作者：馬靜 許盈 孫翔峰 胡飛軍

　　編者按：一段時間以來，受內外復雜市場因素影響，A股市場持續承壓，資源配置、價值發現、財富管理和投資功能都難以充分發揮。市場無論如何演化和發展，總是有其自身規律。看清歷史，有助于發現未來。當下，放寬視界，冷靜思考，有助于準確把握A股市場的歷史方位，看清股市供求關系的邊際改善，靜待活躍市場系列舉措積厚成勢，落地見效。證券時報推出“發現A股投資價值”系列報道，通過深入采訪和數據挖掘，多角度呈現A股市場正在發生的積極變化，以期凝聚共識，提振信心，共同推動A股走出低迷，走上健康繁榮發展軌道。

　　政策“大禮包”送不停。在9月24日發布一攬子超預期的政策后，9月26日，中共中央政治局召開會議，對下一步經濟工作作出系列部署。

　　近期持續出臺并加碼的重磅政策對A股顯著形成利好。如何研判政策對市場的中短期影響？提升A股的投資價值還要從哪些方面著手？近日，證券時報·記者專訪了多家券商首席經濟學家及策略分析師。

　　在他們看來，A股估值處于歷史相對低位。受益于密集出臺的利好政策，市場信心有望被提振，改善股市資金供求關系，中長期投資價值凸顯。與此同時，受訪者也表示，要進一步提高A股的吸引力，還需宏觀政策提振實體經濟的需求，尤其是積極的財政政策。

　　關于當前備受市場關注的平準基金，受訪者表示，設立基金確實能有效幫助市場走出低谷期，但關鍵在于其設計和執行的詳細規劃與嚴格監管。

　　A股市場或將迎來修復行情

　　“9月政治局會議分析研究經濟形勢的情況較為罕見，反映決策層對加大宏觀調控力度、加強逆周期調節的重視。”中信證券宏觀與政策首席分析師楊帆指出。中信建投（601066）首席經濟學家黃文濤認為，本次政治局會議與9月24日“一行一局一會”召開的“金融支持高質量發展”新聞發布會形成呼應，充分展現出中央對穩增長的堅定態度，顯著提振了市場預期。

　　中國銀河（601881）證券首席經濟學家、研究院院長章俊對記者表示，隨著本輪超預期政策的出臺，市場信心有望得到有效提振，A股市場或將迎來修復行情。

　　多位受訪券商首席們也有類似觀點，在他們看來，當前A股市場估值處于歷史低位水平，吸引力不足的主要原因在于經濟基本面和政策預期的擾動，其中有效內需不足被著重強調。中信建投首席策略官陳果還提到流動性和風險溢價因素的影響，前者主要是美元周期和中國貨幣政策對匯率穩定與實現通脹目標的權衡，后者指市場對資產負債表衰退的預期能否改善。而9月24日以來出臺的系列政策，從改善預期、增加流動性等方面為A股注入活力。

　　海通證券首席經濟學家、研究所所長荀玉根提到，通過加大專項再貸款來鼓勵上市公司回購、增持，長期有助于降低公司股價波動率。章俊認為，中長期資金入市和并購重組政策優化，有利于穩定市場資金和改善市場結構，尤其是“長錢長投”，對提升市場整體估值水平有積極作用。申萬宏源證券（000562）首席經濟學家趙偉則提到，首期規模5000億元的互換便利工具有助于耐心資本托舉市場，進而穩固市場信心、提振風險偏好。

　　而本次政治局會議則再次釋放積極信號，提出要努力提振資本市場，大力引導中長期資金入市，打通社保、保險、理財等資金入市堵點等。廣發證券首席經濟學家郭磊認為，這顯示出政策對于資本市場的資金樞紐、預期引導功能的重視。黃文濤則分析稱，預計將向市場注入更充足流動性，促進產業整合，提升市場定價效率。

　　期待增量財政政策發力

　　從市場表現來看，多重政策蓄力下，9月26日，上證指數重新回到3000點之上。展望后市，趙偉認為，短期而言，政策加碼疊加新設工具的流動性支持，市場或將迎來反彈。中期來看，貨幣已經發力，市場焦點將轉向財政政策“續力”上。年內財政收支缺口依然存在，中央財力受稅收收入約束，地方受土地收入拖累，財政政策的加碼或將進一步利好市場風險偏好的改善。

　　荀玉根也表示近期新政策可以改善股市資金供求關系，但市場中長期走勢取決于基本面。他認為，可以繼續跟蹤后續擴內需相關的政策，尤其是財政政策，要徹底扭轉當前需求不足的問題，需要中央財政發力，至少要將中央和地方的財政支出占GDP的比重提高到疫情前的水平，需要5萬億及以上體量用于擴內需，如支持地產收儲、“兩新”項目等。

　　值得一提的是，在本次政治局會議中，進一步加大財政政策力度已有苗頭。會議提到，要加大財政貨幣政策逆周期調節力度，保證必要的財政支出，切實做好基層“三保”工作。要發行使用好超長期特別國債和地方政府專項債，更好發揮政府投資帶動作用。

　　章俊分析稱，增發超長期特別國債或用于進一步支持消費，尤其是服務類消費；補充六家大型商業銀行核心一級資本；加大兩重項目建設力度。另外，廣義財政仍然有望加碼，關注政策性金融工具的重啟或新設，用于三大工程或盤活地方存量資產。楊帆則認為，后續財政政策的重心或將向惠民生、促消費邊際傾斜，幫扶中低收入群體、提振消費升級趨勢可能是工作重點。

　　平準基金亦被寄予厚望

　　除加大財政擴張力度之外，趙偉還建議引導冗余產能出清，從供給側提振產能利用率，暢通價格傳導機制，以及考慮財政性資金疏解房企流動性壓力等。他表示，聚焦當下實體經濟的核心癥結，推動經濟預期明顯好轉，市場情緒自然會得到提振，A股的投資價值也將進一步得到凸顯。

　　章俊建議，完善主板、中小板、創業板及科創板等市場結構，為不同類型的企業和投資者提供更多選擇；改進交易機制，例如優化漲跌停機制、提高交易效率，引入更多靈活的投資和風險管理工具，如衍生品和期權等。陳果則建議，可以對房產稅是否開征提供明確的預期管理，成立平準基金或者其他中長期資金公告將持續增持相當金額的股票指數基金等權益資產等。

　　事實上，自從9月24日，央行透露正在研究平準基金后，市場一直對此保持高度關注。荀玉根對記者提到，平準基金可以在股市超跌時引導市場價值回歸，在股市超漲時平抑波動。當前A股信心仍低迷，可以考慮設立平準基金，先設定一個初期規模，未來每年的證券交易印花稅收入可以補充進平準基金。

　　其他受訪人士也就設立平準基金提出政策建議，其中建立嚴格的治理結構和完善的信息披露機制、采用穩健的投資策略被重點強調。此外，章俊認為，還要明確基金的目標和機制，如明確資金來源是否是特定稅收、外匯收入或金融交易收費等。同時要定期評估基金的運行效果和對經濟的影響，必要時調整基金的規模、投資策略和使用條件。還需確保基金的靈活性，以適應經濟環境的變化和新出現的經濟挑戰。

　　趙偉則表示，在平準基金運作過程中，要兼顧“干預強度”與“呵護市場有效性”，把握好干預的“閾值”，既不能讓干預規模太低導致平準效果有限，也不能讓政府干預的信息過度擾動投資者的決策，以至損耗資本市場的定價效率。同時，平準基金運作中應以“逢低吸納，逢高不追”的原則去踐行平準職能，推動標的價格向價值回歸，避免平準過程中的價格扭曲。

關注同花順財經（ths518），獲取更多機會