東吳證券股份有限公司曾朵紅,郭亞男,徐鋮嶸近期對阿特斯進行研究并發布了研究報告《阿特斯：股權激勵彰顯信心，光儲雙輪驅動》，本報告對阿特斯給出買入評級，認為其目標價位為16.60元，當前股價為11.34元，預期上漲幅度為46.38%。

　　阿特斯(688472)

　　投資要點

　　事件：公司發布2024年限制性股權激勵(草案)，擬授予限制性股票數量6945.50萬股，約占總股本1.88%；首次授予的激勵對象共計745人，主要涉及公司在任的董事、高管、核心技術人員及董事會認為需要激勵的其他人員。

　　考核目標穩健增長、彰顯公司經營信心。股權激勵以達到業績考核目標作為歸屬條件；測算2024-2026考核年度扣非凈利潤目標值為27.5/45.5/51.4億元，同比-5%/65%/13%；觸發值為扣非凈利22/36.4/41.1億元，同比-24%/65%/13%。業績目標穩健增長，彰顯公司經營信心。

　　組件盈利優先穩健經營、美國市場支撐利潤。公司2024H1營收219.6億元，同比-15.9%，歸母凈利潤12.4億元，同比-35.6%。其中2024H1組件銷量約14.5GW，利潤優先、主動調整出貨量；展望2024Q3我們預計組件出貨約9-9.5GW，美國持續出貨、保持25-30美分售價支撐盈利；我們預計全年出貨32-36GW，保持穩健經營。

　　大儲出貨高增業績釋放、訂單量全球開花。2024H1公司儲能銷售2.6GWh，美國市場占據多數。截止6/30擁有儲能訂單(含長期服務)26億美元(環增1億美元)，加拿大、英國、澳洲、日本等市場訂單量上升；訂單儲備約66GWh(環增10GWh)，業務擴展至全球優質儲能市場。下半年及明年儲能交付將持續增長，我們預計2024Q3儲能交付將達1.4-1.7GWh，2024年大儲出貨我們預計6.5-7GWh，較2023年增長約500%+，2025年有望超預期高增。戶儲拓展北美、歐洲、日本等經銷網絡，有望貢獻新增長點。

　　盈利預測與投資評級：基于減值考慮，我們預計2024-2026年歸母凈利潤31/47/56億元(前值為38/51/64億元)，同增8%/51%/19%，對應當前PE為13/9/7倍；公司是市場少有光儲雙龍頭企業，具有品牌優勢；能源轉型背景下公司深耕美儲市場，大型儲能業務出貨量和盈利持續增長，公司給予2025年13xPE，目標價16.6元，維持“買入”評級。

　　風險提示：競爭加劇，政策不及預期，匯率變動等。

　　數據中心根據近三年發布的研報數據計算，東吳證券曾朵紅研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為79.99%，其預測2024年度歸屬凈利潤為盈利38.01億，根據現價換算的預測PE為11.01。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有19家機構給出評級，買入評級16家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為13.9。

　　以上內容為據公開信息整理，由智能算法生成，不構成投資建議。

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