華安證券:給予一拖股份買入評(píng)級(jí)

2024-09-26 18:58:19 來源: 證券之星

  華安證券600909)股份有限公司張帆近期對(duì)一拖股份601038)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《國(guó)內(nèi)農(nóng)機(jī)領(lǐng)軍者,立足中國(guó),放眼世界》,本報(bào)告對(duì)一拖股份給出買入評(píng)級(jí),當(dāng)前股價(jià)為16.81元。

  一拖股份

  主要觀點(diǎn):

  領(lǐng)軍農(nóng)業(yè)機(jī)械領(lǐng)域,盈利能力持續(xù)增強(qiáng)

  公司前身為第一拖拉機(jī)制造廠,是我國(guó)“一五”期間156個(gè)國(guó)家重點(diǎn)項(xiàng)目之一,深耕行業(yè)近70年,從政府主導(dǎo)企業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌?chǎng)導(dǎo)向、國(guó)內(nèi)一流的農(nóng)機(jī)企業(yè)。公司產(chǎn)品系列涵蓋多品類農(nóng)機(jī)設(shè)備,主要包括輪式拖拉機(jī)、履帶拖拉機(jī)以及各類動(dòng)力機(jī)械,其中“東方紅”已經(jīng)成為市場(chǎng)知名的民族品牌。近年來公司營(yíng)收總體穩(wěn)健,而盈利能力持續(xù)增強(qiáng),從2019年0.61億元增長(zhǎng)至2023年9.97億元,CAGR為100.68%。2024H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.05億元,同比增長(zhǎng)20.05%。

  農(nóng)機(jī)行業(yè)前景廣闊,設(shè)備更新+農(nóng)機(jī)購(gòu)置補(bǔ)貼促行業(yè)發(fā)展

  受益于農(nóng)業(yè)技術(shù)的不斷進(jìn)步、全球糧食需求的增加、各國(guó)對(duì)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化的政策支持、全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及行業(yè)智能化等因素,全球及國(guó)內(nèi)農(nóng)業(yè)機(jī)械市場(chǎng)規(guī)模呈現(xiàn)穩(wěn)中有升態(tài)勢(shì)。根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù),全球農(nóng)機(jī)市場(chǎng)規(guī)模從2017年的1280億美元增長(zhǎng)到2023年預(yù)計(jì)的1708億美元。國(guó)內(nèi)農(nóng)機(jī)市場(chǎng)規(guī)模從2018年的4286億元增長(zhǎng)到2023年的5857億元。向未來看,國(guó)務(wù)院,國(guó)家發(fā)改委等部門制定多項(xiàng)政策支持我國(guó)農(nóng)機(jī)市場(chǎng)的發(fā)展。2024年3月國(guó)務(wù)院下發(fā)《推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新行動(dòng)方案》要求持續(xù)實(shí)施好農(nóng)業(yè)機(jī)械報(bào)廢更新補(bǔ)貼政策。同時(shí),購(gòu)置補(bǔ)貼方面,為進(jìn)一步提升農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的機(jī)械化水平,2024年中央文件明確提出要加大農(nóng)機(jī)購(gòu)置補(bǔ)貼力度,補(bǔ)貼力度達(dá)到246億元。綜合來看農(nóng)機(jī)行業(yè)發(fā)展前景廣闊,根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù),預(yù)計(jì)2024年國(guó)內(nèi)農(nóng)機(jī)市場(chǎng)規(guī)模將進(jìn)一步擴(kuò)大至6100億元。

  海外布局加速,核心零部件自制+銷售網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化構(gòu)筑強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力

  出海方面,公司始終堅(jiān)持獨(dú)特的全球化發(fā)展道路,致力于提升全球市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。從海外營(yíng)收來看,2023年公司海外營(yíng)收達(dá)9.85億元,2019-2023年CAGR達(dá)35.37%。根據(jù)公司2023年年報(bào),公司未來會(huì)持續(xù)加快海外拓展力度,在夯實(shí)俄語區(qū)市場(chǎng)的基礎(chǔ)上,加快布局南美、東南亞等重點(diǎn)區(qū)域,實(shí)現(xiàn)出口業(yè)務(wù)規(guī)模的穩(wěn)步增長(zhǎng)和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。競(jìng)爭(zhēng)力方面,公司深耕行業(yè)多年,已形成國(guó)內(nèi)拖拉機(jī)行業(yè)最完整的從整機(jī)到核心零部件的制造體系,具備車身、鑄鍛件、發(fā)動(dòng)機(jī)、齒輪等拖拉機(jī)核心零部件自制能力。另一方面,公司“東方紅”品牌創(chuàng)造多項(xiàng)“第一”,榮獲多種獎(jiǎng)項(xiàng),同時(shí)銷售端,公司持續(xù)建立和完善銷售服務(wù)網(wǎng)絡(luò),強(qiáng)化整體營(yíng)銷能力。

  投資建議

  我們看好一拖股份各類產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)及海外市場(chǎng)的持續(xù)發(fā)展,預(yù)計(jì)2024-2026年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收128.46/144.25/159.03億元,同比增長(zhǎng)11.4%/12.3%/10.2%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.68/13.71/15.99億元,同比增長(zhǎng)17.2%/17.3%/16.7%;2024-2026年對(duì)應(yīng)的EPS為1.04/1.22/1.42元。公司當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為16/14/12倍。首次覆蓋,給予“買入”評(píng)級(jí)。

  風(fēng)險(xiǎn)提示

  1)國(guó)內(nèi)行業(yè)需求不及預(yù)期;2)海外市場(chǎng)拓展不及預(yù)期;3)應(yīng)收賬款回收風(fēng)險(xiǎn);4)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。

  數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算,中原證券601375)劉智研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入,近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為70.05%,其預(yù)測(cè)2024年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利11.15億,根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為16.98。

  最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下:

  該股最近90天內(nèi)共有9家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí),買入評(píng)級(jí)8家,增持評(píng)級(jí)1家;過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為19.23。

  以上內(nèi)容為據(jù)公開信息整理,由智能算法生成,不構(gòu)成投資建議。

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