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平安證券：給予比亞迪增持評級

2024-09-26 19:59:02 來源：證券之星

　　平安證券股份有限公司王德安,王跟海近期對比亞迪（002594）進行研究并發布了研究報告《經濟型車上行空間仍大，高端化任重道遠》，本報告對比亞迪給出增持評級，當前股價為269.61元。

　　比亞迪

　　公司經濟型車市場地位強勢，國內零售上行空間仍大。DMi5.0強化公司在混動領域的優勢，多款產品推出逐步替代第四代混動系統，為公司未來兩年內在混動領域的領先奠定基礎。公司在經濟型車市場地位較強，其市場份額較高，該價格帶內的可替代的燃油車市場依然可觀，公司在經濟型車的市場份額和銷量仍有上行空間，我們預計公司在國內經濟型市場的零售銷量空間有望達到450萬臺。

　　易三方助推騰勢向上，但與頭部玩家仍有差距，方程豹任重而道遠。易三方使得騰勢的產品力有較大提升，但與主要競品問界、理想相比，我們認為騰勢在30萬以上用戶普遍關注的智駕方面仍稍顯不足，同時在營銷、渠道等方面與競爭對手也有一定差距。對于方程豹而言，“583”的越野組合短期內較難撼動坦克的強勢地位，此外方程豹在銷量基數不高的情況下進行多品類產品布局可能會造成用戶認知割裂，多品類戰略對方程豹的品牌渠道及營銷也提出了更高的挑戰。

　　產品出海走向產能出海，海外業務進一步釋放業績潛力。公司新能源車已在多個國家取得不錯的市場份額，盡管目前新能源車出口面臨的貿易壁壘逐漸增加，但隨著公司海外產能投產，可規避貿易壁壘加大的風險。在盈利方面，海外明顯強于國內，我們測算其海外單車營收在20萬元左右，毛利率則超過30%，海外銷量增長有望進一步釋放公司業績潛力。

　　盈利預測與投資建議：DMi5.0鞏固公司在混動領域的優勢，經濟型車國內零售仍有較大上行空間。騰勢憑借易三方以及后續新車上市有望帶動品牌向上勢能。公司海外盈利能力強，海外產能投產后加速海外拓展，進一步釋放業績潛力。我們預計公司2024年~2026年凈利潤分別為354億/432億/503億元，首次覆蓋給予公司“推薦”評級。

　　風險提示：1)汽車消費需求不足；2)降價行為可能導致公司毛利率進一步下滑；3)高端車型銷量不達預期；4)出海進度不達預期。

　　數據中心根據近三年發布的研報數據計算，財通證券（601108）邢重陽研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達86.97%，其預測2024年度歸屬凈利潤為盈利368.68億，根據現價換算的預測PE為21.28。