9月27日，A股市場持續(xù)大漲，上證指數(shù)、深圳成指、創(chuàng)業(yè)板指等主要指數(shù)收盤均收漲，創(chuàng)業(yè)板指收盤大漲10%，盤中創(chuàng)下歷史最大漲幅。此次金融政策組合拳重拳出擊，直面融資成本、房地產(chǎn)、資本市場等熱點(diǎn)問題，機(jī)構(gòu)認(rèn)為，此舉有望支持經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長并改善市場預(yù)期，市場形成政策底，估值持續(xù)修復(fù)。

　　在此背景下，前期被壓制的白馬龍頭表現(xiàn)尤為強(qiáng)勢，特別是大消費(fèi)行業(yè)。而在本輪行情開啟之前，機(jī)構(gòu)的調(diào)研熱情也始終在持續(xù)。

　　數(shù)據(jù)顯示，自三季度以來，合計(jì)超過2300家公司接受了機(jī)構(gòu)調(diào)研，從被調(diào)研總次數(shù)看，華明裝備（002270）、匯川技術(shù)（300124）以29次的數(shù)量并列第1名，深南電路（002916）則以20次的數(shù)量在其后，而排名前10位的公司中，還有濰柴動力（000338）、國光股份（002749）、裕太微-U、中控技術(shù)、捷捷微電（300623）等。總體看來，被調(diào)研公司集中在電子、機(jī)械設(shè)備、電力設(shè)備等相關(guān)行業(yè)。

　　從機(jī)構(gòu)調(diào)研家數(shù)維度進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，三季度以來，邁瑞醫(yī)療（300760）則以667家的數(shù)量位居第1名，排名前10的公司不乏瀾起科技、水晶光電（002273）、聯(lián)影醫(yī)療、中控技術(shù)、匯川技術(shù)、宏發(fā)股份（600885）、樂鑫科技、心脈醫(yī)療等，主要集中在醫(yī)藥生物、電子等相關(guān)行業(yè)。

　　而9月份以來，機(jī)構(gòu)調(diào)研總次數(shù)最多的是匯川技術(shù)，其后為深南電路、濰柴動力、雅戈?duì)?/a>（600177）、華利集團(tuán)（300979）、偉星股份（002003）、歐科億等。從機(jī)構(gòu)調(diào)研家數(shù)看，排名第1的是聯(lián)影醫(yī)療，其后為匯川技術(shù)、德賽西威（002920）、中科飛測、樂鑫科技、生益電子、麥格米特（002851）、涪陵榨菜（002507）、華利集團(tuán)等。

　　可以看出，按行業(yè)劃分，三季度以來，電子、電力設(shè)備、機(jī)械設(shè)備接受機(jī)構(gòu)調(diào)研頻度較高。此外，自9月份以來，醫(yī)藥生物、紡織服飾、食品飲料等行業(yè)關(guān)注度有所提升。

　　三季度以來電子行業(yè)被圍觀

　　深南電路“火力”更集中

　　從被調(diào)研總次數(shù)看，三季度以來，華明裝備、匯川技術(shù)以29次的數(shù)量并列位居第1名，緊隨其后的則是深南電路。從申萬行業(yè)分類看，這3家公司分屬電力設(shè)備、機(jī)械設(shè)備、電子行業(yè)。從前10名的公司看，電子行業(yè)分布公司最多，占據(jù)了3個(gè)席位，其次是機(jī)械設(shè)備行業(yè)，占據(jù)了2個(gè)席位。

　　表1：三季度以來機(jī)構(gòu)調(diào)研總次數(shù)排名前10位公司

　　從機(jī)構(gòu)調(diào)研家數(shù)維度進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，三季度以來，邁瑞醫(yī)療以667家的數(shù)量位居第1名，前10名中，不乏瀾起科技、水晶光電、聯(lián)影醫(yī)療、中控技術(shù)、華測檢測（300012）等公司。從行業(yè)分布看，排名前10的公司中，電子和醫(yī)藥生物各占3個(gè)席位，排名并列第1。

　　無論是被調(diào)研總次數(shù)還是被調(diào)研家數(shù)，前10名公司所分布的行業(yè)，電子行業(yè)均處于首位。

　　數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年電子行業(yè)實(shí)現(xiàn)收入、利潤雙增，其中凈利潤增速顯著高于收入增速，顯示行業(yè)周期向上。華龍證券表示，分板塊來看，光學(xué)光電子底部反轉(zhuǎn)信號較強(qiáng)，利潤同比大幅提升，消費(fèi)電子穩(wěn)步向上帶動零部件景氣度回暖；半導(dǎo)體方面，高質(zhì)量轉(zhuǎn)型下整條產(chǎn)業(yè)鏈國產(chǎn)替代穩(wěn)步進(jìn)展，設(shè)備與數(shù)字芯片勢頭良好，封測與模擬芯片景氣度向上。總體而言，景氣度復(fù)蘇與自主可控為兩條主線，行業(yè)整體穩(wěn)步向上。

　　以其中備受機(jī)構(gòu)矚目的深南電路為例，2024年上半年，公司積極把握AI需求爆發(fā)，汽車電動化/智能化趨勢延續(xù)，以及部分領(lǐng)域的需求修復(fù)機(jī)會，加大市場開發(fā)力度，各業(yè)務(wù)訂單同比增長，產(chǎn)能稼動率保持在良好水平。公司2024年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入83.21億元，同比增長37.91%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9.87億元，同比增長108.32%；二季度單季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入43.60億元，同比增長34.19%，環(huán)比增長10.07%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.08億元，同比增長127.18%，環(huán)比增長60.11%。

　　分業(yè)務(wù)看，PCB業(yè)務(wù)上，深南電路實(shí)現(xiàn)收入48.55億元，占總收入的58.35%，同比增長25.09%，這一增長得益于通信領(lǐng)域高速交換機(jī)、光模塊產(chǎn)品需求增長，數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域AI加速卡、Eagle Stream平臺產(chǎn)品持續(xù)放量，汽車電子領(lǐng)域智能駕駛相關(guān)高端產(chǎn)品需求穩(wěn)步增長；封裝基板業(yè)務(wù)方面，實(shí)現(xiàn)收入15.96億元，占總收入的19.18%，同比大幅增長94.31%，主要得益于新產(chǎn)品和新客戶導(dǎo)入；電子裝聯(lián)業(yè)務(wù)上，實(shí)現(xiàn)收入12.11億元，占總收入14.55%，同比增長42.39%，主要得益于數(shù)據(jù)中心和汽車電子領(lǐng)域的穩(wěn)定需求增長。

　　近期，機(jī)構(gòu)對深南電路PCB業(yè)務(wù)在汽車電子領(lǐng)域經(jīng)營拓展情況、封裝基板業(yè)務(wù)在FC-BGA技術(shù)能力方面的進(jìn)展情況、PCB業(yè)務(wù)在通信領(lǐng)域經(jīng)營拓展情況、PCB業(yè)務(wù)產(chǎn)品下游應(yīng)用分布變化情況等較為關(guān)注。

　　對此，深南電路表示，汽車電子是公司PCB業(yè)務(wù)重點(diǎn)拓展領(lǐng)域之一，主要面向海外及國內(nèi)Tier1客戶，以新能源和ADAS為主要聚焦方向。2024年上半年，公司PCB業(yè)務(wù)在汽車電子領(lǐng)域繼續(xù)重點(diǎn)把握上述方向的增長機(jī)會，前期導(dǎo)入的新客戶定點(diǎn)項(xiàng)目需求釋放，智能駕駛相關(guān)高端產(chǎn)品需求穩(wěn)步增長，推動汽車電子領(lǐng)域業(yè)務(wù)占比提升。

　　公司PCB業(yè)務(wù)長期深耕通信領(lǐng)域，覆蓋各類無線側(cè)及有線側(cè)通信PCB產(chǎn)品。2024年上半年，通信市場不同領(lǐng)域需求分化較大，無線側(cè)通信基站相關(guān)產(chǎn)品需求未出現(xiàn)明顯改善，有線側(cè)400G及以上的高速交換機(jī)、光模塊產(chǎn)品需求在AI相關(guān)需求的帶動下有所增長，助益公司通信領(lǐng)域PCB產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，盈利能力有所改善。

　　機(jī)械設(shè)備行業(yè)受寵

　　匯川技術(shù)年內(nèi)持續(xù)被關(guān)注

　　拉長時(shí)間周期看，今年以來，被機(jī)構(gòu)調(diào)研總次數(shù)排名最高的公司則為匯川技術(shù)，其后則為安培龍（301413），兩家公司同屬機(jī)械設(shè)備行業(yè)。而排名前10的公司中，機(jī)械設(shè)備行業(yè)占據(jù)了5個(gè)席位，成為最熱門的機(jī)構(gòu)調(diào)研行業(yè)。

　　表2：今年以來機(jī)構(gòu)調(diào)研總次數(shù)排名前10名公司

　　可以看出，就機(jī)構(gòu)調(diào)研總次數(shù)而言，機(jī)械設(shè)備行業(yè)被機(jī)構(gòu)關(guān)注熱度持續(xù)，而其中匯川技術(shù)成為持續(xù)被公司關(guān)注的公司。

　　據(jù)華龍證券統(tǒng)計(jì)，機(jī)械設(shè)備行業(yè)2024年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9244.59億元，同比增長4.86%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤627.46億元，同比下滑4.75%。從二季度看，營收增速為3.22%，同比下降3.29%，環(huán)比下降0.5%，營業(yè)收入整體保持平穩(wěn)增長趨勢；歸母凈利潤增速下滑9.54%，同比下降15.34%，環(huán)比下降12.21%，整體二季度呈邊際減弱現(xiàn)象。

　　8月制造業(yè)PMI為49.1%，連續(xù)4個(gè)月處于臨界線下，政策主線的重要性進(jìn)一步凸顯。對此，萬和證券表示，此前其梳理總結(jié)了深化國資國企改革、建立適應(yīng)新時(shí)代需求的基礎(chǔ)設(shè)施與服務(wù)配套體系、發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力與實(shí)現(xiàn)自主可控、實(shí)現(xiàn)高水平對外開放四條主線，配合設(shè)備更新政策，建議持續(xù)關(guān)注投資穩(wěn)步增長、國資國企改革與物流體系升級重點(diǎn)的軌道交通領(lǐng)域，以及高端機(jī)床、工業(yè)母機(jī)等高端重型裝備。

　　9月13日，機(jī)構(gòu)對匯川技術(shù)展開了最新一次調(diào)研，機(jī)構(gòu)較為關(guān)注的幾個(gè)問題分別是工業(yè)機(jī)器人進(jìn)展、聯(lián)合動力的產(chǎn)能情況、流程工業(yè)相關(guān)業(yè)務(wù)在通用自動化中的占比情況等等。

　　對于工業(yè)機(jī)器人進(jìn)展相關(guān)問題，匯川技術(shù)表示，公司工業(yè)機(jī)器人業(yè)務(wù)近幾年成長比較好，在銷售收入和盈利方面均有比較好的落地。今年上半年，工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)品競爭較為激烈，公司工業(yè)機(jī)器人業(yè)務(wù)仍實(shí)現(xiàn)較好增長，主要得益于三個(gè)方面，首先公司在通用自動化領(lǐng)域積累了較強(qiáng)的銷售平臺和多行業(yè)客戶基礎(chǔ)，基于原有產(chǎn)品的積累，工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)品得以快速切入；其次，區(qū)域線銷售網(wǎng)絡(luò)的持續(xù)布局；第三，產(chǎn)品系列的不斷完善和應(yīng)用，從SCARA機(jī)器人向六關(guān)節(jié)機(jī)器人拓展。

　　目前，公司的工業(yè)機(jī)器人廣泛應(yīng)用于泛3C、光伏和鋰電等領(lǐng)域，隨著公司逐漸補(bǔ)充六關(guān)節(jié)機(jī)器人產(chǎn)品線，以及對焊接、打磨等工藝的逐漸積累和應(yīng)用，公司的機(jī)器人產(chǎn)品也會逐漸向機(jī)床、塑機(jī)、壓鑄、汽車等領(lǐng)域拓展。

　　此外，聯(lián)合動力方面，公司表示目前的產(chǎn)能主要有蘇州工廠、常州工廠、泰國工廠和匈牙利工廠。隨著新能源汽車業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，國內(nèi)工廠的產(chǎn)能已較為緊張。因此，聯(lián)合動力擬建設(shè)的蘇州工廠主要是產(chǎn)能擴(kuò)建，以滿足新能源汽車業(yè)務(wù)快速增長對于產(chǎn)能的需求。擬建設(shè)的生產(chǎn)基地總投入不超過50億元，建設(shè)周期不超過5年，將根據(jù)客戶定點(diǎn)到SOP的情況分節(jié)奏、分多期建設(shè)，規(guī)劃定子、轉(zhuǎn)子、電控、電源、總成等產(chǎn)品的生產(chǎn)車間及配套設(shè)施。

　　大消費(fèi)備受矚目

　　紡織服飾、食品飲料等關(guān)注度有所提升

　　時(shí)間往后推，9月份以來，機(jī)構(gòu)調(diào)研總次數(shù)最多的是匯川技術(shù)，其后為深南電路、濰柴動力、雅戈?duì)枴⑷A利集團(tuán)、偉星股份、歐科億等。其中，紡織服飾行業(yè)相關(guān)公司占據(jù)了3個(gè)席位，位居第1名。

　　表3：9月以來機(jī)構(gòu)調(diào)研總次數(shù)排名前10名公司

　　從機(jī)構(gòu)調(diào)研家數(shù)看，排名第1的是聯(lián)影醫(yī)療，其后為匯川技術(shù)、德賽西威、中科飛測、樂鑫科技、生益電子、麥格米特、涪陵榨菜、華利集團(tuán)等。相較于此前備受關(guān)注的電子、電力設(shè)備等行業(yè)，食品飲料相關(guān)公司進(jìn)入機(jī)構(gòu)視野。

　　表4：9月以來機(jī)構(gòu)調(diào)研家數(shù)排名前10名公司

　　大體來看，按行業(yè)劃分，自9月份以來，紡織服飾、食品飲料等大消費(fèi)相關(guān)行業(yè)關(guān)注度有所提升。

　　以紡織服飾為例，從已經(jīng)收官的中報(bào)看，據(jù)東吳證券統(tǒng)計(jì)，品牌服飾方面，2024年上半年板塊（僅A股）營收同比下降1.2%（一季度同比增長2.1%、二季度同比下降4.9%)、歸母凈利同比下降8.3%（一季度同比增長0.1%、二季度同比下降21.1%）。二季度經(jīng)營環(huán)境轉(zhuǎn)弱，板塊業(yè)績承壓。港股體育服飾業(yè)績表現(xiàn)領(lǐng)先同行，2024年上半年安踏、李寧、特步、361度歸母凈利潤分別同比增長17%、下降8%、增長13%、增長12%（其中安踏剔除amer上市影響），安踏、特步、361度凈利實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)以上增長，持續(xù)展現(xiàn)業(yè)績韌性。

　　在紡織制造方面，2024年上半年接單恢復(fù)，盈利待進(jìn)一步改善，份額提升增厚龍頭業(yè)績。2024上半年，板塊（僅A股）營收同比增長7.6%（一季度同比增長7.4%、二季度同比增長7.7%)，歸母凈利潤同比增長1.6%（一季度同比增長2.4%、二季度同比增長1.1%）。

　　東吳證券分析稱，訂單呈恢復(fù)趨勢，凈利增速不及營收主因兩個(gè)方面，第一，棉價(jià)下行影響上游企業(yè)盈利；第二，匯兌收益同比減少。運(yùn)動鞋代工龍頭華利、輔料龍頭偉星在訂單恢復(fù)+份額提升雙重邏輯下業(yè)績增長亮麗，2024年上半年?duì)I收分別同比增長25%、26%，歸母凈利分別同比增長29%、38%，正在積極穩(wěn)步推進(jìn)擴(kuò)產(chǎn)，中長期業(yè)績增長持續(xù)性較強(qiáng)。

　　以近期被機(jī)構(gòu)調(diào)研的華利集團(tuán)為例，公司2024年上半年實(shí)現(xiàn)營收115億元，同比增長24.5%；歸母凈利潤18.8億元，同比增長29%；扣非歸母凈利潤18.4億元，同比增長28.4%。其中2024年二季度實(shí)現(xiàn)營收67億元，同比增長20.8%；歸母凈利潤10.9億元，同比增長11.9%；扣非歸母凈利潤10.7億元，同比增長10.8%。

　　2024年上半年運(yùn)動鞋銷量1.08億雙，同比增長18.64%。太平洋證券分析師郭彬計(jì)算ASP為106.2元人民幣/雙，同比增長5%（根據(jù)測算，美元口徑下同比增長2.9%）。郭彬表示，隨著運(yùn)動品牌客戶的庫存趨于正常，核心客戶份額提升以及新客戶的合作推進(jìn)，出貨量實(shí)現(xiàn)快速增長；ASP的小幅增長來自單價(jià)較高的新客戶的占比提升以及老客戶合作加深帶來鞋款復(fù)雜度提高。

　　郭彬進(jìn)一步分析稱，公司作為全球領(lǐng)先的鞋履制造商，短期來看，上半年靚麗表現(xiàn)印證了補(bǔ)庫周期下頭部專業(yè)制造商的高彈性和成長動力，隨著公司老客戶訂單恢復(fù)、新品牌客戶量產(chǎn)出貨、供應(yīng)鏈訂單向頭部轉(zhuǎn)移，看好公司全年業(yè)績彈性的釋放。中長期來看，公司大客戶成長穩(wěn)健及份額提升、新品牌客戶接力放量增長、產(chǎn)能有序擴(kuò)張，具備中長期成長的基礎(chǔ)，公司的產(chǎn)業(yè)地位和市場份額有望持續(xù)提升。

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