中郵證券有限責(zé)任公司鮑學(xué)博,付秉正近期對(duì)亞普股份（603013）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《汽車零部件出海先行者，持續(xù)高分紅兼具成長潛力》，本報(bào)告對(duì)亞普股份給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為13.82元。

　　亞普股份

　　投資要點(diǎn)

　　(1)“進(jìn)窄門，行遠(yuǎn)路”，汽車儲(chǔ)能業(yè)務(wù)領(lǐng)先供應(yīng)商，全球產(chǎn)能布局已趨完善。亞普股份自成立以來深耕汽車儲(chǔ)能系統(tǒng)賽道，汽車油箱業(yè)務(wù)長期保持全球第三、國內(nèi)第一的市場(chǎng)地位。公司生產(chǎn)了中國第一只塑料油箱，也是中國最早“走出去”的汽車零部件企業(yè)之一，已在全球4大洲11個(gè)國家建立了25個(gè)生產(chǎn)基地和7個(gè)工程技術(shù)中心，近年來公司營收規(guī)模保持80億元以上，海外營收占比常年維持在40%上下。

　　(2)成長驅(qū)動(dòng)力來自于核心產(chǎn)品單價(jià)提升及海外業(yè)務(wù)擴(kuò)張。公司具備深厚的技術(shù)儲(chǔ)備和優(yōu)質(zhì)的客戶資源，目前覆蓋大眾、奧迪、通用等眾多國際汽車廠商和一汽、上汽、長安等國內(nèi)汽車廠商。公司研發(fā)了具備世界先進(jìn)水平的兩片式油箱吹塑工藝YNTF？產(chǎn)品，曾有力推動(dòng)營收及業(yè)績?cè)鲩L。伴隨單價(jià)更高、適配混動(dòng)汽車同時(shí)采用Y-EMTS技術(shù)的混動(dòng)燃油系統(tǒng)在未來一段時(shí)間集中量產(chǎn)、交付，有望帶動(dòng)公司客戶結(jié)構(gòu)迭代、優(yōu)化，并對(duì)沖國內(nèi)傳統(tǒng)燃油車銷售下滑帶來的不利影響當(dāng)前全球汽車市場(chǎng)除中國外電氣化趨勢(shì)放緩，公司具備全球產(chǎn)能調(diào)配能力，已將國內(nèi)富余產(chǎn)能向新興市場(chǎng)轉(zhuǎn)移，靜待海外業(yè)務(wù)放量，公司“出海”戰(zhàn)略有望進(jìn)入二次收獲期。此外，公司積極實(shí)施產(chǎn)品組合與差異化策略，為未來轉(zhuǎn)型儲(chǔ)備動(dòng)能，新開辟電池包殼體、儲(chǔ)氫系統(tǒng)、熱管理等業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花。

　　(3)具備持續(xù)高分紅潛力。公司自2018年上市以來堅(jiān)持連續(xù)分紅，2018-2023年累計(jì)實(shí)施現(xiàn)金分紅額達(dá)16.42億元，派息融資比2.35，平均分紅率61.1%。公司近年來經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額與資本開支之差逐漸走闊，貨幣資金儲(chǔ)備越來越豐厚，2024中達(dá)21.00億元，資產(chǎn)負(fù)債率自2019年以來明顯下降，預(yù)期未來資本開支規(guī)模可控，以上因素支撐公司繼續(xù)維持較大分紅比例。

　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議

　　預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I業(yè)收入分別為87.06/92.35/97.04億元，歸母凈利潤分別為5.42/6.13/7.12億元，對(duì)應(yīng)EPS為1.06/1.20/1.39元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為12.6/11.2/9.6倍假設(shè)公司2024年分紅率可以維持上市以來平均水平，按照我們對(duì)公司2024年盈利預(yù)測(cè)，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)股息率為4.85%，具備高股息投資價(jià)值。上調(diào)公司至“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　國際貿(mào)易環(huán)境惡化、汽車銷量不及預(yù)期、汽車市場(chǎng)價(jià)格戰(zhàn)加劇。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，增持評(píng)級(jí)1家。

　　以上內(nèi)容為據(jù)公開信息整理，由智能算法生成，不構(gòu)成投資建議。

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