東吳證券股份有限公司近期對嶺南控股（000524）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《出境游龍頭全國布局，國資賦能多元化成長》，本報告對嶺南控股給出增持評級，當(dāng)前股價為8.85元。

　　嶺南控股

　　投資要點

　　旅行社&酒店雙主業(yè)發(fā)展的出境游龍頭：公司前身為東方賓館，后經(jīng)過資產(chǎn)重組、并購等拓展商旅出行和住宿業(yè)務(wù)，擁有廣之旅、東方賓館、花園酒店、嶺南酒店等多個知名品牌。作為廣州國資唯一的文旅上市平臺，公司立足華南進(jìn)行全國化布局，打造集旅行社、酒店、景區(qū)、會展和汽車服務(wù)等業(yè)務(wù)為一體的綜合旅游集團(tuán)。2019年旅行社運(yùn)營/酒店經(jīng)營/酒店管理收入分別為69.04/9.70/0.74億元，占比為87%/12%/1%；2024年H1公司收入為19.3億元，恢復(fù)2019年同期的52%。

　　出入境游市場復(fù)蘇，龍頭競爭格局改善：1)疫后出境游市場復(fù)蘇，旅游需求漸顯多元化。2023年出境游達(dá)0.87億人次，恢復(fù)至2019年的56%；國際客流結(jié)構(gòu)調(diào)整，2024H1港澳臺居民出入境人次占比為42%，較2019年全年+8pct。2)出境游旅行社供給出清，龍頭公司市占率提升。2023年/2024H1全國旅行社組織出境人次為2019年同期的8%/19%，出境游持續(xù)修復(fù)。2023年末旅行社從業(yè)人數(shù)同比+29%，旅行社供給顯著修復(fù)，但從業(yè)人數(shù)較2019年同期仍-25%；行業(yè)龍頭資源優(yōu)勢明顯，率先組建供應(yīng)鏈，市占率有望提升。3)受益于政策支持，入境游空間較大。2023年入境游人數(shù)為0.82億人次，為2019年同期的56%，計算得客單價為4553元，為2019年的73%，免簽政策和便利化措施將推動入境游發(fā)展。

　　全國布局&多元成長，出境游帶動業(yè)績修復(fù)：1)產(chǎn)品：扎根華南布局全國，推動“旅游+”業(yè)務(wù)多元化。廣之旅出境游產(chǎn)品覆蓋歐洲、東南亞等目的地，酒店品牌矩陣覆蓋中高端，未來廣之旅線下門店和酒店管理業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)全國化布局；同時發(fā)展景區(qū)和會展“旅游+”多元業(yè)務(wù)。2)成長：旅行社+酒店雙主業(yè)驅(qū)動，國資平臺資源整合。廣州國資平臺資源豐富，酒店業(yè)務(wù)受托管理都市酒店70%股權(quán)，景區(qū)業(yè)務(wù)收購白云山旅發(fā)100%股權(quán)。中國旅游研究院預(yù)計2024年出境旅游人數(shù)為1.30億人次，為2019年同期的84%，公司有望釋放業(yè)績彈性。

　　盈利預(yù)測與投資評級：嶺南控股作為國內(nèi)出境游旅行社龍頭，旅行社&酒店業(yè)務(wù)深耕華南市場并進(jìn)行全國化擴(kuò)張，廣州國資平臺賦能成長。疫情期間旅行社行業(yè)供給出清，龍頭公司有望率先受益于出境游恢復(fù)，盈利能力持續(xù)修復(fù)。我們預(yù)測嶺南控股2024-2026年歸母凈利潤分別為1.7/2.2/2.7億元，對應(yīng)PE估值35/27/22倍，與可比公司估值水平基本相同，出境游業(yè)務(wù)快速恢復(fù)，龍頭公司市占率有望提升，首次覆蓋給予“增持”評級。

　　風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動、行業(yè)競爭加劇、匯率上漲、酒店管理規(guī)模增長不及預(yù)期等風(fēng)險。

　　數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中銀證券（601696）糾泰民研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為75.16%，其預(yù)測2024年度歸屬凈利潤為盈利2.09億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為29.5。

　　最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有2家機(jī)構(gòu)給出評級，增持評級2家。

　　以上內(nèi)容為據(jù)公開信息整理，由智能算法生成，不構(gòu)成投資建議。

關(guān)注同花順財經(jīng)（ths518），獲取更多機(jī)會