華安證券（600909）股份有限公司張帆,徒月婷近期對(duì)精測(cè)電子（300567）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《檢測(cè)設(shè)備領(lǐng)軍企業(yè)，半導(dǎo)體前后道量檢測(cè)設(shè)備持續(xù)突破》，本報(bào)告對(duì)精測(cè)電子給出增持評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為49.7元。

　　精測(cè)電子

　　主要觀點(diǎn)：

　　檢測(cè)設(shè)備領(lǐng)軍企業(yè)，實(shí)現(xiàn)多領(lǐng)域布局

　　精測(cè)電子專注于顯示、半導(dǎo)體及新能源檢測(cè)系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。公司成立以來(lái)深研平板顯示器件生產(chǎn)過程中的光學(xué)、信號(hào)、電氣性能等各種功能檢測(cè)技術(shù)，2017年向半導(dǎo)體、新能源行業(yè)的檢測(cè)領(lǐng)域開拓，半導(dǎo)體量檢測(cè)設(shè)備涵蓋前道和后道測(cè)試設(shè)備，新能源設(shè)備主要為鋰電池生產(chǎn)及檢測(cè)設(shè)備。2016-2022年公司營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)，年復(fù)合增長(zhǎng)率超過18%，2023年受終端消費(fèi)需求疲軟等不利因素影響公司營(yíng)收出現(xiàn)下滑，2024年有所修復(fù)，2024年H1營(yíng)收為11.2億，同比提升0.96%；歸母凈利潤(rùn)0.5億元，同比增長(zhǎng)312%。

　　半導(dǎo)體前后道量檢測(cè)領(lǐng)域設(shè)備不斷突破

　　隨著芯片集成度不斷提高，半導(dǎo)體量檢測(cè)設(shè)備對(duì)于芯片制造的良率尤為重要，量測(cè)設(shè)備的需求量將倍增。我國(guó)半導(dǎo)體檢測(cè)與量測(cè)設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模2023年達(dá)到42.3億美元，2016年到2023年年均復(fù)合增長(zhǎng)率為29.3%，增速顯著高于全球市場(chǎng)。我國(guó)半導(dǎo)體量檢測(cè)設(shè)備市場(chǎng)國(guó)產(chǎn)替代空間廣闊，根據(jù)VLSI Research2020年的統(tǒng)計(jì)，前五大公司合計(jì)份額超84.1%，均來(lái)自美國(guó)和日本，我國(guó)半導(dǎo)體量測(cè)檢測(cè)設(shè)備國(guó)產(chǎn)化率約為2%。

　　截至2024年上半年，公司半導(dǎo)體設(shè)備在手訂單約17.67億元。公司布局半導(dǎo)體前道量測(cè)檢測(cè)設(shè)備和后道電測(cè)檢測(cè)設(shè)備，在光學(xué)和電子束技術(shù)不斷突破；收購(gòu)及設(shè)立并舉，迅速把握行業(yè)機(jī)會(huì)，核心產(chǎn)品已覆蓋1xnm及以上先進(jìn)制程，通過增資湖北江城實(shí)驗(yàn)室科技服務(wù)有限公司對(duì)先進(jìn)封裝技術(shù)進(jìn)行戰(zhàn)略布局。

　　顯示領(lǐng)域檢測(cè)優(yōu)勢(shì)顯著，產(chǎn)品布局不斷豐富

　　根據(jù)CINNO Research數(shù)據(jù)，中國(guó)大陸顯示行業(yè)檢測(cè)設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模將從2021年的59億元提升到2024年的92億元，3年CAGR達(dá)16%。新型顯示器件檢測(cè)設(shè)備國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)明確。我國(guó)顯示行業(yè)檢測(cè)設(shè)備已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了部分國(guó)產(chǎn)化突破，在一些制程中仍有國(guó)產(chǎn)化空間，以AMOLED檢測(cè)設(shè)備為例，中國(guó)大陸本土廠商實(shí)現(xiàn)了Cell/Module制程段的主導(dǎo)，但國(guó)外廠商仍主導(dǎo)Array制程段。

　　隨著產(chǎn)品線的豐富，公司面板檢測(cè)業(yè)務(wù)近年來(lái)整體上保持增長(zhǎng)的趨勢(shì)，近兩年隨著行業(yè)周期略有調(diào)整，2024年上半年收入7.76億元，同比增長(zhǎng)5%，韌性顯現(xiàn)。公司在Module制程檢測(cè)系統(tǒng)的產(chǎn)品技術(shù)已處于行業(yè)領(lǐng)先水平，并成功實(shí)現(xiàn)了部分Array制程和Cell制程產(chǎn)品的開發(fā)和規(guī)模銷售；在新型顯示領(lǐng)域，公司在AR/VR/MR、Micro-OLED等相關(guān)檢測(cè)、調(diào)試設(shè)備產(chǎn)品持續(xù)發(fā)力，把握行業(yè)新興趨勢(shì)；在儀器儀表方面，公司主力產(chǎn)品已經(jīng)突破國(guó)外壟斷，獲得較大規(guī)模銷售。

　　新能源領(lǐng)域把握核心戰(zhàn)略客戶，積極海外拓展

　　新能源檢測(cè)領(lǐng)域公司通過內(nèi)外兩個(gè)方向進(jìn)行業(yè)務(wù)拓展，提升公司在新能源行業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力：1)持續(xù)研發(fā)投入，主要用于開拓鋰離子電池關(guān)鍵先進(jìn)制程設(shè)備。2)加強(qiáng)人員培訓(xùn)，優(yōu)化調(diào)整組織結(jié)構(gòu)及流程提升內(nèi)生動(dòng)力等。3)加強(qiáng)與核心戰(zhàn)略客戶中創(chuàng)新航在鋰電設(shè)備領(lǐng)域的深度合作。4)在新能源領(lǐng)域?qū)嵤┳呦蚝Ｍ鈶?zhàn)略布局已取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，海外客戶拓展成效顯著。

　　盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)

　　我們預(yù)測(cè)公司2024-2026年?duì)I業(yè)收入分別為27.98/33.82/38.36億元，歸母凈利潤(rùn)分別為2.43/3.57/4.30億元，以當(dāng)前總股本2.73億股計(jì)算的攤薄EPS為0.89/1.30/1.57元。

　　公司當(dāng)前股價(jià)對(duì)2024-2026年預(yù)測(cè)EPS的PE倍數(shù)分別為56/38/32倍，我們選取同屬“電子專用設(shè)備”長(zhǎng)江證券行業(yè)分類，且具備一致預(yù)期且業(yè)務(wù)與泛半導(dǎo)體相關(guān)的公司作為可比公司，考慮到公司作為顯示和半導(dǎo)體前道的檢測(cè)設(shè)備領(lǐng)軍企業(yè)，在半導(dǎo)體先進(jìn)制程的檢測(cè)設(shè)備進(jìn)展具備長(zhǎng)期成長(zhǎng)性，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　1)半導(dǎo)體檢測(cè)設(shè)備研發(fā)及推廣不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。2)面板行業(yè)周期性波動(dòng)及客戶較為集中的風(fēng)險(xiǎn)。3)新能源行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期及海外拓展進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。4)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇及關(guān)鍵技術(shù)和人才流失風(fēng)險(xiǎn)。5)研究依據(jù)的信息更新不及時(shí)，未能充分反映公司最新狀況的風(fēng)險(xiǎn)。

　　數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，西部證券（002673）賀茂飛研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為75.79%，其預(yù)測(cè)2024年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利2.89億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為47.79。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有14家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)9家，增持評(píng)級(jí)5家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為84.06。

　　以上內(nèi)容為據(jù)公開信息整理，由智能算法生成，不構(gòu)成投資建議。

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