中金公司（601995）發布研報稱,根據國家統計局，1-8月全國水泥產量11.6億噸，同比-10.7%。9月傳統旺季效應并不顯著，當前行業需求仍較疲弱，供需面未見明顯修復，因而價格水平底部徘徊。4月初至今長三角水泥價格已四起四落，反映了企業提漲復價的嘗試和供需矛盾的客觀現狀，長三角市場開放、競爭者眾多且實力較強的特點亦推高了供給調節的難度。本次長三角沿江熟料價格計劃提漲100元/噸，漲幅遠超此前幾次提價，并且明確形成了大力錯峰生產的計劃，估計12天的錯峰(減產35%)若有效執行，將明顯緩解區域供需矛盾，支撐價格表現。

　　據水泥網，9月27日起，長三角沿江地區熟料價格計劃一次性大幅上漲100元/噸。企業計劃9月27日至10月31日生產線停產12天。

　　“金九”旺季成色一般，當前行業出貨平淡，價格仍處于底部。根據國家統計局，1-8月全國水泥產量11.6億噸，同比-10.7%，其中8月產量1.58億噸，同比-11.9%，降幅擴大。根據數字水泥網，截至9/20，全國/華東水泥發貨率49%/54%，同比-12ppt/-16ppt，全國水泥價格略有波動，同比仍在低位，企業噸盈利依然承壓。中金公司認為9月傳統旺季效應并不顯著，當前行業需求仍較疲弱，供需面未見明顯修復，因而價格水平底部徘徊。

　　長三角水泥價格經歷四起四落，本次提漲計劃足見企業協同減產、復價扭虧的決心。4月初至今長三角水泥價格已四起四落，反映了企業提漲復價的嘗試和供需矛盾的客觀現狀，長三角市場開放、競爭者眾多且實力較強的特點亦推高了供給調節的難度。本次長三角沿江熟料價格計劃提漲100元/噸，漲幅遠超此前幾次提價，并且明確形成了大力錯峰生產的計劃，中金公司估計12天的錯峰(減產35%)若有效執行，將明顯緩解區域供需矛盾，支撐價格表現。中金公司認為本次提漲和錯峰計劃證明了企業恢復利潤和健康經營生態的“向心力”并未削弱，彰顯了企業在困境中復價扭虧的決心，也代表了供給端的進一步調控仍有較為充分的空間可挖掘。

　　中長期碳交易、產能補充置換等政策或將帶來供給側深遠變化。根據《全國碳排放權交易市場覆蓋水泥、鋼鐵、電解鋁行業工作方案(征求意見稿)》，2024年水泥等三大行業將納入全國性碳交易市場，中金公司認為隨著水泥行業碳交易逐步深化，碳交易對于行業產出的管控和低效產能的出清效果有望逐步顯現。同時，中金公司也觀察到近期已有部分產線正推動產能置換項目的指標補充，中金公司預期隨著產能核定趨嚴，部分產線超產情況有望逐步受控，亦有望與錯峰生產方案形成合力。中金公司認為未來行業錯峰生產、產能置換、碳交易等政策有望形成共振，推動行業供給側產生深遠變化。

　　估值與建議

　　中金公司維持覆蓋公司的盈利預測、評級和目標價不變。中金公司認為水泥板塊仍處在低盈利、低估值且市場預期偏悲觀的節點，受益潛在盈利修復彈性及行業預期反轉的空間可觀。當前板塊P/B處于近10年5%分位，多數龍頭資產負債表穩健，安全邊際深厚，具備配置價值。中金公司推薦海螺水泥（600585）(600585.SH)、華新水泥（600801）(600801.SH)、華潤水泥控股(01313)、上峰水泥（000672）(000672.SZ);建議關注冀東水泥（000401）(000401.SZ)。

　　風險

　　價格提漲落實幅度不及預期，需求恢復不及預期。

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