天風證券（601162）股份有限公司邵將,郭雨蒙近期對無錫振華（605319）進行研究并發布了研究報告《綁定優質客戶增厚業績，電鍍帶來全新增長曲線》，本報告對無錫振華給出買入評級，認為其目標價位為29.80元，當前股價為17.0元，預期上漲幅度為75.29%。

　　無錫振華

　　從傳統沖壓零部件到新能源汽車，全方位布局

　　無錫振華成立于1989年9月，專注于開發汽車沖壓及焊接零部件和相關模具。公司于2017年拓展了分拼總成加工業務，并在2021年通過IPO上市以擴大生產能力。2023年，公司收購了無錫開祥，增加了電鍍業務。無錫振華的產品涵蓋車身件、底盤件、動力總成件和電子電器件，客戶包括上汽集團（600104）、特斯拉和理想汽車等。近年來，公司積極進入新能源汽車市場，并與上汽集團、特斯拉、理想汽車、小米汽車等多家知名整車制造商建立了合作關系，推動業務持續增長。

　　傳統業務穩健發展，深度綁定下游整車廠商

　　2023年，公司生產的沖壓零部件種類已達3500余種。公司與多家知名車企建立了緊密合作關系，成為上汽集團鄭州和寧德工廠的核心車身分拼總成加工供應商。分拼總成加工業務收入穩定增長，鄭州和寧德工廠分別實現營業收入3.12億元和2.98億元，凈利潤0.66億元和0.75億元。新能源汽車市場的快速發展也推動了公司沖壓零部件和分拼總成加工業務的持續擴張，進一步鞏固了市場地位。

　　電鍍業務開拓第二成長極，鞏固公司市場地位

　　2023年，公司實現營收23.17億元，同比增長23.19%；歸母凈利潤2.77億元，同比+71.23%。公司通過收購無錫開祥，進一步拓展了電鍍業務，2023年電鍍業務實現收入1.5億元，凈利潤0.9億元。特別是在分拼總成加工和新能源冷卻部件及模塊方面，公司展現出強勁的市場競爭力。通過這些合作，公司在新能源汽車市場中的地位得到了進一步鞏固與提升。

　　投資建議

　　公司汽車沖壓鑄造業務穩健，下游客戶結構好，電鍍新業務有望帶來新增長曲線。我們預計公司2024-2026年實現營收28.54/34.70/42.08億元，實現歸母凈利潤3.74/4.35/5.07億元，當前市值對應2024-2026年PE為11/10/8倍。我們采用相對估值法，選取行業內沖壓結構件廠商瑞鵠模具（002997）、嶸泰股份（605133）以及美利信（301307）作為可比公司，24年可比公司PE均值24x，給予公司24年PE15-20x估值，對應目標價22.35-29.8元。汽車沖壓鑄造業務穩健，電鍍業務帶來新增長極，業績有望迎來重要拐點，首次覆蓋，給予“買入”評級。

　　風險提示：原材料成本上行，宏觀經濟波動，新能源車銷量不及預期，產能爬升不及預期

　　數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中信證券紀敏研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為79.93%，其預測2024年度歸屬凈利潤為盈利3.62億，根據現價換算的預測PE為11.72。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級6家；過去90天內機構目標均價為20.6。

　　以上內容為據公開信息整理，由智能算法生成，不構成投資建議。

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