平安證券股份有限公司陳瀟榕,馬書蕾近期對(duì)錫業(yè)股份（000960）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《打造全球精錫龍頭》，本報(bào)告對(duì)錫業(yè)股份給出增持評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為13.89元。

　　錫業(yè)股份

　　錫業(yè)股份：打造全球精錫龍頭。公司具有錫、銦、鋅、銅等有色金屬資源探采、選冶、深加工產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局，錫、銦資源儲(chǔ)量均居全球第一，2023年公司錫金屬全球市占率達(dá)22.92%，國(guó)內(nèi)市占率達(dá)47.92%，處于全球精錫冶煉絕對(duì)龍頭地位。

　　錫行業(yè)供給：資源豐度低，在產(chǎn)擾動(dòng)大。目前全球錫儲(chǔ)采比不足15年，是工業(yè)金屬中唯一在過去二十余年中儲(chǔ)量規(guī)模下行的金屬。全球錫礦產(chǎn)量主要分布在中國(guó)、印尼、緬甸等國(guó)家。印尼錫資源枯竭情況較為嚴(yán)峻，已逐步轉(zhuǎn)為海底開采，預(yù)計(jì)未來印尼錫供應(yīng)或呈逐步縮減態(tài)勢(shì)。2023年以來緬甸錫礦主產(chǎn)區(qū)政策擾動(dòng)加大，當(dāng)前來看曼相礦區(qū)復(fù)產(chǎn)不確定仍較大，隨著庫(kù)存原礦逐步消化，預(yù)計(jì)緬甸對(duì)外出口錫礦量或逐步萎縮。項(xiàng)目情況來看，近年投產(chǎn)的大型項(xiàng)目較少，未來2-3年內(nèi)難形成增量。資源稀缺性凸顯疊加在產(chǎn)礦山生產(chǎn)擾動(dòng)頻發(fā)，預(yù)計(jì)未來錫資源供應(yīng)瓶頸將呈加速顯現(xiàn)態(tài)勢(shì)。

　　錫行業(yè)需求：半導(dǎo)體景氣回升，需求空間打開。半導(dǎo)體作為錫焊料消費(fèi)的基本盤，景氣上行有望帶動(dòng)錫焊料需求快速回暖。從歷史表現(xiàn)來看，LME錫價(jià)與費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)一定程度上呈正相關(guān)性。2024年以來費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)整體處于上行通道，隨著半導(dǎo)體景氣周期開啟，錫焊料需求有望快速回暖。隨著光伏新增裝機(jī)維持高增，光伏焊帶為錫焊需求的另一增長(zhǎng)極，預(yù)計(jì)光伏組件對(duì)應(yīng)精錫需求2023-2025年CAGR超17%。

　　錫平衡：全球精錫平衡預(yù)計(jì)持續(xù)收緊。隨著長(zhǎng)期AI領(lǐng)域加速發(fā)展，半導(dǎo)體步入景氣上行周期，錫焊料需求有望打開成長(zhǎng)空間，為精錫需求核心驅(qū)動(dòng)。礦產(chǎn)錫剛性預(yù)計(jì)隨著資源稀缺性以及海外供應(yīng)的不穩(wěn)定性逐步顯現(xiàn)，精錫供給預(yù)計(jì)逐步緊縮，全球精錫平衡預(yù)計(jì)呈收緊趨勢(shì)。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：

　　行業(yè)層面來看，隨著半導(dǎo)體進(jìn)入景氣周期，長(zhǎng)期AI領(lǐng)域加速發(fā)展，精錫需求預(yù)計(jì)進(jìn)入高速增長(zhǎng)時(shí)期。供應(yīng)端來看，資源稀缺性仍為長(zhǎng)期錫供應(yīng)彈性釋放的核心制約因素，此外印尼、緬甸等國(guó)家的存量項(xiàng)目擾動(dòng)正逐步加劇，未來精錫供應(yīng)難言樂觀，錫價(jià)或進(jìn)入長(zhǎng)周期景氣通道。

　　行業(yè)景氣度提升下，預(yù)計(jì)公司業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I業(yè)收入為450.0、453.3、458.2億元，歸母凈利潤(rùn)為19.7、28.5、32.1億元。對(duì)應(yīng)PE為11.1、7.7、6.8倍，首次覆蓋給予“推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　1、供應(yīng)增量大幅超預(yù)期釋放。若全球錫礦供應(yīng)增量實(shí)現(xiàn)大幅超預(yù)期增長(zhǎng)，則錫價(jià)面臨下跌風(fēng)險(xiǎn)。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，興業(yè)證券賴福洋研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為76.84%，其預(yù)測(cè)2024年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利21.15億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為10.77。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有16家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)12家，增持評(píng)級(jí)4家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為16.9。

　　以上內(nèi)容為證券之星據(jù)公開信息整理，由智能算法生成，不構(gòu)成投資建議。

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