群益證券(香港)有限公司何利超近期對(duì)中際旭創(chuàng)（300308）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《全球領(lǐng)先的高速光模塊供應(yīng)商，持續(xù)受益于AI產(chǎn)業(yè)興起》，本報(bào)告對(duì)中際旭創(chuàng)給出增持評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為155.00元，當(dāng)前股價(jià)為129.68元，預(yù)期上漲幅度為19.52%。

　　中際旭創(chuàng)

　　結(jié)論與建議：

　　公司是全球光模塊龍頭企業(yè)，擁有完整的光模塊產(chǎn)品矩陣，具有領(lǐng)先的研發(fā)、交付能力。目前公司在行業(yè)前沿的800G光模塊產(chǎn)品中占據(jù)全球絕對(duì)領(lǐng)先地位，預(yù)計(jì)將在今年四季度率先量產(chǎn)推出1.6T高速光模塊產(chǎn)品。考慮到全球AI產(chǎn)業(yè)仍處于發(fā)展早期，光模塊作為相關(guān)基礎(chǔ)環(huán)節(jié)有望充分受益，維持“買入”建議。

　　800G等高速產(chǎn)品需求持續(xù)提升，帶動(dòng)業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)：公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收107.99億元，同比增長(zhǎng)170%；歸母凈利潤(rùn)23.58億元，YOY+284.26%；扣非后凈利潤(rùn)23.33億元，同比增長(zhǎng)300%。業(yè)績(jī)落于此前預(yù)計(jì)區(qū)間中值附近，符合預(yù)期。單季度來(lái)看，Q2公司歸母凈利潤(rùn)為13.49億元，同比+271%。上半年得益于800G/400G等高端產(chǎn)品出貨比重的快速增長(zhǎng)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，公司營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)同比得到大幅提升。此外報(bào)告公司汽車光電子板塊營(yíng)收2.79億元。我們認(rèn)為AI帶來(lái)的高速光模塊需求仍將持續(xù)未來(lái)數(shù)年，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)具有較強(qiáng)保障。

　　公司為光模塊領(lǐng)域全球龍頭，1.6T、硅光等新興技術(shù)進(jìn)展順利：光模塊是算力產(chǎn)業(yè)的核心領(lǐng)域，公司牢牢占據(jù)世界范圍內(nèi)龍頭寶座，根據(jù)LightCounting發(fā)布的2023年光模塊廠商排名中，中際旭創(chuàng)再度位列全球第一，頭部地位穩(wěn)固。新產(chǎn)品方面，公司的1.6T光模塊產(chǎn)品已進(jìn)入送測(cè)階段，預(yù)計(jì)今年Q4小批量出貨，2025年起逐步上量，將帶動(dòng)公司營(yíng)收新一輪增長(zhǎng)；此外公司硅光技術(shù)儲(chǔ)備充足，目前已擁有1.6T硅光解決方案和自研硅光芯片。我們認(rèn)為未來(lái)公司技術(shù)儲(chǔ)備充足，有望在AI需求高企的時(shí)代維持行業(yè)龍頭地位。

　　提前鎖定部分原材料，持續(xù)增強(qiáng)供應(yīng)端保障：供應(yīng)端來(lái)看，公司VCSEL已擴(kuò)大供應(yīng)商范圍，并根據(jù)客戶指引和訂單情況提前向上游EML等芯片廠商規(guī)劃及鎖定采購(gòu)需求。此外若未來(lái)兩年行業(yè)整體EML產(chǎn)能需求進(jìn)一步緊張，公司自研的硅光方案占比有望加速提升，同樣起到增強(qiáng)供應(yīng)端保障的作用。我們認(rèn)為今明兩年在上游物流整體緊張的背景下，公司已采取相關(guān)措施加強(qiáng)自身供應(yīng)端保障，后續(xù)仍需觀察上游廠商如Lumentum、Marvell等企業(yè)產(chǎn)能情況。

　　盈利預(yù)測(cè)：伴隨AI帶來(lái)的800G革命持續(xù)超預(yù)期，未來(lái)兩年行業(yè)有望持續(xù)的高景氣。我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年凈利潤(rùn)分別為53.92億/69.21億/87.40億元，YOY分別為+148.1%/+28.4%/+26.3%；EPS分別為4.81/6.17/7.80元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)A股2024-2026年P(guān)/E為25/20/16倍，維持“買進(jìn)”建議。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1、1.6T等新技術(shù)新應(yīng)用落地不及預(yù)期；2、中美相關(guān)政策影響；3、海外云廠商資本支出不及預(yù)期。

　　數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，興業(yè)證券代小笛研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)86.14%，其預(yù)測(cè)2024年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利52.58億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為27.65。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有28家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)25家，增持評(píng)級(jí)3家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為164.57。

　　以上內(nèi)容為據(jù)公開信息整理，由智能算法生成，不構(gòu)成投資建議。

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