中航證券有限公司裴伊凡,郭念偉近期對(duì)值得買（300785）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《24H1營(yíng)收穩(wěn)健增長(zhǎng)，AI業(yè)務(wù)&出海有望貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽俊罚�本�?bào)告對(duì)值得買給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為22.76元。

　　值得買

　　事件：公司發(fā)布2024半年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.16億元，同比+5.69%；歸母凈利潤(rùn)0.08億元，同比-72.81%；扣非后歸母凈利潤(rùn)0.12億元，同比-39.07%，主要由于公司為了支持長(zhǎng)期戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)在AIGC方向和出海業(yè)務(wù)的研發(fā)費(fèi)用同比去年同期增加1,391.56萬元，以及2024年第一季度投入1,000萬元公益性捐贈(zèng)所致。毛利率46.97%，同比-2.15pct，凈利率1.29%，同比-3.18pct。單季度來看，24Q2，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.20億元，同比-0.99%；歸母凈利潤(rùn)0.30億元，同比+5.25%；毛利率50.29%，同比+1.36pct，環(huán)比+8.01pct；凈利率7.32%，同比+0.31pct，環(huán)比+14.56pct。

　　2024年公司營(yíng)收同比增加，創(chuàng)新業(yè)務(wù)快速發(fā)展帶來增長(zhǎng)潛力。

　　業(yè)績(jī)方面，①分季度看：Q1/Q2公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.96/4.20億元，同比+16.85%/-0.99%，歸母凈利潤(rùn)分別為-0.23/0.30億元，分別同比-3,202.96%/+5.25%。②分產(chǎn)品看：信息推廣/互聯(lián)網(wǎng)效果營(yíng)銷/運(yùn)營(yíng)服務(wù)費(fèi)/品牌營(yíng)銷/商品銷售/其他分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.11/1.82/1.65/0.53/0.03/0.01億元，同比-4.27%/+61.42%/-10.31%/+0.66%/+3275.47%/-65.34%。

　　盈利能力方面，①毛利率方面，整體毛利率46.97%/同比-2.15pct。②費(fèi)率方面，整體費(fèi)用率43.15%/同比-0.20pct，其中銷售費(fèi)用率18.22%/同比-1.20pct，主要系廣告宣傳及推廣活動(dòng)費(fèi)、金幣兌換減少所致；管理費(fèi)用率12.55%/同比-0.21pct，主要系職工薪酬、中介咨詢服務(wù)費(fèi)增加所致；研發(fā)費(fèi)用率12.62%/同比+1.34pct，主要系研發(fā)人員薪酬、研發(fā)信息技術(shù)費(fèi)、折舊及攤銷等增加所致；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-0.24%/同比-0.13pct，變動(dòng)系系公司利息收入增加所致。③凈利率方面，公司凈利率1.29%/同比-3.18pct。

　　業(yè)務(wù)全面AI化，產(chǎn)品矩陣全面升級(jí)。2024年2月，公司推出可用于購物過程中價(jià)格比對(duì)、口碑總結(jié)、商品推薦的AI助手“小值”。24H1“什么值得買”月平均活躍用戶數(shù)為3779萬人/同比+1.62%，注冊(cè)用戶數(shù)達(dá)2964萬/同比+7.02%，移動(dòng)端App激活量為7498萬/同比+11.56%，用戶數(shù)量基本保持穩(wěn)定，但啟動(dòng)次數(shù)、停留時(shí)長(zhǎng)、互動(dòng)次數(shù)略有下滑。

　　深度布局營(yíng)銷服務(wù)板塊，創(chuàng)新業(yè)務(wù)不斷突破新的“增長(zhǎng)點(diǎn)”。公司依托于消費(fèi)內(nèi)容社區(qū)“什么值得買”、各種垂類應(yīng)用和消費(fèi)類MCN業(yè)務(wù)構(gòu)建的站內(nèi)外流量體系，深入布局營(yíng)銷服務(wù)板塊。①商品與媒體匹配的全鏈路服務(wù)：公司旗下子公司星羅創(chuàng)想收錄了來自于淘寶、天貓、京東、拼多多、抖音等平臺(tái)的眾多商家資源，為上下游合作伙伴提供匹配和全鏈條服務(wù)，并通過自主研發(fā)的技術(shù)中臺(tái)來管理整個(gè)鏈路的業(yè)務(wù)流程，24H1星羅創(chuàng)想入選阿里媽媽淘寶聯(lián)盟“淘寶618期間超級(jí)U選團(tuán)長(zhǎng)第一名”、京東聯(lián)盟“京武盟會(huì)員”認(rèn)證。②代運(yùn)營(yíng)服務(wù)：通過直播電商為品牌方開辟從“廣告觸達(dá)”到“電商轉(zhuǎn)化”的數(shù)據(jù)化經(jīng)營(yíng)路徑，“廣告+電商”一體化經(jīng)營(yíng)模式為公司發(fā)揮自身的電商代運(yùn)營(yíng)能力、內(nèi)容代運(yùn)營(yíng)能力和大數(shù)據(jù)能力提供發(fā)展?jié)摿Γ�截�?4H1,旗下子公司有助科技累計(jì)服務(wù)近75個(gè)國內(nèi)外品牌和產(chǎn)業(yè)帶源頭工廠。公司有望借助其現(xiàn)有的資源、渠道、技術(shù)優(yōu)勢(shì)，加速賦能創(chuàng)新業(yè)務(wù)，其營(yíng)收占比有望進(jìn)一步提升，打造公司新業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)曲線。

　　推動(dòng)“值得買”模式出海，加速開拓海外市場(chǎng)。隨著跨境電商蓬勃發(fā)展、出口高速增長(zhǎng)，越來越多的企業(yè)出海拓展市場(chǎng)，持續(xù)擴(kuò)大品牌影響力以尋求在更廣闊的全球市場(chǎng)中搶占先機(jī)。據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)，2024年上半年，我國跨境電商進(jìn)出口額達(dá)到1.22萬億元，同比增長(zhǎng)10.5%，增速高于同期我國外貿(mào)整體增速4.4個(gè)百分點(diǎn)。24H1，公司將開始通過自營(yíng)和合作的方式，推進(jìn)“值得買”模式出海，真正走出公司全球化拓展的第一步。為更好推進(jìn)公司出海業(yè)務(wù)的開展和落地，公司投資設(shè)立3家海外公司，未來出海進(jìn)程有望加速。

　　投資建議：公司立足于“消費(fèi)內(nèi)容+消費(fèi)數(shù)據(jù)”兩大核心，以AI為翼，聚焦主站轉(zhuǎn)型升級(jí)，完善“AIGC+電商”內(nèi)容生態(tài)建設(shè)，未來公司業(yè)務(wù)出海進(jìn)程進(jìn)一步加速，有望提振公司業(yè)績(jī)和估值。預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為1.05/1.43/1.81億元，EPS分別為0.53/0.72/0.91元，對(duì)應(yīng)目前PE分別為34/25/20倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期、居民消費(fèi)恢復(fù)不及預(yù)期、國際宏觀環(huán)境變化風(fēng)險(xiǎn)、海外業(yè)務(wù)推廣不及預(yù)期。

　　數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，方正證券王澤華研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為79.17%，其預(yù)測(cè)2024年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利1.02億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為44.63。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有6家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)3家，增持評(píng)級(jí)3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為18.22。

　　以上內(nèi)容為據(jù)公開信息整理，由智能算法生成，不構(gòu)成投資建議。

關(guān)注同花順財(cái)經(jīng)（ths518），獲取更多機(jī)會(huì)