天風(fēng)證券（601162）股份有限公司王嶼熙近期對深信服（300454）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《Q2單季度收入降幅收窄，降本增效成果顯著》，本報(bào)告對深信服給出買入評級，當(dāng)前股價(jià)為45.25元。

　　深信服

　　1、Q2單季度收入降幅收窄，利潤有所改善

　　24H1：24年上半年公司實(shí)現(xiàn)營收27.07億元，同比降低7.72%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-5.92億元，同比降低6.94%；扣非后歸母凈利潤-6.54億元，同比降低11.30%。

　　24Q2：單Q2季度公司實(shí)現(xiàn)營收16.72億元，同比降低2.84%，環(huán)比增長61.56%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-1.03億元，同比增長27.10%；扣非后歸母凈利潤-1.44億元，同比增長10.73%。

　　2、企業(yè)客戶需求表現(xiàn)韌性，其他行業(yè)因宏觀因素需求較為疲軟

　　分業(yè)務(wù)看：上半年公司網(wǎng)絡(luò)安全業(yè)務(wù)收入約13.98億元，同比減少7.34%，占公司整體收入比重為51.65%；云計(jì)算及IT基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)收入約11.06億元，同比減少4.43%，占公司整體收入比重為40.85%；基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)及物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入約2.03億元，同比減少24.13%，占公司整體收入比重為7.50%。分行業(yè)看：企業(yè)客戶對IT建設(shè)的需求表現(xiàn)出一定韌性，企業(yè)客戶收入同比增長2.51%；政府及事業(yè)單位、金融及運(yùn)營商客戶的收入同比下滑15.88%、18.23%，我們認(rèn)為，主要原因?yàn)楹暧^經(jīng)濟(jì)環(huán)境仍處于緩慢復(fù)蘇過程中，需求恢復(fù)較為緩慢。

　　3、降本增效成果顯著，研發(fā)、銷售、管理費(fèi)用同比降低7.36%

　　公司持續(xù)實(shí)施降本增效措施，研發(fā)、銷售、管理費(fèi)用同比減少7.36%。業(yè)務(wù)方面，公司持續(xù)加大對AI技術(shù)的研發(fā)投入，發(fā)布了深信服安全GPT3.0升級版本，截至2024年5月，已有超過130家用戶在真實(shí)環(huán)境中完成了深信服安全GPT的測試應(yīng)用與交付。根據(jù)IDC發(fā)布的相關(guān)報(bào)告，深信服以安全GPT賦能的XDR平臺被定位于市場“領(lǐng)導(dǎo)者”類別，產(chǎn)品實(shí)力受到市場認(rèn)可；安全托管服務(wù)(MSS)已連續(xù)3年獲得遠(yuǎn)程托管安全服務(wù)市場第一，并逐年擴(kuò)大市場份額。

　　盈利預(yù)測與估值分析：

　　考慮國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境仍處于緩慢復(fù)蘇過程中，下游客戶對網(wǎng)絡(luò)安全、云計(jì)算等IT業(yè)務(wù)的投入仍然謹(jǐn)慎，需求恢復(fù)較為緩慢，我們下調(diào)此前盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司24-26年?duì)I收78.89/82.57/90.61億元(原預(yù)測為24-25年110.92/144.66億元)，歸母凈利潤2.38/3.23/4.45億元(原預(yù)測為24-25年14.07/21.23億元)，維持“買入”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)景氣度下行風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、上游存儲類配件漲價(jià)帶來的硬件整體采購成本上漲的風(fēng)險(xiǎn)

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，平安證券黃韋涵研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為77.24%，其預(yù)測2024年度歸屬凈利潤為盈利2.12億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為90.5。

　　最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有12家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級7家，增持評級5家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為60.0。

　　以上內(nèi)容為證券之星據(jù)公開信息整理，由智能算法生成，不構(gòu)成投資建議。

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