天風(fēng)證券（601162）股份有限公司鮑榮富,王濤,王雯近期對中國交建（601800）進行研究并發(fā)布了研究報告《通江達(dá)海向水而興，“疏浚先鋒”迎運河建設(shè)新機遇》，本報告對中國交建給出買入評級，認(rèn)為其目標(biāo)價位為10.81元，當(dāng)前股價為7.48元，預(yù)期上漲幅度為44.52%。

　　中國交建

　　“四縱四橫兩網(wǎng)”國家高等級航道規(guī)劃鋪開，運河建設(shè)迎來新機遇

　　政策端，“十四五”期間，水運重視度提升，運河建設(shè)或成為新時期交通基建的重要支撐。根據(jù)《水運“十四五”發(fā)展規(guī)劃》，“十四五”期間新增2500公里通航目標(biāo)，2023年較2020年僅新增457公里的內(nèi)河航道，根據(jù)“四縱四橫兩網(wǎng)”的國家高等級航道網(wǎng)2.5萬公里指標(biāo)，未來國家高等級航道或仍需建設(shè)約1萬公里，運河建設(shè)需求前景廣闊。資金端，2023年底增發(fā)萬億水利特別國債，截至2024年6月18日，全國范圍已披露增發(fā)國債資金已落地省份共計30個，金額超過8900億元，2024M1-8水利投資同比+32.6%，8月單月同比+66.9%(增速環(huán)比+28.3pct)。

　　內(nèi)河航運迎來建設(shè)熱潮，六大運河項目擬投資8500億重塑水運網(wǎng)

　　2023年，內(nèi)河建設(shè)固定資產(chǎn)投資同比+25.8%，自2018年起，內(nèi)河建設(shè)固定資產(chǎn)投資已超過沿海建設(shè)固定資產(chǎn)投資。2024年上半年，沿海與內(nèi)河建設(shè)交通固定資產(chǎn)投資完成額同比增長9.5%，內(nèi)河建設(shè)保持較高景氣度。規(guī)劃建設(shè)六大運河，平陸運河、浙贛粵運河、湘桂運河、荊漢運河、江淮運河以及河南的47個內(nèi)河水運項目分別計劃投資727、3200、1500、784、950、1416億元，六大運河項目總投資超8500億元，項目建成后有望助力內(nèi)陸省份融入沿海經(jīng)濟圈，促進各區(qū)域間平衡發(fā)展。

　　中國交建作為全球規(guī)模最大的疏浚企業(yè)，有望充分受益于運河建設(shè)提速

　　2023年3月中國交建公告約199億平陸運河項目，交建作為平陸運河工程重要建設(shè)主力軍，包括勘察設(shè)計、先導(dǎo)工程在內(nèi)中標(biāo)合同金額累計超過215億元，約占平陸運河總投資727億的30%，夯實了中國交建交通基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)的領(lǐng)軍地位。近期柬埔寨德崇富南運河開工建設(shè)，德崇富南運河項目是柬埔寨首個內(nèi)河疏浚項目，總投資約121億元，大部分投資來自柬埔寨，部分投資由中國交建子公司中國路橋出資，充分彰顯了交建在疏浚領(lǐng)域的技術(shù)實力以及海外投資業(yè)務(wù)的多元化發(fā)展。作為全球最大的疏浚企業(yè)，中國交建有望充分受益于國內(nèi)國外運河工程建設(shè)。

　　基建央企出�！芭蓬^兵”，“三新”業(yè)務(wù)助力經(jīng)營提質(zhì)增效

　　1)境外營收&訂單實現(xiàn)高增長，24H1境外訂單占比超20%，在傳統(tǒng)基建央企中境外訂單占比最高；2)“三新”業(yè)務(wù)占比快速提升，24H1公司“三新”業(yè)務(wù)新簽合同額2952億元，同比增長51%，占比超30%，有望打造新的增長極；3)股權(quán)激勵夯實成長動能，中期分紅重視股東回報，預(yù)計24年股息率為4%(截至24/9/20，按照分紅比例20%來算)。投資類項目沉淀可觀運營資產(chǎn)體量，運河建設(shè)需求可觀，水利投資保持高景氣，我們看好公司中長期發(fā)展，預(yù)計公司24-26年歸母凈利潤為252、278、311億，認(rèn)可給予公司24年7倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價10.81元，維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示：運河施工進度不及預(yù)期；水利及基建投資弱于預(yù)期；應(yīng)收賬款減值風(fēng)險；國際化風(fēng)險。

　　數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，財通證券（601108）郭亞新研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)83.88%，其預(yù)測2024年度歸屬凈利潤為盈利259.19億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為4.6。

　　最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有13家機構(gòu)給出評級，買入評級12家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為11.14。

　　以上內(nèi)容為據(jù)公開信息整理，由智能算法生成，不構(gòu)成投資建議。

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