近期，A股市場走勢持續震蕩，當前估值調整已接近今年2月份的低點，在這樣的低位，有一些估值指標也在逼近歷史低位。

　　(1)破凈率。破凈率指的是A股市場上市公司市凈率(PB)跌破1的比例。市凈率跌破1是什么概念呢？我們知道市凈率=上市公司股價/每股凈資產，市凈率低于1意味著企業賬面上的一塊錢，在市場上的估值都不值一塊錢，可見這一估值有多低。

　　圖：A股市場歷次低位“破凈率”梳理

　　(信息來源：華金證券)

　　數據端，截至9月13日，A股市場“破凈”的個股數量占比為15.6%，而2008年以來破凈率的最高值是今年年初的15.7%，當前A股市場估值已經與年初時相當。

　　(2)成交額：本輪市場調整區間的成交量“萎縮”也獲得了較多關注，自5月20日調整開端至今，A股市場單日成交額的最高值為9980億元，最低值為4799億元，降幅達到52%，與此前幾輪市場低位時期成交額“縮量”幅度大致相當，繼續縮量的空間或已不大。

　　(3)創歷史新低股票數量占比：市場低位時期，個股股價往往會創下歷史新低，2005年以來，歷次市場底部區域時，創新低的個股占比在2%-38%，其中有5次超過17%。但截至9月13日，A股市場創新低股票數量占比約為5%，遠低于多數大底時的水平。說明主導本輪市場震蕩的因素或許并非個股基本面，而是市場整體情緒驅動。

　　“解鈴還須系鈴人”，情緒主導的市場新低，或許也需要情緒回升來帶動反彈，往后看，A股市場未來的“盼頭”有哪些？

　　(1)經濟基本面：8月經濟數據中，以“投資/消費/出口”三駕馬車來看，出口表現超預期，仍然是我國經濟增速的最大貢獻來源；投資雖然受到地產復蘇偏弱和基建投資不及預期的雙重壓制，但高基數制造業投資增速增長9.6%，核心產業投資增速仍然高位。

　　消費是目前較有可能通過政策發力進行改善的領域。8月社會零售消費同比增速只有2.1%，環比繼續下降0.6個百分點，體現了國內需求的不足。未來，在以舊換新政策的實施下有望持續改善。

　　圖：機構預測9月13日-9月17日為出游熱度小高峰

　　(信息來源：華金證券)

　　而“金九銀十”消費旺季有望放大政策效果，中秋國慶雙節消費數據有望積極向好。當前中秋已過，數據端，各地文旅消費有望大幅回升。“中秋去哪”主題一周內熱度環比上漲110%，其中“中秋三日游”熱度大漲175%。同時，中秋假期的國內機票單程含稅均價約為770元，相比去年同期便宜了25%，中秋出游的性價比大幅提高，有望催化相關消費潛力的釋放，進而改善A股上市公司的盈利預期。

　　(2)市場風險偏好：市場風險偏好與政策力度較為相關。當前國內包括遼寧、吉林、江西、四川在內的多地紛紛針對雙節消費、地產放松舉辦活動或出臺政策，通過為居民提供相應補貼、豐富消費場景等方式擴大內需，后續其余省份也有望積極跟進，提振市場風險偏好。

　　(3)資金面：海外方面，北京時間9月19日凌晨2點，美聯儲降息時隔4年落地，全球流動性迎來寬松拐點。國內方面，9月5日以來央行表態積極，提出年初降準的政策效果在持續顯現，并且還有一定的降準空間，四季度政府債券發行提速，通過高效率、低成本的降準手段釋放流動性或可期待。

　　整體來看，A股市場中長期配置價值顯現。工具選擇上，近期大熱的中證A500指數有望成為A股市場的“白衣騎士”。

　　從發行時間點來看，包括A500ETF(159339)在內的首批跟蹤中證A500指數的ETF產品均將在75周年國慶前發行完畢，與A股市場當前估值低位的窗口期較為重合。

　　從指數價值來看，A500ETF(159339)跟蹤的中證A500指數主動追求行業均衡，指數編制理念與國際接軌，能夠兼顧傳統優勢行業與新興企業龍頭，在價值型市場風格和成長型市場風格中都有較強的適應性。對整個A股市場的自由流通市值覆蓋度高達56%，有望把握市場整體反彈的動能。

　　從國際化程度來看，中證A500指數要求成份股具備ESG(“負責任“投資)要求和互聯互通要求，在美聯儲降息外資回流的大勢下也有望承接外資的回流，展現更強的彈性。

　　歡迎大家持續關注A500ETF(159339)！

　　風險提示

　　尊敬的投資者：投資有風險，投資需謹慎。公開募集證券投資基金(以下簡稱“基金”)是一種長期投資工具，其主要功能是分散投資，降低投資單一證券所帶來的個別風險。基金不同于銀行儲蓄等能夠提供固定收益預期的金融工具，當您購買基金產品時，既可能按持有份額分享基金投資所產生的收益，也可能承擔基金投資所帶來的損失。

　　您在做出投資決策之前，請仔細閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產品資料概要等產品法律文件和本風險揭示書，充分認識基金的風險收益特征和產品特性，認真考慮基金存在的各項風險因素，并根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等因素充分考慮自身的風險承受能力，在了解產品情況及銷售適當性意見的基礎上，理性判斷并謹慎做出投資決策。根據有關法律法規，銀華基金管理股份有限公司做出如下風險揭示：

　　一、依據投資對象的不同，基金分為股票基金、混合基金、債券基金、貨幣市場基金、基金中基金、商品基金等不同類型，您投資不同類型的基金將獲得不同的收益預期，也將承擔不同程度的風險。一般來說，基金的收益預期越高，您承擔的風險也越大。

　　二、基金在投資運作過程中可能面臨各種風險，既包括市場風險，也包括基金自身的管理風險、技術風險和合規風險等。巨額贖回風險是開放式基金所特有的一種風險，即當單個開放日基金的凈贖回申請超過基金總份額的一定比例(開放式基金為百分之十，定期開放基金為百分之二十，中國證監會規定的特殊產品除外)時，您將可能無法及時贖回申請的全部基金份額，或您贖回的款項可能延緩支付。

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