中原證券（601375）股份有限公司李琳琳近期對(duì)翔宇醫(yī)療進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《中報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績承壓，研發(fā)持續(xù)投入助力公司長期發(fā)展》，本報(bào)告對(duì)翔宇醫(yī)療給出增持評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為22.69元。

　　翔宇醫(yī)療(688626)

　　投資要點(diǎn)：

　　公司是國內(nèi)康復(fù)醫(yī)療器械行業(yè)內(nèi)研發(fā)引領(lǐng)型企業(yè)。主要布局康復(fù)評(píng)定(包括評(píng)估肌力，神經(jīng)障礙，功能損失程度等)，訓(xùn)練康復(fù)(包括運(yùn)動(dòng)，主被動(dòng)訓(xùn)練等康復(fù)訓(xùn)練設(shè)備)，理療器械(包括聲光電測熱設(shè)備，物理康復(fù)醫(yī)療設(shè)備)，護(hù)理器械，輔具系列五大類業(yè)務(wù)。截至到2024年上半年，公司累計(jì)獲得324項(xiàng)醫(yī)療器械注冊證/備案憑證，1702項(xiàng)專利，160項(xiàng)軟件著作權(quán)，185項(xiàng)省級(jí)科技成果。

　　2024年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.38億元，同比增長0.93%;歸屬于上市公司股東的凈利潤5663.59萬元，同比下滑47.37%；扣非后的歸母凈利潤為5343.71萬元，同比下降43.62%。基本每股收益0.36元。業(yè)績下滑的主要原因是：報(bào)告期內(nèi)公司持續(xù)加大研發(fā)和銷售活動(dòng)投入，研發(fā)費(fèi)用、銷售費(fèi)用上升，收到的政府補(bǔ)助減少，導(dǎo)致凈利潤下降。

　　從期間費(fèi)用率看，2024年上半年，公司銷售費(fèi)用率為27.99%，較上年同期增加了4.64個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率為7.10%，較上年同期增加了2.11個(gè)百分點(diǎn)，研發(fā)費(fèi)用率為19.44%，較上年同期增加了5.26個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-3.34%，上年同期為-4.07%。

　　從盈利能力看，2024年上半年，公司的綜合毛利率為68.22%，較上年同期提升了0.61個(gè)百分點(diǎn)，與上年同期基本持平。銷售凈利率為16.75%，較上年同期下降了15.66個(gè)百分點(diǎn)。

　　康復(fù)醫(yī)學(xué)與預(yù)防醫(yī)學(xué)、臨床醫(yī)學(xué)和保健醫(yī)學(xué)一并被世界衛(wèi)生組織稱為“四大醫(yī)學(xué)”。作為現(xiàn)代醫(yī)學(xué)的重要組成部分，康復(fù)醫(yī)療服務(wù)及康復(fù)醫(yī)療器械能夠幫助患者加快身體機(jī)能恢復(fù)、降低復(fù)發(fā)率、減少并發(fā)癥，并可節(jié)約總體治療費(fèi)用，在醫(yī)療體系中發(fā)揮了越來越重要的醫(yī)學(xué)、經(jīng)濟(jì)和社會(huì)價(jià)值，目前我國的康復(fù)行業(yè)仍處于發(fā)展的初級(jí)階段，隨著老齡化程度的加劇以及健康消費(fèi)水平的提升，康復(fù)行業(yè)長期發(fā)展可期。

　　翔宇醫(yī)療擁有適合老年康復(fù)的相關(guān)康復(fù)醫(yī)療器械近百種，涵蓋康52711復(fù)訓(xùn)練、物理治療、老年護(hù)理、老年輔助器具、功能評(píng)估、居家康復(fù)類等方面，為解決老年人疼痛、失眠、卒中、心理(孤獨(dú)癥)、阿爾茨海默、帕金森、壓瘡、失能護(hù)理/安寧療護(hù)等常見疾病或功

　　能障礙提供解決方案和設(shè)備支持。根據(jù)老年病患者群體常見的功能障礙和并發(fā)癥，從“助眠、助立、助行、助聽、助看、助浴、

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　　疼痛、治未病、長期護(hù)理”等提供全套康復(fù)裝備和老年(醫(yī)養(yǎng))康復(fù)解決方案及智慧康養(yǎng)綜合解決方案。未來有望受益于“銀發(fā)經(jīng)濟(jì)”的發(fā)展。

　　公司致力于為康復(fù)醫(yī)療器械產(chǎn)品全生命周期提供一站式檢測服務(wù)。通過創(chuàng)建檢驗(yàn)檢測中心實(shí)驗(yàn)室，最大限度降低產(chǎn)品質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)，有效促進(jìn)創(chuàng)新康復(fù)醫(yī)療器械產(chǎn)品的注冊和市場準(zhǔn)入，加速產(chǎn)品上市進(jìn)程。目前實(shí)驗(yàn)室下設(shè)有電氣安全試驗(yàn)室、機(jī)械環(huán)境試驗(yàn)室、氣候環(huán)境試驗(yàn)室及電磁兼容試驗(yàn)室等，占地面積超過3000平方米，配備國內(nèi)外先進(jìn)檢測設(shè)備300多臺(tái)，可提供包括產(chǎn)品功能檢測、性能檢測、電氣安全檢測、電磁兼容檢測、氣候環(huán)境檢測、機(jī)械環(huán)境檢測及醫(yī)用軟件檢測等700多項(xiàng)檢測服務(wù)，具備為康復(fù)醫(yī)療器械產(chǎn)品全生命周期提供一站式檢測服務(wù)能力。

　　新技術(shù)方面，公司積極布局腦機(jī)接口等前沿領(lǐng)域。目前，公司已成為腦機(jī)接口產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟會(huì)員單位。在研項(xiàng)目包括腦電采集分析及設(shè)備驅(qū)動(dòng)技術(shù)研究，已完成睡眠評(píng)估系統(tǒng)等精神類產(chǎn)品樣機(jī)，并已提交注冊。通過對(duì)腦電信號(hào)的采集分析，實(shí)現(xiàn)患者主動(dòng)運(yùn)動(dòng)意圖下的康復(fù)訓(xùn)練及治療，達(dá)到國際同等水平。適用于運(yùn)動(dòng)功能恢復(fù)、感知反饋、神經(jīng)精神疾病診療及康復(fù)、意識(shí)與認(rèn)知障礙診療、癲癇監(jiān)測和治療等。此外，報(bào)告期內(nèi)，公司牽頭承擔(dān)的國家重點(diǎn)研發(fā)計(jì)劃“生物與信息融合(BT與IT融合)”方向的重點(diǎn)專項(xiàng)“高精度生物感知覺反饋操縱技術(shù)與系統(tǒng)”項(xiàng)目啟動(dòng)，該項(xiàng)目由公司聯(lián)合天津大學(xué)、中國人民解放軍軍事科學(xué)院國防科技創(chuàng)新研究院等8家國內(nèi)從事腦機(jī)接口、生物感知反饋、人機(jī)交互和系統(tǒng)研發(fā)的優(yōu)勢單位共同申報(bào)，將推進(jìn)腦機(jī)接口等生物感知反饋操縱技術(shù)在醫(yī)療、航空航天領(lǐng)域的應(yīng)用，進(jìn)而充分帶動(dòng)醫(yī)療行業(yè)、航空航天先進(jìn)技術(shù)發(fā)展；公司與西安交通大學(xué)共建康復(fù)醫(yī)療器械研究院，打造醫(yī)教研產(chǎn)深度融合模式，打通科技成果轉(zhuǎn)化“最后一公里”。

　　公司上市以來持續(xù)保持穩(wěn)定分紅，2021年至2023年，現(xiàn)金分紅比例分別為30.11%、30.14%、36.36%。2024年，公司將在保證主營業(yè)務(wù)發(fā)展需要的前提下，做好企業(yè)經(jīng)營發(fā)展、業(yè)績穩(wěn)健增長、股東投資回報(bào)的統(tǒng)籌與動(dòng)態(tài)平衡，以可持續(xù)、穩(wěn)健為分紅主要策略，兼顧現(xiàn)金分紅的穩(wěn)定與連續(xù)性，制定出合理的利潤分配方案，將堅(jiān)持2024年度不低于30%的分紅比例。

　　預(yù)計(jì)公司2024年EPS為1.33元/股，2025年EPS為1.56元/股，2026年EPS為1.87元/股，對(duì)應(yīng)9月24日收盤價(jià)22.90元，動(dòng)態(tài)市盈率分別為17.22倍，14.68倍和12.25倍，維持公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)，訂單獲取和確認(rèn)的不確定性風(fēng)險(xiǎn)，研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)

　　數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國信證券張佳博研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為78.99%，其預(yù)測2024年度歸屬凈利潤為盈利2.06億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為17.59。

　　最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有5家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)2家，增持評(píng)級(jí)3家。

　　以上內(nèi)容為據(jù)公開信息整理，由智能算法生成，不構(gòu)成投資建議。

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