可以便捷交易貝塔，而無需買賣個股。

　　2021年至今，在市場波動的背景下，行業(yè)主題交易難度上升，客戶更重視持有體驗和資產(chǎn)配置，寬基、跨境、紅利策略等產(chǎn)品貢獻了ETF規(guī)模的主要增量。ETF的產(chǎn)品定位越來越多地體現(xiàn)出資產(chǎn)配置的工具屬性。雖然目前國內(nèi)ETF在資產(chǎn)配置中的使用仍處于初期階段，但ETF在資產(chǎn)配置中的重要性正在不斷上升。

　　三、行業(yè)機構(gòu)應(yīng)回歸資產(chǎn)管理本源，關(guān)注如何為客戶帶來更實在收益

　　張青：兩位嘉賓都強調(diào)了ETF的發(fā)展為公募基金投資帶來了優(yōu)秀的工具。關(guān)鍵在于如何有效利用這些工具，這就引出了另一個重要議題：如何進行基金的遴選以及資產(chǎn)配置。在公募基金領(lǐng)域，F(xiàn)OF投資正是專注于此的專業(yè)產(chǎn)品。

　　接下來，請東方紅資產(chǎn)管理的鄧總分享一下，在FOF投資中如何進行資產(chǎn)配置和基金產(chǎn)品的遴選。鑒于近年權(quán)益市場表現(xiàn)不盡如人意，F(xiàn)OF投資面臨的難度也在增加，鄧總的經(jīng)驗分享將為我們提供寶貴的見解。

　　鄧炯鵬：我在頭部財富管理銀行做了十來年基金遴選后，從2021年3月開始管理FOF，完整經(jīng)歷了本輪權(quán)益市場調(diào)整。這幾年管理FOF的感受，我總結(jié)為“回歸本源，放下執(zhí)念”。這句話包含幾層意思：

　　一是資產(chǎn)管理本質(zhì)是爭取為客戶財富增值的服務(wù)行業(yè)。以偏股混合型基金指數(shù)為例，從2005年到2021年2月是一個震蕩創(chuàng)新高的過程，每次大調(diào)整基本不超過一年，只有2010—2012年是兩年的調(diào)整期。在這個發(fā)展過程中，資管行業(yè)若做好“相對收益”，客戶就不難有機會拿到“絕對收益”。本輪三年多的市場調(diào)整，權(quán)益基金持有人的獲得感是比較弱的。我們要回歸到資管行業(yè)的本源，更加重視給客戶帶來更好的獲得感。

　　二是價值投資是資產(chǎn)管理的首要原則。用最樸素的話來形容價值投資，是購買價格低于資產(chǎn)內(nèi)在價值、是再好的資產(chǎn)也會有一個合理的價格。本輪三年多的市場調(diào)整本質(zhì)是2022年之前的“茅指數(shù)”、新能源行情均值回歸，而一批深度價值風格的基金經(jīng)理和資產(chǎn)表現(xiàn)是不錯的。

　　三是打開視野，通過“多元資產(chǎn)”來追求長期回報。我們統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，2016年以來主動權(quán)益基金的持倉集中度開始逐步提升，這跟最近幾年市場風格極致化有關(guān)，也跟主動權(quán)益基金數(shù)量增多有關(guān)。多元投資在牛市中可能是跑輸同業(yè)的代名詞，但卻也是長期穿越牛熊的法寶。過去三年多里，存在一批深度價值風格的基金經(jīng)理為客戶實現(xiàn)了回報，遠遠跑贏質(zhì)量、成長風格的選手。一批投海外的QDII基金也跑贏了偏股混合基金指數(shù)。

　　“回歸本源，放下執(zhí)念”，這是我們這輪調(diào)整期里，在實戰(zhàn)中摸索出來的一些經(jīng)驗，也是我們團隊目前相對從容的原因。

　　四、主動管理波動率，優(yōu)化持有人體驗

　　張青：FOF投資越來越注重提升客戶體驗和投資者的獲得感，這要求我們在投資過程中精心挑選出優(yōu)秀的基金經(jīng)理和基金產(chǎn)品。若缺乏優(yōu)質(zhì)資源，即便策略再高明也難以施展。

　　今天，我們也有幸邀請到一位擅長均衡投資的主動權(quán)益基金資深人士。在市場表現(xiàn)不佳的情況下，他的產(chǎn)品在風險控制和回撤管理上表現(xiàn)出色。現(xiàn)在，請綦總分享如何提升產(chǎn)品的抗風險能力和回撤控制能力，以增強投資者的持有體驗。

　　綦縛鵬：過去幾年，在權(quán)益投資方面我們一直強調(diào)絕對收益和控制波動率，這一原則甚至優(yōu)先于相對排名。盡管在2019年和2020年市場表現(xiàn)較好時，這一策略帶來了一定的壓力，但我們堅持下來，并逐漸看到了成效。

　　堅持絕對收益，實際上是回歸投資本質(zhì)——為投資者創(chuàng)造價值，我們始終將絕對收益放在首位�；仡欉^去，這種堅持具有重要意義。

　　我們強調(diào)主動管理波動率，以提高投資者的持有體驗。很多時候，基金凈值表現(xiàn)良好，但投資者的實際體驗卻與之不符，這往往是由于持有期和買入時機的差異造成的。因此，控制產(chǎn)品波動至關(guān)重要，以確保投資者能夠拿住基金。

　　關(guān)于如何控制回撤，我們認為關(guān)鍵在于兩點：一是確保買入價格足夠低，要買得物有所值，從而為風險回報奠定堅實基礎(chǔ)；二是運用組合思維和相對均衡的配置來平滑波動，因為市場短期波動往往與基本面并不那么相關(guān)。

　　在A股這樣波動較大的市場中，流動性沖擊往往優(yōu)先于基本面因素影響股價。因此，投資經(jīng)理需要在組合中平衡左側(cè)買入和右側(cè)買入的倉位。我們在組合管理上投入了大量精力來實現(xiàn)這一平衡。

　　五、從財富管理視角看，做好資產(chǎn)配置要把握好四個要素、打造四種形態(tài)

　　張青：綦總是堅持左側(cè)和右側(cè)的結(jié)合，絕對收益的導向。好的產(chǎn)品、好的投資理念最終還是要傳遞、觸達到客戶，京東金融今年上半年非貨基金的規(guī)模增長非常快，今天請到京東金融的馮總，請您從服務(wù)客戶、觸達客戶的角度，來談一下對資產(chǎn)配置的感受和做法。

　　馮永昌：財富管理的視角談資產(chǎn)配置和資產(chǎn)管理的視角有所不同。財富管理視角做資產(chǎn)配置，對資產(chǎn)投研的深度、涵蓋資產(chǎn)的廣度，一般意義上是不及資產(chǎn)管理機構(gòu)的。但是根據(jù)主動投資基本定律，在投資的寬度上財富管理機構(gòu)不落資產(chǎn)管理機構(gòu)下風，同時也包含更廣泛的意義。

　　從財富管理角度看，做好資產(chǎn)配置要把握好四個要素，打造好四種形態(tài)。四個要素分別是客戶要素、資產(chǎn)要素、監(jiān)管要素和技術(shù)要素�？蛻粢�素，從傳統(tǒng)的九要素分析，對客戶的風險承受能力進行基本測評，演進到現(xiàn)在對生活場景、資金性質(zhì)、客戶風險承受意愿進行全方位畫像，這是財富管理平臺做好資產(chǎn)配置、提升獲得感的基礎(chǔ)性抓手。

　　在客戶要素基礎(chǔ)上分析資產(chǎn)要素，很多時候不需要做太多底層資產(chǎn)的配置，但大類資產(chǎn)配置、大類資產(chǎn)中賽道的配置、賽道里優(yōu)選的產(chǎn)品配置依然需要做深入的分析，拓展投資有效邊界。

　　監(jiān)管要素方面，主要是合規(guī)邊界。談到資產(chǎn)配置難免在財富的視角里跟基金投顧產(chǎn)生交集�！痘�金投顧試點管理辦法》出來以后，什么是組合式的投顧，建議性投顧的邊界在什么地方，合規(guī)要素是我們必須考慮的。哪些是自己要做的，哪些是投顧持牌的機構(gòu)要做的，必須區(qū)分清楚。

　　技術(shù)要素，對于客戶、資產(chǎn)、市場和資訊的打標分發(fā)離不開大數(shù)據(jù)、大模型數(shù)智化工具的應(yīng)用。

　　四種形態(tài)在財富管理平臺來看，分別是比較嚴謹?shù)慕M合投顧、理財師投顧、智能投顧和陣地投顧。

　　組合投顧，發(fā)布了很多的組合，類似于FOF產(chǎn)品，更多以顧為主，是以組合呈現(xiàn)的服務(wù)。我們會和持牌投顧機構(gòu)合作，引入了他們主理的優(yōu)質(zhì)組合和優(yōu)秀的持牌大V，更好地服務(wù)我們的客戶。

　　理財師投顧，更多是在組合以外，通過人的交流，深刻理解客戶的資產(chǎn)配置需求、資金的特點，進行動態(tài)的調(diào)倉和管理的建議，更多會體現(xiàn)在對高凈值客戶的服務(wù)上。

　　智能投顧，通過AI人機對話，很好地維護好長尾客戶，解決優(yōu)質(zhì)資訊和產(chǎn)品對他們觸達不足的問題。

　　陣地投顧并不是嚴格意義上的投顧，銷售平臺要把基金銷售做好，從收益的拆解到投研、投顧、投教等職能嚴格區(qū)分，從基本的運營動作引導到更加科學理性的配置和理財習慣上。這是春雨潤物，銷售平臺視角可以做的事情。

　　京東金融的財富業(yè)務(wù)在持續(xù)深耕這四個要素，打造四種形態(tài)，也在持續(xù)學習和探索。

　　六、投資者獲得感既有投資收益體驗也有過程體驗，要做好配置選好產(chǎn)品做好陪伴

　　張青：提升投資者的獲得感是我們作為資管人和財富管理人的職責使命所在，想請各位嘉賓就如何提升投資者的獲得感再談些看法。

　　王茜：理財公司的客戶要求相對比較單純，要求就是“目標收益型產(chǎn)品”，不管怎么定位，客戶心里都有絕對收益的目標。首先，匯華理財由歐洲第一大資管公司法國東方匯理資管集團和中國銀行全資子公司中銀理財合資設(shè)立。因此，結(jié)合公司的稟賦背景，我們可以用全球大類資產(chǎn)配置為驅(qū)動，盡量做好絕對收益型、目標收益型的產(chǎn)品。

　　其次，身為資管機構(gòu)，我們在投研上有很強的優(yōu)勢，大概率知道勝率高的產(chǎn)品是什么。我們選擇在推產(chǎn)品、賣產(chǎn)品的時候一定要幫客戶考慮。比如說我看多債券，我推固收的產(chǎn)品，如果我不看多，我可能要推謹慎的，比如說特別短期限的產(chǎn)品，把自己的觀點帶到推產(chǎn)品過程中，客戶的勝率高獲得感自然會強。

　　另外是有點工具人屬性，我們也是很好的平臺，客戶尤其是普惠客戶，不是每個人都能接觸到各種各樣的工具，身為資管機構(gòu)，比如說我們做MOM的量化中性策略產(chǎn)品給到客戶，比如說我們做美元產(chǎn)品、歐元產(chǎn)品，接下來會推英鎊、澳元、日元等產(chǎn)品，我們在服務(wù)的產(chǎn)品體系上滿足客戶。

　　所以總結(jié)而言，可以從三個方面著手：一是大類資產(chǎn)配置，這是技術(shù)層面；二是我們推產(chǎn)品時需要帶入公司專業(yè)的投研觀點，從客戶角度去考慮，這是從我們的誠意誠心的層面；三是我們的服務(wù)層面，相信這樣會幫客戶獲得比較好的獲得感。

　　龐亞平：要提升投資者獲得感，關(guān)鍵是要讓投資者最終能夠賺到錢，可以從以下三方面發(fā)力。

　　第一是加大產(chǎn)品創(chuàng)新力度，設(shè)計出具有長期生命力的指數(shù)產(chǎn)品。圍繞國家戰(zhàn)略方向、產(chǎn)業(yè)政策導向以及經(jīng)濟發(fā)展目標等進行前瞻性探索布局，為投資者提供更豐富的選擇。

　　第二是通過資產(chǎn)配置提供指數(shù)投資解決方案，提升持有體驗。如今ETF產(chǎn)品逐漸豐富、投資策略日益多樣，易方達持續(xù)加強ETF投研能力建設(shè)，致力于搭建以客戶為中心的資產(chǎn)配置和流動性解決方案體系，希望通過深度研究和專業(yè)化服務(wù)，更好地滿足投資者ETF配置需求。

　　第三是加強投資者教育和陪伴，幫助投資者樹立長期投資理念。要讓投資者“投得長、拿得住”，很重要的一點是提高客戶與產(chǎn)品之間的適配度，要讓客戶知道他們買的是什么產(chǎn)品，產(chǎn)品的風險收益特征如何。只有對產(chǎn)品有較為深入的了解，才能對投資的過程和結(jié)果有較為合理的預(yù)期。我們也在與相關(guān)機構(gòu)一同開展多渠道、多形式的活動，通過明明白白講指數(shù)，讓投資者看得透、弄得懂、易操作，幫助他們樹立長期投資、理性投資的理念。

　　許之彥：首先，單一資產(chǎn)較難解決獲得感的問題，要通過資產(chǎn)配置平滑波動。A股市場波動比較大，資產(chǎn)配置非常重要。要想做好資產(chǎn)配置服務(wù)，一定是資產(chǎn)端和財富端的共同努力。資產(chǎn)端對資產(chǎn)的了解比較深入，財富端掌握客戶資源、掌握技術(shù)、掌握更多的方法，財富端通過大數(shù)據(jù)將資產(chǎn)端的理念和觀點傳遞給千萬家。

　　鄧炯鵬：“投資者獲得感”是資管行業(yè)負債端穩(wěn)定性的晴雨表。一般認為，投資者的獲得感，主要是實際投資中有沒有取得收益、有沒有跑贏大盤。我認為，還包括投資者在投資過程中是否獲得良好的陪伴服務(wù)和心理滿足。因此，獲得感不僅僅包括投資收益本身，還包括投前、投中、投后一系列的體驗和服務(wù)質(zhì)量。我們提升投資者獲得感的做法有：

　　第一，F(xiàn)OF作為一個品類，客戶獲得的是投一攬子基金的組合，客觀上能夠在爭取收益的情況下努力降低波動。第二，F(xiàn)OF投資范圍廣，有多元資產(chǎn)、多元策略、多元基金經(jīng)理的優(yōu)勢。作為FOF基金經(jīng)理，我們一邊努力通過價值評估、動量分析等方法在合適的時間配置合適的資產(chǎn)，爭取低位高配、高位低配。一邊通過定量、定性方法，尋找具有穩(wěn)定阿爾法能力的基金經(jīng)理，爭取在貝塔和阿爾法層面為客戶帶來收益。第三，資本市場有顛簸，投資者陪伴很重要。東方紅今年3月推出了“FOF老碼頭”公眾號，針對熱點問題高頻日更，為FOF客戶提供陪伴和顧問服務(wù)，爭取讓客戶安心度過波動期、獲得長期投資應(yīng)有的陪伴體驗。

　　綦縛鵬：我在公司內(nèi)部經(jīng)常講一句話，單一資產(chǎn)的波動性是沒辦法完全平滑掉的，我們的收益率要對得起波動，收益率和波動是匹配的，客戶就會相對接受。這一點國投瑞銀做得還不錯。我們對于基金經(jīng)理的考核，除了三年期、五年期的業(yè)績考核占很大權(quán)重，對于基金經(jīng)理（業(yè)績穩(wěn)定性）考核的KPI也占了比較大的權(quán)重。我自己在投資上希望能保持策略的穩(wěn)定性。

　　大家在買公募基金的時候會面臨很大的問題和困惑，有點像開盲盒，對于買完一年后會是什么樣是沒概念的；市場漲了基金能不能跟上，也都沒辦法預(yù)測。

　　策略的穩(wěn)定性會體現(xiàn)在凈值上。我自己定的策略，希望可以做到波動率相對緩和，爭取凈值穩(wěn)健，市場不好時回撤幅度相對可控，市場好的時候希望表現(xiàn)可以跟上市場。拉長維度看，對投資者的體驗和獲得感有一定的幫助。

　　馮永昌：投資體驗可以分為投資結(jié)果體驗和投資過程體驗。投資結(jié)果體驗就是收益率，過去幾年有大量的論文拆解收益從哪兒來，基本上在不同市場的貝塔、資產(chǎn)配置的收益，占比達75%到95%，剩下的是阿爾法的收益占比。財富管理領(lǐng)域，50%的歸因是用戶的行為，這個跟資產(chǎn)管理有很大區(qū)別�？蛻舻穆爮穆屎徒ㄗh觸達的效率，決定了用戶行為收益，要提高收益得在這里下功夫。

　　過程體驗的環(huán)節(jié)就比較主觀了，可能是一種情緒價值，也可能是一種你對他顯性需求的精準匹配和對潛在需求的主動挖掘，這兩點包括前面的用戶行為收益離不開各種各樣形式的投顧。組合投顧是一步到位的方式，在發(fā)展的過程中建議性投顧甚至通過投教、投研、技術(shù)手段進行千人千面的分發(fā)、觸達，我們做的所謂平臺性的投顧也是過渡階段非常重要的形式。

　　國外的經(jīng)驗里，從現(xiàn)代化投顧產(chǎn)業(yè)鏈的建設(shè)到前端獨立理財師的觸達，最終要把客戶行為收益提上去，這是從財富管理的視角看，未來要持續(xù)做的方向。

　　七、權(quán)益資產(chǎn)、固收資產(chǎn)、黃金等都具有配置價值和機會

　　張青：最后希望各位嘉賓用最簡練的語言，就資產(chǎn)配置或投資方向上給投資者一些建議。

　　馮永昌：一句話，低波固收+可以向中波固收+切換，也就是加大權(quán)益?zhèn)}位。

　　綦縛鵬：從買成長、買PEG轉(zhuǎn)向買現(xiàn)金流，這是很重要的一點，策略要發(fā)生根本性的改變。

　　鄧炯鵬：我保持對權(quán)益資產(chǎn)樂觀的態(tài)度。據(jù)統(tǒng)計，當前滬深300指數(shù)股息率已經(jīng)在3.3%以上，優(yōu)質(zhì)公司的相對價值越來越有吸引力，紅利方向也值得繼續(xù)關(guān)注。

　　許之彥：A股、港股可能迎來非常不錯的機會，紅利類、白馬成長類等；黃金也建議可積極配置。

　　龐亞平：當前可以重點關(guān)注A股核心資產(chǎn)如滬深300、中證50等寬基指數(shù)的投資價值，以及紅利類策略指數(shù)的投資機會。

　　王茜：核心觀點是多元配置，包括境內(nèi)外的多元配置�？缇撑渲萌允遣季值暮脮r候；固收方面有機會但要保持高流動性，以流動性好的品種進行進攻；權(quán)益資產(chǎn)更看好結(jié)構(gòu)性機會和阿爾法選股的機會，比如AI、機器人方向。

　　張青：感謝各位嘉賓的精彩發(fā)言，我總結(jié)一下，核心的是要堅持買方視角，以客戶為中心，用資產(chǎn)配置和多資產(chǎn)投資的方法、理念，不斷提升投資者的獲得感！

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