群益證券(香港)有限公司趙旭東近期對太陽紙業（002078）進行研究并發布了研究報告《紙品需求仍顯疲弱，公司林漿紙一體化韌性凸顯》，本報告對太陽紙業給出持有評級，認為其目標價位為14.70元，當前股價為12.9元，預期上漲幅度為13.95%。

　　太陽紙業

　　結論與建議：

　　自9月以來，國內紙品市場呈現“旺季不旺”的態勢，多數紙品價格并未改善。盡管闊葉漿價有所下滑，但內需不足仍是當前核心矛盾，這也更為考驗紙企的經營韌性。而公司作為國內造紙龍頭企業，在林漿紙一體化方向上布局多年，穿越周期能力將優于同類企業。考慮到當前需求尚未修復，暫給予公司“區間操作”的投資建議。

　　當前內需仍顯不足，國內紙品市場“旺季不旺”：從消費數據看，1-8月單月社零總額為31.2萬億元，YOY+3.4%，國內有效需求不足。盡管8月末公司、華泰等多家紙企發布漲價函，但中秋季節性訂單并未如期放量，以對包裝紙需求較大的月餅為例，中焙糖協預計今年中秋月餅產量與銷售額約為30萬噸和200億元，同比分別下降6%、9%。由于節日消費增量有限，國內紙品市場呈現“旺季不旺”的態勢，截至9月23日，白卡紙、雙膠紙、銅版紙、瓦楞紙價格較8月分別下降3.8%、2.5%、0.2%、0.5%，同比分別變動-8.2%、-6.8%、+2.9%、-3.3%。

　　3Q紙企利潤仍將承壓：上游闊葉漿產能釋放，但全球針葉漿新增產能有限，二者價格走勢分化，闊葉漿明星CFR、針葉漿銀星CFR價格較8月分別變動-12.3%、持平，但仍分別高于去年2.5%、9.5%。此外，供應端擾動并未止歇，UPM將削減旗下兩座工廠的紙漿產出，同時加拿大鐵路運輸也需數周時間才能從停工中恢復。因而我們認為，未來漿價以震蕩走勢為主，疊加紙品價格低迷，3Q國內紙企利潤仍將承壓。

　　公司林漿紙一體化布局領先，經營韌性持續優于同業：2022年公司推進廣西南寧一期項目，預計生活用紙產線(30萬噸)將于2024Q3進入試產階段，高檔包裝紙生產線將于2025Q4進入試產階段。同時公司5月通過廣西南寧二期項目，將建設特種紙生產線(40萬噸)、漂白化學木漿生產線(35萬噸)、機械木漿生產線(15萬噸)及配套設施，在豐富矩陣的同時，進一步提高木漿自供率。截至目前，公司山東、廣西和老撾三大基地漿紙總產能超1200萬噸，并且紙漿自供率達60%左右，隨著未來林漿紙產能的進一步提升，我們看好公司經營韌性持續優于同業。

　　盈利預測及投資建議：考慮到當前需求不足，我們下調盈利預測，預計2024-2026年公司分別實現凈利潤34、35、38(此前分別為34、38、41億元)，yoy分別為+9%、+5%、+8%，EPS為1.2元、1.3元、1.4元，當前A股價對應PE分別為11倍、10倍、9倍，考慮到當前紙品需求尚未修復，暫給予公司“區間操作”的投資建議。

　　風險提示：市場競爭加劇風險、原材料價格波動風險、需求持續低迷

　　數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國金證券尹新悅研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達86.07%，其預測2024年度歸屬凈利潤為盈利34.02億，根據現價換算的預測PE為10.6。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有25家機構給出評級，買入評級22家，增持評級2家，中性評級1家；過去90天內機構目標均價為16.71。

　　以上內容為據公開信息整理，由智能算法生成，不構成投資建議。

關注同花順財經（ths518），獲取更多機會