群益證券(香港)有限公司沈嘉婕近期對長城汽車（601633）進行研究并發(fā)布了研究報告《公司在東盟地區(qū)產(chǎn)能布局加速，補貼新政有望刺激銷量，建議“買進”結論與建議》，本報告對長城汽車給出增持評級，認為其目標價位為30.00元，當前股價為24.76元，預期上漲幅度為21.16%。

　　長城汽車

　　結論與建議：

　　公司在東盟地區(qū)產(chǎn)能布局加速。9月，公司印尼KD工廠投產(chǎn)，并且公司宣布將與越南成安集團合作建立CKD工廠，該工廠將于2025年投產(chǎn)。

　　公司正在加快海外市場產(chǎn)品導入，隨著銷售網(wǎng)絡的繼續(xù)完善、在當?shù)厥袌霰Ｓ辛康奶嵘�，我們認為公司海外銷量將繼續(xù)保持較快增長。公司正在繼續(xù)加快智能化轉型，藍山智駕版上市后銷量明顯提升，周均銷量近1600輛，同級別銷量領先。公司下半年將陸續(xù)開放城市NOA，到年底前實現(xiàn)全國都能開；此外，公司在6月發(fā)布了新一代智能座艙系統(tǒng)，并與華為簽署了開發(fā)合作協(xié)議，座艙智能有望加速迭代。公司盈利能力穩(wěn)健，我們預計公司2024/2025/2026年凈利潤分別為137/157/179億元，YOY分別為+95%/+15%/+14%；EPS分別為1.6/1.84/2.09元，當前股價對應A股2024/2025/2026年P/E為15/13/12倍，H股對應P/E為7/6.1/5.4倍，建議“買進”。

　　公司加速東盟地區(qū)產(chǎn)能布局：公司在東盟地區(qū)產(chǎn)能布局加速。根據(jù)公司消息，9月24日，公司在印尼的KD工廠順利投產(chǎn)，首款本地組裝車型為哈弗JOLIONHEV。此外，公司9月與越南成安集團簽署合作備忘錄，將合作CKD組裝工廠，預計2025年投產(chǎn)；今年1月公司已經(jīng)與馬來西亞公司EPMB簽約東盟地區(qū)首個CKD合作項目，預計今年投產(chǎn)，計劃首批導入車型為哈弗H6HEV和哈弗JOLIONHEV。與當?shù)亟?jīng)銷商合作實現(xiàn)本地化生產(chǎn)，將使公司能夠借助合作方資源，更加靠近市場，加快構建產(chǎn)品銷售渠道，擴大公司在當?shù)氐挠绊懥Α?/p>

　　目前公司在東盟地區(qū)布局了全工藝整車制造工廠(泰國)和KD工廠(印尼、馬來西亞、越南)。由于東盟地區(qū)積極出臺政策支持新能源汽車的本地制造和消費，未來公司有望繼續(xù)加大在東盟的投資力度。

　　8月公司海外銷量大幅增長，補貼新政有望刺激公司整體銷量回升:8月公司銷售整車9.4萬輛，YOY-17.2%，由于去年同期促銷活動的影響基期較高，本月銷量下滑。公司8月出口銷量首次突破4萬輛，YOY+31.6%，成為最重要的增長點。分出口的目的地看，公司8月在俄羅斯銷售汽車2.2萬輛，YOY+66.2%，占到出口量的55%；此外，公司8月在澳大利亞、南非和智利分別銷售汽車3489輛、2056輛和1899輛，同比分別增21.2%、13.1%和10.3%。1-8月，公司銷售整車74.5萬輛，YOY+0.4%，其中出口28萬輛，YOY+54.2%。

　　8月份中央發(fā)布新的報廢補貼政策，將補貼標準提升至最高2萬元(原政策為最高1萬元)；9月多個地方政府出臺了以舊換新補貼政策。在政策刺激下，我們預計公司后續(xù)銷量有望回升。

　　盈利預期：公司盈利能力穩(wěn)健，我們預計公司2024/2025/2026年凈利潤分別為137/157/179億元，YOY分別為+95%/+15%/+14%；EPS分別為1.6/1.84/2.09元，當前股價對應A股2024/2025/2026年P/E為15/13/12倍，H股對應P/E為7/6.1/5.4倍，建議“買進”。

　　數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，海通證券劉一鳴研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達81.16%，其預測2024年度歸屬凈利潤為盈利135.77億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為15.57。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有31家機構給出評級，買入評級23家，增持評級8家；過去90天內(nèi)機構目標均價為34.86。

　　以上內(nèi)容為據(jù)公開信息整理，由智能算法生成，不構成投資建議。

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