民生證券股份有限公司邱祖學(xué),李挺近期對(duì)博遷新材（605376）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《動(dòng)態(tài)報(bào)告：乘AI東風(fēng)，盈利修復(fù)有望加速》，本報(bào)告對(duì)博遷新材給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為21.76元。

　　博遷新材

　　 AI浪潮初露鋒芒，助力電子需求持續(xù)增長(zhǎng)。2022-2023年，消費(fèi)電子行業(yè)整體處于下行周期，行業(yè)整體處于被動(dòng)去庫(kù)存階段，電子產(chǎn)業(yè)鏈上下游反饋均較疲軟。伴隨行業(yè)庫(kù)存消化到低位，2024年電子行業(yè)景氣度開(kāi)始呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，各類電子終端出貨數(shù)據(jù)以及主要企業(yè)營(yíng)收狀態(tài)都呈現(xiàn)持續(xù)向好趨勢(shì)，AI應(yīng)用需求成為重要推力。受益于生成式AI賦能智能手機(jī)、PC、平板電腦等增加產(chǎn)品代際創(chuàng)新步伐刺激市場(chǎng)迭代意愿，換機(jī)周期有望縮短，迭代需求疊加新興市場(chǎng)消費(fèi)潛力逐步釋放需求，各類電子終端產(chǎn)品出貨量有望繼續(xù)維持增長(zhǎng)趨勢(shì)。

　　端側(cè)AI應(yīng)用挑戰(zhàn)促進(jìn)被動(dòng)元件迭代升級(jí)，AI生態(tài)藍(lán)圖打開(kāi)被動(dòng)元件成長(zhǎng)空間。AI已逐步從算力大模型拓展向端側(cè)應(yīng)用，從AI服務(wù)器拓展到AI PC、AI手機(jī)、智能可穿戴設(shè)備等終端應(yīng)用場(chǎng)景，AI賦能端側(cè)應(yīng)用的基礎(chǔ)是配套硬件的完善和升級(jí)，比如處理器、存儲(chǔ)器、被動(dòng)元件等。端側(cè)AI發(fā)展驅(qū)動(dòng)計(jì)算能力大幅提升的同時(shí)也不可避免的帶來(lái)功耗的大幅提升，大功率的AI芯片對(duì)于電路設(shè)計(jì)帶來(lái)新的挑戰(zhàn)，比如能源損耗、信號(hào)完整性、電源穩(wěn)定性、外圍器件的可靠性等，為了保證電路設(shè)計(jì)的穩(wěn)定高效，被動(dòng)元件作為電路中不可或缺的組成部分也必須進(jìn)行相應(yīng)的升級(jí)迭代才能滿足需求，比如超薄型(小尺寸)、高容化、耐高溫、高可靠性等。以MLCC為例，為了在小型化趨勢(shì)的同時(shí)實(shí)現(xiàn)高容量化，那么就需要做到電介質(zhì)的薄層化和增加電介質(zhì)層數(shù)，這就要求電介質(zhì)層材料(鎳粉)要往小粒徑的方向不斷升級(jí)迭代。

　　公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善加速盈利修復(fù)，小粒徑鎳粉新品導(dǎo)入疊加AI放大高階需求市場(chǎng)有望打開(kāi)成長(zhǎng)天花板。24H1，受益于下游MLCC需求持續(xù)復(fù)蘇公司鎳粉出貨量同比大幅提升，鎳粉實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.27億元，同比增長(zhǎng)51.78%；同時(shí)公司高端電子漿料用新型小粒徑鎳粉相關(guān)產(chǎn)品已成功導(dǎo)入海外主要客戶的供應(yīng)鏈體系并形成批量銷售，鎳粉產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也在持續(xù)改善，24H1鎳粉實(shí)現(xiàn)毛利率23.65%，對(duì)比23年毛利率水平提升5.29pct；展望24H2，AI應(yīng)用終端高功能化發(fā)展以及產(chǎn)業(yè)鏈軟硬件升級(jí)迭代驅(qū)動(dòng)消費(fèi)電子行業(yè)步入新一輪成長(zhǎng)周期，進(jìn)而推動(dòng)高階MLCC用小粒徑鎳粉用量增加，伴隨產(chǎn)能稼動(dòng)率提升鎳粉業(yè)務(wù)量利雙升有望繼續(xù)加速盈利修復(fù)。

　　投資建議：我們認(rèn)為電子行業(yè)需求復(fù)蘇趨勢(shì)明確，AI賦能有望助力電子需求增長(zhǎng)，公司鎳粉業(yè)務(wù)修復(fù)態(tài)勢(shì)迎來(lái)加速拐點(diǎn)，銀包銅粉出貨量級(jí)有望持續(xù)提升，合金粉有望打開(kāi)新成長(zhǎng)曲線，業(yè)績(jī)修復(fù)有望迎來(lái)加速期。公司依托核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)構(gòu)建了堅(jiān)實(shí)護(hù)城河，競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)異，成長(zhǎng)空間可期，我們上調(diào)2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為1.49/2.51/3.49億元，對(duì)應(yīng)2024年9月23日收盤(pán)價(jià)的PE為37/22/16倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期，新品進(jìn)展不及預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。

　　數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，民生證券邱祖學(xué)研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為17.59%，其預(yù)測(cè)2024年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利8400萬(wàn)，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為68。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有6家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)4家，增持評(píng)級(jí)2家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為26.33。

　　以上內(nèi)容為據(jù)公開(kāi)信息整理，由智能算法生成，不構(gòu)成投資建議。

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