開(kāi)源證券股份有限公司任浪近期對(duì)繼峰股份（603997）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司深度報(bào)告：從汽車(chē)內(nèi)飾專(zhuān)家到中高端汽車(chē)座椅自主破局者》，本報(bào)告對(duì)繼峰股份給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為11.94元。

　　繼峰股份

　　國(guó)內(nèi)汽車(chē)座椅龍頭，座椅業(yè)務(wù)放量+格拉默盈利修復(fù)可期

　　公司是全球汽車(chē)座椅頭枕細(xì)分龍頭，2019年收購(gòu)商用車(chē)座椅龍頭格拉默，成為T(mén)ier1汽車(chē)座椅總成供應(yīng)商。得益于格拉默的賦能、公司在研發(fā)領(lǐng)域的持續(xù)投入和客戶(hù)的穩(wěn)健拓展，乘用車(chē)座椅訂單充足并持續(xù)放量，規(guī)模效應(yīng)將凸顯，業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)。此外，隨著美國(guó)TMD的出售(2024年利潤(rùn)端暫時(shí)承壓)、格拉默進(jìn)入深度整合和鋼材價(jià)格回落，格拉默利潤(rùn)有望得到修復(fù)，因此我們預(yù)計(jì)2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為0.63/8.11/12.99億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.05/0.64/1.03元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2024-2026年P(guān)E分別為237.8/18.5/11.5倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　乘用車(chē)座椅千億賽道，公司把握機(jī)遇成功實(shí)現(xiàn)破局

　　汽車(chē)座椅為汽車(chē)單車(chē)價(jià)值量較大的零部件之一(ASP超4000元)，而在安全性+舒適性+輕量化+智能化的四大趨勢(shì)下，乘用車(chē)座椅市場(chǎng)規(guī)模仍可持續(xù)提升，預(yù)計(jì)2027年全球/國(guó)內(nèi)空間分別達(dá)3379/1128億元。競(jìng)爭(zhēng)格局方面，乘用車(chē)座椅行業(yè)進(jìn)入壁壘較高，主要被安道拓、李爾等外資企業(yè)壟斷，而我國(guó)自主供應(yīng)商受益于電動(dòng)智能化帶來(lái)的國(guó)產(chǎn)替代機(jī)遇，憑借服務(wù)效率+成本優(yōu)勢(shì)+產(chǎn)品力通過(guò)新勢(shì)力客戶(hù)進(jìn)入乘用車(chē)座椅賽道。公司通過(guò)并購(gòu)格拉默，獲技術(shù)+品牌+客戶(hù)資源賦能，先后斬獲蔚來(lái)、理想等新勢(shì)力車(chē)企定點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)乘用車(chē)座椅總成業(yè)務(wù)破局。截至2024H1，公司已累計(jì)獲18個(gè)訂單，涵蓋新勢(shì)力、傳統(tǒng)主機(jī)廠和高端合資品牌。

　　美國(guó)TMD出售、降本增效措施持續(xù)推進(jìn)，格拉默業(yè)績(jī)有望持續(xù)上修

　　(1)剝離美國(guó)TMD：2024H1美國(guó)TMD凈利潤(rùn)為-0.97億元，為北美格拉默的主要虧損來(lái)源，近日公司成功出售TMD LLC，預(yù)計(jì)短期對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)斐商潛p，長(zhǎng)期將改善格拉默的盈利能力。(2)積極降本增效：公司對(duì)格拉默從采購(gòu)、產(chǎn)能布局、管理運(yùn)營(yíng)、財(cái)務(wù)等方面積極推進(jìn)降本增效措施，2024Q2格拉默凈利率同環(huán)比分別提升1.18pcts/1.65pcts。隨著格拉默整合進(jìn)入“深水區(qū)”、原材料價(jià)格回落和海外市場(chǎng)的緩慢復(fù)蘇，其盈利能力有望持續(xù)上修。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、原材料價(jià)格波動(dòng)、下游客戶(hù)放量不及預(yù)期。

　　數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中泰證券（600918）劉欣暢研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為79.95%，其預(yù)測(cè)2024年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利4.26億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為34.79。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有23家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)19家，增持評(píng)級(jí)4家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為14.7。

　　以上內(nèi)容為據(jù)公開(kāi)信息整理，由智能算法生成，不構(gòu)成投資建議。

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