長安汽車

　　群益證券(香港)——公司密集發(fā)布新產(chǎn)品，9月銷售將受益于補貼政策，建議“買進”

　　公司密集發(fā)布新產(chǎn)品，9月銷售將受益于補貼政策，建議“買進” 　結(jié)論與建議： 　公司多個品牌在近期密集推出新車型，新能源產(chǎn)品矩陣將進一步完善，自主新能源銷量有望進一步增長。隨著各地提高了以舊換新補貼，汽車市場熱度回升，公司9月銷量預(yù)計好轉(zhuǎn)。 　深藍和阿維塔加快新產(chǎn)品投放，新能源產(chǎn)品矩陣進一步完善，競爭力增強。隨著規(guī)模效應(yīng)增加和供應(yīng)鏈降本，公司盈利能力有望修復。中長期看，與華為在智駕方面的合作，布局海外市場等舉措有助于公司加快轉(zhuǎn)型、開拓市場空間。我們預(yù)計公司2024/2025/2026年凈利潤將分別為81/97/117億元，剔除23年深藍并表影響后增速為+7%/+20%/+21%。EPS分別為0.82/0.98/1.18元，對應(yīng)PE為15.3/12.8/10.6倍，建議“買進”。 　近期公司密集投放新產(chǎn)品，新能源產(chǎn)品矩陣進一步完善：公司多個品牌在近期密集推出新車型。9月20日，深藍L07上市，為一款中型新能源轎車，與S07一樣搭載了華為的ADSSE智能駕駛輔助系統(tǒng)，售價在15.19-17.39萬元。此前品牌在7月底發(fā)布了新款深藍S07，上市一個月訂單達14231輛；深藍將在10月份發(fā)布S05，定位為緊湊型SUV，同級首搭3C超充。得益于華為智駕技術(shù)的加持，深藍品牌在15-20萬區(qū)間具備差異化競爭力，8月份深藍品牌銷量為20131輛，MOM+20%，隨著新車上市，品牌銷量有望繼續(xù)爬升。阿維塔品牌將于9月26日上市第三款產(chǎn)品阿維塔07，定位中型SUV，價格預(yù)計在25萬左右，是品牌首款純電增程雙動力產(chǎn)品。今年品牌將全面增程化，年內(nèi)阿維塔11和12增程版也將上市。此外，9月23日阿維塔全系智駕升級華為干昆智駕ADS3.0，智駕水平行業(yè)領(lǐng)先。長安自主方面，跨界車型長安啟源E07近期開啟預(yù)售，預(yù)售價24.99萬-31.99萬。 　8月公司銷量YOY-10.6%，將受益于補貼新政：8月公司銷售整車18.7萬輛，YOY-10.6%，MOM+9.7%，增量主要來自于新能源汽車和出口。8月公司自主新能源銷售4.88萬輛，YOY+21.5%，占銷售比重為26.1%。其中深藍汽車、長安啟源和阿維塔分別月銷20131輛、12823輛和3712輛，MOM分別為+20%、+3%和+2%。8月公司自主品牌海外銷量為2.57萬輛，同比增41.6%。1-8月，公司累計銷量為169.2萬輛，YOY+3.6%。其中自主品牌新能源累計銷量為39.3萬輛，YOY+59.8%，自主品牌海外累計銷售22.86萬輛，YOY+67.7%。 　9月份各地出臺新的汽車以舊換新補貼政策，補貼金額較此前明顯增加，根據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，9月1-22日全國乘用車批發(fā)量同比增5%，汽車市場熱度回升，公司9月銷量預(yù)計好轉(zhuǎn)。 　盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司2024/2025/2026年凈利潤將分別為81/97/117億元，剔除23年深藍并表影響后增速為+7%/+20%/+21%。EPS分別為0.82/0.98/1.18元，對應(yīng)PE為15.3/12.8/10.6倍，建議“買進”。\

　　貴州茅臺

　　國聯(lián)證券——回購增強信心，價值龍頭擔當

　　投資要點 　回購股份彰顯未來發(fā)展信心 　9月20日，公司公告擬以自有資金回購公司股份，回購股份價格不超過1795.78元/股，金額30-60億元(含)，對應(yīng)股份數(shù)量167.06-334.12萬股，占總股本比例0.13%-0.27%。本次回購將用于注銷并減少公司注冊資本，且截至公告日公司控股股東、實際控制人、董事、監(jiān)事及高級管理人員未來3個月、未來6個月不存在減持公司股份的計劃，展現(xiàn)公司對未來發(fā)展的信心。 　報表兌現(xiàn)度高，產(chǎn)能擴建穩(wěn)步推進 　當前經(jīng)濟弱復蘇，旺季發(fā)貨批價正�；芈�。公司圍繞新場景、新客群提前布局終端營銷，積極拓展“新商務(wù)”消費群體，中秋旺季在30余省份開展多類型活動促進市場動銷，主品牌升級防偽逐步推向市場，相應(yīng)龍茅產(chǎn)品已于9月15日全面上市。系列酒方面茅臺1935統(tǒng)籌制定“一商一策”，提升產(chǎn)品、品牌、客群、渠道、服務(wù)等多方面競爭力，第二個大單品戰(zhàn)略加速推進，總體來看公司全年15%的增長目標有望順利達成。同時，公司年產(chǎn)能1.98萬噸擴建工程穩(wěn)步推進，已成立制酒三十一車間，預(yù)計今年重陽開始投產(chǎn)，為未來市場供應(yīng)打下堅實基礎(chǔ)。 　多措并舉增強股東回報，提振市場信心 　公司多措并舉增強股東回報，8月8日公司公告三年分行方案，2024-2026年每年度分配的現(xiàn)金紅利總額不低于當年實現(xiàn)歸母凈利潤的75%，每年度現(xiàn)金分紅分兩次(年度和中期分紅)實施，提振市場信心。我們測算分紅率75%的假設(shè)下公司2024年股息率為4.06%，綜合股息率及業(yè)績增速看公司配置價值顯著，本次注銷式回購股份也將有效增厚EPS。 　龍頭優(yōu)勢進一步凸顯，維持“買入”評級 　我們預(yù)計公司2024-2026年營業(yè)收入分別1734.09/1924.41/2117.99億元，同比增長15.18%/10.98%/10.06%，對應(yīng)三年CAGR為12.05%；歸母凈利潤分別為859.05/953.92/1057.83億元，同比增長14.95%/11.04%/10.89%，對應(yīng)三年CAGR為12.28%，對應(yīng)2024-2026年P(guān)E估值分別為19/17/15X。公司品牌壁壘深厚，弱復蘇背景下龍頭的競爭優(yōu)勢進一步凸顯，份額有望持續(xù)提升，維持“買入”評級。 　風險提示：行業(yè)競爭加劇，茅臺酒批價劇烈波動，宏觀經(jīng)濟不達預(yù)期

　　東鵬飲料

　　華金證券——東鵬展翅，征程未有窮期

　　公司概況：廣東起家，逐步輻射全國的能量飲料龍頭。公司前身系深圳東方公司東鵬飲料（605499）廠，成立于1987年，后經(jīng)私有化改革轉(zhuǎn)制為民營企業(yè)，2009年推出防塵蓋瓶裝東鵬特飲，以差異化的包裝和定價占據(jù)競爭優(yōu)勢。隨著東莞樣本市場打造成功，公司2013年開啟全國化征程，并于2021年成功上市，2023年銷售體量突破百億。 　同時，公司積極構(gòu)建多品類發(fā)展戰(zhàn)略，陸續(xù)推出東鵬補水啦、鵬友上茶、東鵬大咖、VIVI雞尾酒、海島椰、多喝多潤等多元化子品牌，有望復用渠道、品牌勢能，成為國內(nèi)領(lǐng)先的綜合飲料集團。 　行業(yè)分析：市場擴容前景廣闊，格局穩(wěn)固東鵬占優(yōu)。(1)行業(yè)規(guī)模：軟飲料中增速最優(yōu)，體量近600億。能量飲料具備抗疲勞的功能屬性和輕度成癮性，過去十年復合增速11.8%、超越軟飲料整體表現(xiàn)。2023年市場規(guī)模達到576億元，同比增長8.1%，未來有望隨人群拓展、場景延伸、口味擴充等實現(xiàn)持續(xù)增長，中期對標日本，體量或近千億。(2)行業(yè)發(fā)展：緣起紅牛，逐步壯大。1995年紅牛進入中國，率先培育能量飲料市場，隨后行業(yè)受益于工業(yè)化高速發(fā)展迎來快速成長期，紅牛始終處于龍頭地位、占據(jù)八成以上份額，但自2106年起陷入商標權(quán)紛爭，份額有所松動，東鵬、樂虎等國產(chǎn)品牌趁勢崛起，行業(yè)格局由一家獨大轉(zhuǎn)變?yōu)橐怀�多強�?nbsp;　(3)品牌競爭：東鵬更勝一籌。剖析各品牌發(fā)展特點，國產(chǎn)品牌高質(zhì)價比定位避開了與紅牛的正面對抗，相較中高端產(chǎn)品更容易打開市場，而東鵬的更勝一籌，主要源于更為聚焦，即二十多年來的深耕一隅，帶來產(chǎn)品、渠道和品牌的累積優(yōu)勢。 　能量飲料：差異化構(gòu)筑優(yōu)勢，全國化貢獻增量。 　(1)競爭優(yōu)勢：品價比高、渠道勢能強、品牌心智強。紅牛商標權(quán)之爭為東鵬提供了發(fā)展機遇，在此過程中，東鵬也逐步構(gòu)建形成了自身的競爭優(yōu)勢。主要體現(xiàn)在三個方面：a.產(chǎn)品層面，錨定龐大的藍領(lǐng)群體，以高質(zhì)價比和特色專利包裝迅速打開市場，逐步占領(lǐng)價格敏感型人群的消費心智形成需求粘性；b.渠道層面，由廣東向全國快速鋪設(shè)，領(lǐng)先上馬數(shù)字化運營系統(tǒng)并不斷完善，可實現(xiàn)產(chǎn)品流轉(zhuǎn)全程跟蹤，極大地提高了渠道運營效率和管理決策效率；c.品牌層面，通過多形式、高頻次、全覆蓋的營銷強度，占領(lǐng)消費者累困時刻的第一聯(lián)想，并將品牌高度逐步上升至民族層面，提高知名度和美譽度。 　(2)未來空間：全國化征途未滿，海外市場初步發(fā)力，銷售體量尚未封頂。對于國內(nèi)而言，公司自廣東起家，逐步向全國輻射，現(xiàn)仍處于加強全國化建設(shè)的成長階段，區(qū)域間發(fā)展不平衡，省外網(wǎng)點數(shù)量和單點賣力均有提升空間。通過兩種方法測算，我們預(yù)計中期維度下東鵬能量飲料國內(nèi)收入將突破200億元，較2023年至少一倍增長空間；海外方面，公司也在積極探索發(fā)展契機，先后開發(fā)了出口美國、韓國、馬來西亞等地的能量飲料產(chǎn)品，并已通過貿(mào)易商將產(chǎn)品出口到海外18個國家和地區(qū)，隨著出海布局的逐步深化，公司能量飲料有望迎來更廣闊的發(fā)展空間；第二曲線：補水啦初顯成效，多點布局培育新動能。公司開啟多品類發(fā)展戰(zhàn)略，邁向綜合型飲料集團。在新品打造過程中，補水啦率先脫穎而出，呈現(xiàn)強勁的增長動能，其他新品也表現(xiàn)出良好增勢，初步驗證新品邏輯。歸納分析來看，公司在第二曲線打造中擁有一套高勝率、高賠率打法，具體表現(xiàn)為，(1)行業(yè)維度：一擇優(yōu)質(zhì)潛力賽道，二以跟隨者入局。公司所選賽道契合消費長期發(fā)展趨勢如健康減糖(電解質(zhì)飲料、無糖茶、植物飲料)、迎合年輕群體消費需求(如即飲咖啡、雞尾酒)，具備長遠發(fā)展的戰(zhàn)略優(yōu)勢，且以跟隨者身份入局，降低市場教育成本，更易共享行業(yè)發(fā)展機遇；2)公司維度：延續(xù)高質(zhì)價比戰(zhàn)略，復用渠道、品牌優(yōu)勢。沿用能量飲料的高質(zhì)價比戰(zhàn)略，疲軟環(huán)境下有望實現(xiàn)競爭轉(zhuǎn)化，疊加前期構(gòu)筑的渠道、品牌優(yōu)勢，新品更易取得突破性成長。 　投資建設(shè)：公司能量飲料基本盤穩(wěn)固，新品補水啦勢頭迅猛、第二曲線持續(xù)發(fā)力，疊加品牌、渠道、規(guī)模等優(yōu)勢，有望順利實現(xiàn)單一品類向多品類切換，逐步成為國內(nèi)領(lǐng)先的綜合型飲料企業(yè)。我們維持前期盈利預(yù)測，預(yù)計2024-2026年公司營業(yè)收入152.55/196.66/247.64億元，同比增長35.4%/28.9%/25.9%，歸母凈利潤為29.13/38.24/48.27億元，同比增長42.8%/31.3%/26.2%，維持“買入-B”評級。 　風險提示：市場需求不及預(yù)期，新品表現(xiàn)不及預(yù)期，原材料價格大幅上漲，數(shù)據(jù)測算或有誤差等。

　　比亞迪

　　平安證券——經(jīng)濟型車上行空間仍大，高端化任重道遠

　　平安觀點： 　公司經(jīng)濟型車市場地位強勢，國內(nèi)零售上行空間仍大。DMi5.0強化公司在混動領(lǐng)域的優(yōu)勢，多款產(chǎn)品推出逐步替代第四代混動系統(tǒng)，為公司未來兩年內(nèi)在混動領(lǐng)域的領(lǐng)先奠定基礎(chǔ)。公司在經(jīng)濟型車市場地位較強，其市場份額較高，該價格帶內(nèi)的可替代的燃油車市場依然可觀，公司在經(jīng)濟型車的市場份額和銷量仍有上行空間，我們預(yù)計公司在國內(nèi)經(jīng)濟型市場的零售銷量空間有望達到450萬臺。 　易三方助推騰勢向上，但與頭部玩家仍有差距，方程豹任重而道遠。易三方使得騰勢的產(chǎn)品力有較大提升，但與主要競品問界、理想相比，我們認為騰勢在30萬以上用戶普遍關(guān)注的智駕方面仍稍顯不足，同時在營銷、渠道等方面與競爭對手也有一定差距。對于方程豹而言，“583”的越野組合短期內(nèi)較難撼動坦克的強勢地位，此外方程豹在銷量基數(shù)不高的情況下進行多品類產(chǎn)品布局可能會造成用戶認知割裂，多品類戰(zhàn)略對方程豹的品牌渠道及營銷也提出了更高的挑戰(zhàn)。 　產(chǎn)品出海走向產(chǎn)能出海，海外業(yè)務(wù)進一步釋放業(yè)績潛力。公司新能源車已在多個國家取得不錯的市場份額，盡管目前新能源車出口面臨的貿(mào)易壁壘逐漸增加，但隨著公司海外產(chǎn)能投產(chǎn)，可規(guī)避貿(mào)易壁壘加大的風險。在盈利方面，海外明顯強于國內(nèi)，我們測算其海外單車營收在20萬元左右，毛利率則超過30%，海外銷量增長有望進一步釋放公司業(yè)績潛力。 　盈利預(yù)測與投資建議：DMi5.0鞏固公司在混動領(lǐng)域的優(yōu)勢，經(jīng)濟型車國內(nèi)零售仍有較大上行空間。騰勢憑借易三方以及后續(xù)新車上市有望帶動品牌向上勢能。公司海外盈利能力強，海外產(chǎn)能投產(chǎn)后加速海外拓展，進一步釋放業(yè)績潛力。我們預(yù)計公司2024年~2026年凈利潤分別為354億/432億/503億元，首次覆蓋給予公司“推薦”評級。 　風險提示：1)汽車消費需求不足；2)降價行為可能導致公司毛利率進一步下滑；3)高端車型銷量不達預(yù)期；4)出海進度不達預(yù)期。

　　穩(wěn)健醫(yī)療

　　開源證券——收購GRI協(xié)同賦能 打造全球耗材一站式解決方案

　　收購GRI 協(xié)同賦能，打造全球醫(yī)用耗材一站式解決方案，維持“買入”評級為打造全球醫(yī)用耗材一站式解決方案，公司以1.2 億美元收購Global ResourcesInternational, Inc（GRI）75.2%的股權(quán)，收購標的生產(chǎn)基地遍布全球，在歐美擁有銷售物流布局。GRI 的收購完善了全球生產(chǎn)與物流布局，提高了美國與歐洲本土運營能力，豐富了產(chǎn)品線及加強研發(fā)能力�？紤]到公司醫(yī)用耗材板塊盈利能力略有承壓，該機構(gòu)下調(diào)2024 年并上調(diào)2025-2026 年盈利預(yù)測，預(yù)計2024-2026 年歸母凈利潤分別為8.71/10.54/12.01 億元（前值為：9.16/10.26/11.60 億元），對應(yīng)EPS 為1.48/1.79/2.04 元，當前股價對應(yīng)PE 為18.2/15.1/13.2 倍，但該機構(gòu)認為GRI盈利能力有望穩(wěn)步提升，公司協(xié)同賦能下持續(xù)打造全球醫(yī)用耗材一站式解決方案，維持“買入”評級。風險提示：原材料成本波動風險、渠道拓展不及預(yù)期、市場競爭加劇。 

　　金山辦公

　　天風證券——顯著受益信創(chuàng)新周期，上調(diào)公司未來三年盈利預(yù)測

　　信創(chuàng)板塊步入2.0階段，政策頻出疊加萬億國債活水有望帶動信創(chuàng)板塊邊際向上 　2024年5月20日，第二期國測結(jié)果《安全可靠測評結(jié)果公告(2024年第1號)》發(fā)布，目錄實現(xiàn)擴容。資金端，2024年萬億國債計劃發(fā)布，據(jù)2024年《政府工作報告》提及將發(fā)行1萬億超長期特別國債，我們認為這有望刺激信創(chuàng)領(lǐng)域的資金支出。2024年9月18日，福建省發(fā)改委發(fā)布關(guān)于同意福建省監(jiān)獄管理局信創(chuàng)改造項目可行性研究報告暨初步設(shè)計，項目包含對政務(wù)外網(wǎng)司法行政專用區(qū)中7536臺終端進行國產(chǎn)化云桌面升級改造，并對151臺便攜式計算機進行國產(chǎn)化替代等，項目總投資概算4223.94萬元。資金來源由省發(fā)改委、省財政廳各承擔50%，省發(fā)改委部分由數(shù)字福建專項資金支出。 　辦公軟件是信創(chuàng)的重要組成部分，回顧21年，信創(chuàng)帶動公司機構(gòu)業(yè)務(wù)高速發(fā)展 　基礎(chǔ)辦公軟件是信創(chuàng)軟件中適用范圍最廣的產(chǎn)品，國產(chǎn)化辦公軟件作為政府企事業(yè)單位信息化管理平臺，承載著機密文件、規(guī)章制度、辦公數(shù)據(jù)等敏感信息�；仡�2021年，公司國內(nèi)機構(gòu)授權(quán)業(yè)務(wù)較2020年同期增長107.10%，信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)進入發(fā)力期，在政策依托下市場空間顯著擴大，公司政企用戶需求明顯增加，公司流版式辦公軟件產(chǎn)品訂單豐厚，加速了公司信創(chuàng)產(chǎn)品的滲透，帶動國內(nèi)機構(gòu)授權(quán)業(yè)務(wù)繼續(xù)保持爆發(fā)式增長。 　信創(chuàng)新時代大空間，公司機構(gòu)授權(quán)業(yè)務(wù)有望再迎高速發(fā)展 　根據(jù)賽迪顧問，黨政領(lǐng)域的PC保有量接近3000萬臺，截止23年初，過去幾年僅替換了黨政領(lǐng)域約700萬臺PC，假設(shè)23年再替換360萬臺，剩余接近2000萬臺PC替換空間，我們估計24-26年每年替換400/450/500萬臺，價格上假設(shè)辦公信創(chuàng)office單價500元，則近三年有20/22.5/25億的信創(chuàng)office收入空間。我們預(yù)計隨著信創(chuàng)政策進一步發(fā)布和萬億國債資金支持，金山辦公的機構(gòu)授權(quán)業(yè)務(wù)有望在信創(chuàng)新一輪的帶動下恢復高增長，收入增速整體有望上調(diào)。 　投資建議：考慮到信創(chuàng)政策與資金有望變化，我們上調(diào)盈利預(yù)測，收入從24-26年的51.37/60.75/73.16億元調(diào)整為52.20/64.75/80.95億元，收入增速上調(diào)2pct/6pct/5pct，歸母凈利潤由24-26年的15.52/19.54/24.05億元調(diào)整為16.16/22.91/30.66億元。考慮到信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)的變化，公司作為國產(chǎn)辦公軟件龍頭，同時AI產(chǎn)品正在快速迭代，維持“買入”評級。 　風險提示：國內(nèi)C端需求不及預(yù)期、B端公有云轉(zhuǎn)型不及預(yù)期、WPSAI產(chǎn)品商業(yè)化節(jié)奏不及預(yù)期、市場空間測算主觀性的風險

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