華福證券有限責任公司李宏鵬,汪浚哲近期對裕同科技（002831）進行研究并發(fā)布了研究報告《需求盈利迎修復，提分紅長期價值凸顯》，本報告對裕同科技給出買入評級，當前股價為22.19元。

　　裕同科技

　　投資要點：

　　逆境穩(wěn)增：24年消費電子包裝需求回暖，全球化布局加速

　　公司作為國內包裝行業(yè)龍頭，從早期消費電子包裝優(yōu)勢領域，已發(fā)展成多產品、多客戶驅動的增長格局。24H1實現(xiàn)營收73.53億元，同比+15.5%，歸母凈利潤4.97億元，同比+15.2%。1)3C包裝：24年以來消費電子需求改善，2Q24全球智能手機銷量同比增長6.5%，創(chuàng)三年來最高的同比增速，伴隨下半年消費旺季來臨以及后續(xù)AI換機潮，有望對公司3C包裝(營收占比近70%)業(yè)務形成支撐。2)煙包&酒包：隨中煙招標市場化趨勢提升，2022年以來公司新增煙包中標數(shù)增多，成功導入廣西中煙、云南中煙、湖南中煙、福建中煙、安徽中煙等優(yōu)質大客戶。酒包業(yè)務覆蓋白酒主產區(qū)，知名客戶合作深化。3)環(huán)保紙塑：順應雙碳趨勢，未來增長空間廣闊。公司23年環(huán)保包裝營收10.6億元，2019-2023年營收CAGR為36.1%，成功引入多家歐美大客戶。4)全球化推進：公司已在越南、印度、印尼、泰國、馬來西亞等海外地區(qū)建立7個生產基地，24年將推動印尼泗水項目、印尼雅加達項目、越南平陽項目、印度德里項目投產，進一

　　步完善國際化供應鏈；啟動墨西哥、菲律賓新工廠建設，開拓包裝新品類。

　　盈利中樞回升：原料成本可控、智造提效、資本開支減少

　　2023年公司實現(xiàn)毛利率26.23%，同比+2.48pct，凈利率9.82%，同比+1.8pct。展望未來，我們認為三大因素有望支撐盈利修復趨勢延續(xù)：1)原材料成本壓力可控，主要原材料價格目前處于近三年低位，24年同比仍有下降。2)智造提效：近年加快推進智能化建設，許昌智能工廠成效顯著，直接人工占成本比重從2019年的14%降至2023年的12.1%，未來隨各工廠效能提華福證券升，運營效率有望持續(xù)優(yōu)化。3)資本開支優(yōu)化：隨著公司的產能投資基本完成階段性布局，近兩年資本開支已開始下降，預計未來固定資產投資逐步減少趨勢不變。

　　盈利預測與投資建議

　　提高分紅重視股東回報，公司計劃2023-2025年分紅比例不低于60%，長期投資價值凸顯。我們預計2024-2026年公司歸母凈利增速分別為16%、18%、11%，目前股價對應24年PE為12x，低于可比公司平均水平。公司作為國內領先包裝整體解決方案提供商，看好長期消費電子業(yè)務份額穩(wěn)步提升，環(huán)保紙塑、酒包、煙標等業(yè)務多點開花，第二成長曲線發(fā)力可期，盈利中樞有望趨穩(wěn)向上，首次覆蓋給予“買入”評級。

　　風險提示

　　終端需求不及預期、市場競爭加劇、原材料價格波動、客戶集中風險等。

　　數(shù)據(jù)來源：公司公告、華福證券研究所

　　誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值1

　　數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，長江證券仲敏麗研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達81.18%，其預測2024年度歸屬凈利潤為盈利16.97億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為12.19。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有19家機構給出評級，買入評級17家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為31.12。

　　以上內容為據(jù)公開信息整理，由智能算法生成，不構成投資建議。

關注同花順財經（ths518），獲取更多機會