群益證券(香港)有限公司費倩然近期對金禾實業（002597）進行研究并發布了研究報告《三氯蔗糖再發漲價函，供需格局正在改善》，本報告對金禾實業給出增持評級，認為其目標價位為27.00元，當前股價為21.77元，預期上漲幅度為24.02%。

　　金禾實業

　　事件：9月23日，公司發布漲價函，再次上調主要甜味劑產品三氯蔗糖價格。

　　結論與建議：甜味劑價格經歷了近兩年的景氣下行，價格已經跌破成本線，8月以來三氯蔗糖漲價函頻發，價格開始修復，疊加多家公司停車挺價，三氯蔗糖供需格局逐漸改善。公司是甜味劑行業龍頭，三氯蔗糖產能行業領先，看好公司盈利反彈，維持“買進”評級。

　　多次漲價落地，三氯蔗糖挺價見效：8月以來，公司多次發布三氯蔗糖漲價函。8月28日，公司首發漲價函，將三氯蔗糖價格從10萬元/噸調到15萬元/噸，產業多家公司也跟隨漲價。9月11日，公司再次發布漲價函，將三氯蔗糖價格提高至20萬元/噸。9月23日，公司再次漲價，三氯蔗糖漲價至21萬元/噸。目前三氯蔗糖價格較漲價前已經提高11萬元/噸，MOM+110%，產品盈利水平得到修復。三氯蔗糖漲價成功，主要是前期跌破成本價，且行業供給集中度較高，生產企業聯合后在議價和停車兩月保價兩方面達成一致。價格上漲期間，下游買漲不買跌，信心得到提振，庫存去化也更加順利。目前據百川盈孚，三氯蔗糖工廠庫存從8月23日的823噸左右降至9月20日的541噸左右，前期庫存得到消化。公司目前擁有三氯蔗糖產能1.3萬噸，產能全球領先。產品價格上漲落地，行業供需格局改善，看好公司三氯蔗糖盈利回升。

　　漲價提振信心，看好安賽蜜漲價：三氯蔗糖價格上漲也提振了其他甜味劑信心，目前公司另一核心產品安賽蜜價格也有上漲趨勢。9月11日，公司也提高了安賽蜜價格，從3.4萬元提升至3.9萬元/噸。此前公司在4月和7月兩次提高麥芽酚價格，也已經實現落地。根據百川盈孚，當前安賽蜜工廠庫存較上月也環比下降11%，后續我們看好安賽蜜復制麥芽酚、三氯蔗糖漲價路徑，提升利潤空間。公司安賽蜜產能1.4萬噸，國內市占率達37.8%，后續有望充分受益于安賽蜜的利潤修復。

　　出口向好，甜味劑行業信心：目前甜味劑出口依然向好，2024年前8個月三氯蔗糖累計出口1.21萬噸，yoy+21%，安賽蜜出口1.29萬噸，yoy+30%。海外需求依然維持強勁，國內庫存逐步消化，看好甜味劑行業景氣反轉。

　　定遠二期穩步推進，打開成長空間：公司“定遠二期項目第一階段”主要項目工程設的工作已經完成，包括年產60萬噸硫酸、年產6萬噸離子膜燒堿、年產6萬噸離子膜鉀堿、15萬噸雙氧水等主體項目建設，并陸續進入試生產狀態。定遠二期項目總投資99億元，預計2027年建設完成，建成后將助力公司營收業績再上一個新臺階。

　　盈利預測：我們上修盈利預測，預計公司2024/2025/2026年分別實現凈利潤6.9/8.5/10.2億元(前值6.4/8.0/9.6億元)，yoy-3%/+24%/+21%，折合EPS為1.20/1.49/1.79元，目前A股股價對應的PE為19/15/13倍，估值合理，甜味劑低點已過，業績風險也已經釋放，維持“買進”評級。

　　風險提示：1、公司產品價格不及預期；2、新產能釋放不及預期；

　　數據中心根據近三年發布的研報數據計算，東方證券顧雪鶯研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為78.31%，其預測2024年度歸屬凈利潤為盈利10.09億，根據現價換算的預測PE為12.35。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有13家機構給出評級，買入評級9家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為24.56。

　　以上內容為據公開信息整理，由智能算法生成，不構成投資建議。

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